能化早评 | 2026年6月4日

　　原油

　　供应端：原油主要驱动在于美伊边打边谈的节奏和现实紧张的发展。美伊双方仍然态势紧张，美军袭击了格什姆岛和伊朗油轮，伊朗则对中东多国进行了军事打击，停火状态仍然非常脆弱，但目前双方并未打破停火默契，局势并未全面升级。

　　需求：EIA数据显示美国成品油表需仍然有韧性，但亚洲经济体已经有比较明显的需求破坏现象。

　　库存价差：截至5月29日，EIA原油库存下降797万桶，汽油库存上升336万桶，馏分油库存上升150万桶。

　　观点：目前主要矛盾在于美伊边打边谈的进展，双方在核心问题上仍然分歧较大，当前显性库存正在快速去化，若海峡短期解封无望，原油有望继续走强。

　　PTA近期两套250万吨装置重启，占比5.4%；另一套预计进行轮检，影响不大。

　　1、美伊谈判反复，伊朗宣谈判暂停封锁海峡，随后美方发文一周内能达成协议。昨夜传中东多处有爆炸声。

　　2、亚洲降负荷有回升预期，关注中东装置重启情况。若海峡通行，亚洲炼厂缺原料逻辑将反转，关注中东、亚洲装置重启情况。但国内原计划6月大幅检修（涉及14%）概率也再次上升。

　　3、下游有负反馈，但终端持稳。终端低库仍维持刚需，下游因高库存、低利润面临开工下降压力。但终端库存极低，且局势明晰价格企稳后，有望开启主动补库周期。

　　结论：近期地缘影响远高于基本面，总体仍趋于缓和方向，但仍不排除地缘矛盾再次升级，关注实际情况；PX及聚酯产业链去库不及预期，但春检预期仍在，且估值较低。倾向于期权操作。

　　煤头60万吨装置近期重启，占比2%。

　　一套30万吨煤头装置检修，预计半个月，占比1%。

　　海外近期涉及三套装置重启。

　　供应端：隆众数据，截止5.29日，开工率58.8%（-0.5）。中东产能占比19%；亚洲乙烯裂解仍有降负预期；但国内乙烯法持稳，仍有检修预期，近期煤制开工下降。

　　需求端：截止5.29，聚酯开工率80.9%（-0.2）。终端纺织周度开工49.6%（-0.6）。下游利润、新订单弱，库存高；终端仍只维持刚需，库存极低，后续仍存备库预期。

　　库存端：截至6月1日，华东主港去库4.8万吨，正常水平。

　　观点：乙二醇也随着地缘预期转向；进口及国内供应不大幅回升，港口去库总体稳定；同时近期煤端大涨也抬升了煤化工估值；后续关注进口、国内开工情况，短期偏多。

　　甲醇

　　甲醇：

　　本周港口去库小幅放缓。

　　1、美伊谈判，伊朗宣谈判暂停封锁海峡，随后美方发文一周内能达成协议；昨夜传中东多处有爆炸声。甲醇中东占全球17%产能，伊朗占比最大，同时伊朗目前有一半装置重启但维持低负荷，预计6月进口有小幅回升，但总体仍在低位，关注后续中东装置重启情况。

　　2、需求转弱。MTO利润尚可，内地开工上升；沿海但限于低价原料将尽，关注是否继续采购内地甲醇，盛虹、富德已经开始降负停车，关注诚志情况；传统需求同比差，但近期开始趋稳。

　　结论：近期地缘影响远高于基本面，总体仍趋于缓和方向，但仍不排除地缘矛盾再次升级；对甲醇来说，中东装置重启情况与国内沿海MTO开工情况，是影响供需的核心，目前去库开始有放缓预期，但仍强现实弱预期格局。逻辑反复，建议期权操作。

　　硅 链

　　1、成本驱动。跟随焦煤节奏，煤矿特大事故后，煤端支撑走强。以目前最低硅煤计算成本在8500-9100。

　　结论：近期主要节奏趋势仍跟随焦煤，但短期受压于供应大幅回升。西北重启、丰水期西南产量开始回升，整体供增需弱格局仍在加强。但考虑到煤现货仍持稳偏强，仍建议边界位置操作或以期权表达。

　　周一传6.2日下午光伏全行业展开一季度产销核查工作会，产销、价格、成本结果将上报至工信部留存备案。（上周就有消息，同时这个会议属于例会性质，暂无特别消息）

　　2、需求见底，但丰水期供应回升预期也高。丰水期供应回升计划高。终端集中式光伏近期开工项目增多，终端需求见底，下游5月开始有改善预期，但仍暂难见持续去库动力，目前去库均为库存转移。

　　结论：周一因预期减仓上涨，昨日也因无任何消息继续转下跌。反内卷定调较明确，但格局暂难改，暂无推进。基本面供应回升预期仍高过需求，利空压力仍未释放完，但考虑成本因素。先弱后强格局，仍倾向于成本区间博弈，建议边际位置操作或以期权表达。

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