贵金属：非农数据利空，贵金属短期仍呈弱势。

　　贵金属周五下跌加速，因强劲的美国就业数据进一步巩固市场对美联储年内加息的预期，美元与美债收益率双双走高，严重打压不计息的黄金资产。当日公布的5月非农就业报告远超预期，劳动力市场的韧性为美联储官员维持紧缩政策提供了空间，而中东冲突持续推高油价所引发的通胀压力，进一步强化加息逻辑。利率上升将直接推高持有黄金的机会成本，令金价承压下行。非农数据强劲，巩固加息预期。

　　美国劳工统计局在报告中称，5月非农就业岗位增加17.2万个，此前4月数据经上修后为增加17.9万个。此前分析师预计5月将增加8.5万个就业岗位，而4月数据此前报告为增加11.5万个。就业数据远超预期，伊朗局势持续紧张，能源价格居高不下且通胀压力巨大，美联储几乎不可能有降息的意愿。就业数据发布后，美国公债收益率飙升。根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具显示，市场目前预计美联储12月加息的概率约为72%，而就业数据公布前这一概率约为50%。好于预期的就业数据将淡化潜在的滞胀风险，让美联储有更大的空间来应对当前不断升高的通胀压力，加息预期可能水涨船高，从而支撑美元、利空黄金。虽然对加息市场还是有分歧，但在美联储或维持高利率更长时间市场是共识。根据独立贵金属研究咨询公司MetalsFocus的最新分析和预测，2026年全球黄金供应(包括矿产和回收)将温和增长，预计黄金需求将因珠宝和央行购买双双出现两位数下降而下滑，不过被投资者对金条和金币日益增长的兴趣所抵消(实物投资将首次取代首饰成为最大需求组成部分)。

　　由于海外金价波动，印度买家普遍持观望态度，导致当地黄金需求持续低迷。中国央行继续购金，截至2026年5月末，中国人民银行黄金储备为7496万金衡盎司，较4月末增加32万盎司，实现连续第19个月增持，为2025年以来单月最大增幅。此次增持32万盎司(约合9.94吨)，是自2025年2月(单月增持33万盎司)以来的最大单月购金量。自2024年11月重启本轮增持周期以来，已持续19个月，累计增持约216万盎司。5月增持发生在国际金价连续第三个月回落的背景下，反映央行更侧重战略储备结构调整而非短期价格择时。截至2026年5月，黄金占中国官方国际储备(外汇+黄金)比重约9.1%，仍低于全球约15%–28%的平均水平，中长期增持空间仍被普遍视为存在。

　　全球黄金ETF处于持续净流出状态，总资产管理规模环比下滑约2%至约6040亿美元，持仓量回落至约4121吨。世界黄金协会(WGC)数据显示，2026年5月全球黄金ETF净流出约20亿–50亿美元(不同报道存在统计差异，但均指向“历史级”或“异常显著”流出)，主要由欧洲和北美基金主导减持；国内14只黄金ETF近一个月(截至6月初)净流出超100亿元人民币，华安黄金ETF单只即占约64亿元。

　　总体上看，贵金属市场目前正在因为高利率要维持较长时间导黄金ETF持续撤离、央行购金总体减少、实物需求下降等因素影响而走弱，白银则因为光伏去银化缺口大幅减少，贵金属市场短期内仍然处于弱势。

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