美联储的鹰派预期短期强化。根据美国劳动部数据公布，美国5月新增非农就业人数17.2万人，高于市场预期8.8万人，且3、4两月非农数据出现大幅上修。分项数据来看，休闲酒店贡献了主要的新增就业，或与即将举行的美加墨世界杯赛事提振相关。而金融、信息技术则呈现就业缩减，AI发展带来的分化影响持续。非农整体数据的强势进一步强化美联储的鹰派预期，FED Watch显示2027年加息预期提升至两次，短期鹰派预计难有缓和，将持续对贵金属带来压力。中国央行购金持续，5月再度加大购金量。据央行数据，中国5月末黄金储备报7496万盎司(约2331.52吨)，环比增加32万盎司(约9.95吨)，为连续第19个月增持黄金。长期叙事有松动但尚未反转。我们认为美元信用收缩是本轮黄金牛市的核心叙事，二季度以来伴随着科技股的强势，“AI科技革命-增长化债-美元信用强化”的叙事演绎，一定程度上冲击黄金长线逻辑。但当前AI发展或先加重经济的K型分化，收敛方向尚未可知，技术革命初期到全面繁荣的过程往往一波三折，且逆全球化的叙事仍在持续，黄金的长线逻辑更多是短时松动更并非反转。(中信期货)