山西煤矿安全事故主要影响焦煤供给，动力煤和化工焦亦受到一定程度的冲击，且随着天气变暖，动力煤面临“迎峰度夏”考验，市场普遍看好动力煤价格。在此背景下，矿难发生后，市场倾向于选择能耗、电费高的品种作为投资标的，硅锰即是其中之一，但硅锰产业自身供需宽松，下游需求无显著提升，在供强需弱的挤压下，硅锰价格难以跟随成本同步传导，行业利润被侵蚀，多数企业处于亏损状态。本文从锰矿库存、供需情况和成本方面对硅锰产业链进行分析，一方面方便市场认识到硅锰成本传导情况，另一方面也要认识到下游存在的供需矛盾。同时，关注后续锰矿生产国政策变动、硅锰产业政策，国际能源价格等可能对硅锰价格造成的影响。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　中东局势推升船运成本，进而锰矿价格上涨。全球锰矿产量高度集中于南非、加蓬、加纳和澳大利亚四国，我国从上述国家进口锰矿，海运是中国进口锰矿的主要途径，中东局势推升船用燃油成本，中国进口运价指数由2月底的1120左右上涨到6月初的1700以上，南非-中国(海岬型)运费从2月底的17美元/吨攀升到27美金/吨。根据Comilog矿山财报，在2026年一季度生产锰矿159.5万吨，环比下降5.1%。每吨海运成本大幅上涨至0.9美元/吨度(增长15%)，反映了近期因中东局势导致的运费和燃料费率上涨。

　　柴油价格上涨，锰矿山成本增加。柴油是矿山开采、破碎、选矿及内部运输的核心动力来源，其价格波动直接影响矿山现金运营成本。国际柴油现货价格由年初的80美元/桶，上涨到最高206美元/桶，近期柴油价格有所回落，但仍高于历年同期高位水平。柴油价格上涨，锰矿山成本增加。矿山端多项费用上涨，直接传导至锰矿CIF到岸成本，成为锰矿价格高位运行的重要刚性支撑。

　　国内煤矿事故扰动，硅锰成本出现抬升。山西作为我国核心煤炭主产区，其安全生产形势对全国煤价具有举足轻重的影响。近期该地区发生煤矿事故后，安全监管力度加严；叠加6月“安全生产月”，双重因素叠加，进一步增强了市场对煤炭供给收紧的预期。受此驱动，动力煤、焦煤及化工焦价格出现联动上涨，直接推升了硅锰合金的生产成本。

　　产业链压力仍在，压制硅锰上涨空间。从成本端来看，锰矿价格持续坚挺，叠加煤炭价格上行，共同推高了硅锰的生产成本。然而，供给端的宽松格局却显著压制了价格的上行空间。港口锰矿库存近期呈现增加态势，港口库存增加到500万吨以上。硅锰企业开工积极性较强，导致市场供应充裕。更为关键的是，硅锰库存同样处于较高水平。高库存叠加高产量，使得硅锰市场整体呈现供大于求的格局，成本端不断上移，但价格传导不畅，行业利润被侵蚀，多数企业处于亏损状态。在硅锰产业链持续亏损背景下，关注后续锰矿生产国政策变动、硅锰产业政策，国际能源价格等可能对硅锰价格造成的影响。

　　■ 策略

　　海运成本波动及能源价格上涨，均推动锰矿矿价上涨，山西煤矿事故进一步推升硅锰价格。但硅锰产业自身供需宽松硅锰价格难以跟随成本同步传导，行业利润被侵蚀。在硅锰产业链持续亏损背景下，关注后续锰矿生产国政策变动、硅锰产业政策，国际能源价格等可能对硅锰价格造成的影响。

　　■ 风险

　　全球经济形势、能源价格、海运费、煤矿安检情况等。

　　● 华泰期货已经发布的黑色专题报告20260607：《煤矿事故对硅锰的影响分析》。