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　　后市观点

　　油价周四收跌，尤其是欧洲时段国际油价一度跌超4%，夜盘油价日内低位震荡拉锯，最终跌幅仍超3%，市场担心特朗普声称的周末达成协议的风险。

　　特朗普发文称美国正处于结束伊朗战争的最后谈判阶段。以色列与黎巴嫩正式宣布停火协议，以及以色列部队已从黎巴嫩南部城镇撤出，局势降温让市场对于达成协议预期升温。此前特朗普称谈判进展非常顺利，协议可能在本周末达成，并强调谈判的核心目标是确保伊朗永远不会获得核武器。伊朗最高领袖顾问称特朗普想施压迫使我们接受他的条件，同时将我们的条件置于模糊状态。当前草案存在模糊之处，必须予以澄清。作为应对伊朗方面概述了与美国达成协议的四阶段计划，地缘层面的不确定性让部分投资者选择离场观望。

　　原油市场供需层面同样复杂，一方面霍尔木兹海峡封锁下，随着美军封锁伊朗石油出口大幅下降至每日只有20多万桶，全球石油库存下行明显，另一方面超七成油轮暗渡霍尔木兹，Kpler数据显示，滞留在海湾内的油轮储油量已从3月22日的峰值1.84亿桶降至本周约1.48亿桶，相当于日均减少约50万桶。自5月初以来，这一速度已加快至每日约71万桶，表明海湾外运流量虽仍受限，但正在缓慢攀升。许多暗渡油轮可能使用伊朗指定的走廊，或航行至阿曼海岸线附近，可能得到美国海军的默许或积极支持。而高油价对需求抑制开始对油价形成拖累，中东基准溢价全线回落，现货交投维持清淡，亚洲大国5月进口量大幅下降，缺乏足够买盘背景下，伊朗原油价格自4月以来首次转为贴水，俄罗斯原油溢价也在需求疲软中收窄，卖家纷纷降价以吸引买家。俄罗斯官员诺瓦克周四表示，已与沙特能源部长会面，双方一致认为石油需求存在不确定性。他进一步指出，所有关于石油市场的预估都需要大幅修正。这一表态暗示，当前市场主流机构对全球原油需求的判断可能已与实际情况出现明显偏差。不过欧佩克秘书长强调仍然看到强劲的石油需求增长，不会改变我们的预估。

　　地缘及供需层面发展均有巨大的不确定性，市场需要等待更加清晰的指引，当前首先需要看周末之前特朗普声称的跟伊朗达成协议是否兑现，库存见底危机与高油价下的疲弱需求之间开始博弈，中期则需持续观察库存的连续下降何时引发市场恐慌。伊朗牢牢抓住霍尔木兹海峡管控权不放，海峡具体通航情况也需要时间进一步明朗，我们倾向于油价仍有较大机会挑战高位区间上档阻力，但考虑到地缘的不确定性，注意节奏把握，加强风险控制。

　　每日动态

　　【1】WTI主力原油期货收跌2.98美元，跌幅3.1%,报93.04美元/桶；布伦特主力原油期货收跌2.78美元，跌幅2.84%，报95.03美元/桶；INE原油期货收跌2.17%，报595.1元。

　　【2】美元指数跌幅0.03%,报99.44；港交所美元兑人民币涨幅0.12%,报6.7734；美国十年期国债涨幅0.17%,报109.61；道琼斯工业指数涨幅1.73%,报51561.93。

　　近期要闻

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　　【1】【中东基准溢价全线回落，黎以停火点燃海峡重启希望，现货交投维持清淡】

　　⑴ 周四中东原油基准阿曼、迪拜和穆尔班溢价全线走低，此前以色列与黎巴嫩达成停火协议后原油期货下跌。停火协议提升了达成更广泛协议以结束伊朗战争并可能重新开放霍尔木兹海峡的希望。当前中东原油贸易活动仍然清淡。现金迪拜较掉期的溢价下降34美分至每桶6.71美元。

　　⑵ 贸易消息人士称，印度斯坦石油公司通过招标购买了200万桶巴西和西非原油，用于其位于拉贾斯坦邦沙漠的日产能18万桶的炼油厂。该公司从巴西国家石油公司购买的Buzios原油较即期布伦特升水每桶1.5美元。该公司还发布了另一份寻购低硫原油的招标，将于本周晚些时候为其自有炼厂截标。

　　⑶ 从交易心理看，即使美伊达成停战协议并开放霍尔木兹海峡，被困在海湾内的船只若无安全保证仍无法离开。伊朗原油价格自4月以来首次转为较布伦特原油贴水，同时俄罗斯ESPO原油6月价格较布伦特原油升水收窄至约3至4美元，上月为4至5美元，显示交易商因需求疲软纷纷降价以吸引买家。中东基准回落的背后，是现货市场对地缘风险溢价进行重新定价，买卖双方在等待更明确的政治信号前均保持谨慎。

　　【2】【超七成油轮暗渡霍尔木兹，隐匿流量难解供给困局，战后能源秩序走向碎片化】

　　⑴ 据机构航运监测数据显示，自冲突爆发以来，每日平均仅有三艘油轮进出霍尔木兹海峡，约为正常水平的十分之一。但更深入的分析表明，运输活动已悄然加速。航运分析公司估计，5月约65%的出港满载油轮以暗渡模式通行，船只在海峡前后关闭自动识别系统，数周后才在目的地附近重新出现。

　　⑵ Kpler数据显示，滞留在海湾内的油轮储油量已从3月22日的峰值1.84亿桶降至本周约1.48亿桶，相当于日均去库约50万桶。自5月初以来，去库速度已加快至每日约71万桶，表明海湾外运流量虽仍受限，但正在缓慢攀升。许多暗渡油轮可能使用伊朗指定的走廊，或航行至阿曼海岸线附近，可能得到美国海军的默许或积极支持。

　　⑶ 生产商若无出口信心保障，不太可能重启冲突期间关停的约每日1100万桶的油田。空油轮返回海湾的物流再平衡尚未大规模实现，船东和承租商仍对进入滞留风险高的区域保持警惕。即便政治突破正式重新开放海峡，伊朗试图保留对通行控制权并引入收费体系的做法，可能永久改变这一全球最重要石油咽喉的运作方式，海湾生产商将被迫寻找替代路线，市场正面临一个更隐蔽、更碎片化的能源新秩序。

　　据航运数据和分析人士的报告，由于美国海军封锁，伊朗5月份原油和凝析油出口量降至至少六年来的最低水平，日均出口量远低于30万桶。据Vortexa数据显示，伊朗5月份的出口平均约为每日20.9万桶，较4月的134万桶和3月的近190万桶大幅下降，这标志着自2019年底至2020年初以来的最低水平。Vortexa分析师Claire Jungman表示：“主要驱动因素似乎包括霍尔木兹海峡周边的局势动荡、美国海军针对进出伊朗港口的船舶实施的封锁，以及船东、船运公司、保险公司和交易对手普遍不愿让船舶和船员暴露在当前的安全环境中。”另一家机构Kpler的数据显示，降幅类似，但其将5月份出口量略微上调至每日26万辆，仍为六年来的最低水平。

　　【3】【俄罗斯诺瓦克：全球石油市场正经历罕见危机 约有1200万桶/日石油未能投放市场】

　　据俄罗斯新闻社报道，诺瓦克在第29届圣彼得堡国际经济论坛期间对媒体表示，如果中东战事持续，海湾产油国未能增产，未来数月国际石油市场将会出现短缺。目前，全球能源危机的冲击已经显现，“这是一场前所未有的危机”

　　⑴ 俄罗斯诺瓦克表示，由于炼油厂出现“计划外维修”，石油产量低于年初水平。

　　⑵ 诺瓦克称，目前约有1200万桶/日的石油未能投放至市场。

　　⑶ 诺瓦克表示，欧佩克+成员国产能核算工作将于年底前完成。

　　⑷ 诺瓦克称，全球石油市场正经历一场罕见危机，即便是在二十世纪也未曾出现过。

　　⑸ 诺瓦克表示，俄罗斯预计今年将达到欧佩克+石油生产配额要求。

　　⑹ 诺瓦克称，由于炼油厂发生计划外维修，俄罗斯当前石油产量低于今年年初水平。

　　⑺ 诺瓦克表示，俄罗斯将在必要时考虑实施柴油出口禁令。