生意社06月01日讯

　　一、走势分析

　　据生意社镍价格监测，5月份镍价小幅下跌，月初镍价为150683.33元/吨，月末镍价小幅下跌至143750元/吨，整体跌幅为4.6%，同比上涨17.39%。

　　宏观方面：4月美国CPI同比涨3.8%、PPI同比涨6%，均超出市场预期，加之中东局势推高国际油价至110美元/桶以上，10年期美债收益率一度突破4.6%，美元指数逼近100关口，有色金属板块整体承压，镍价随系统性风险抛售而出现显著回调。进入月内，市场对中东局势的反应逐渐钝化，但对美联储货币政策的敏感度持续提升，宏观压制效应更为明显，不过硫磺供应风险仍未解除、原料成本居高不下，镍价在14万元/吨附近获得较强支撑后转为震荡运行。当前国际宏观环境对镍价形成“下有底、上有顶”的双向约束态势。

　　原料方面：原料端呈现“印尼紧缺、菲律宾充裕”的显著分化格局。印尼方面，2026年RKAB镍矿开采配额从2025年的3.79亿吨大幅压缩至2.6亿-2.7亿吨，降幅超30%，而冶炼厂对镍矿的刚性需求约3.4亿-3.5亿吨，供需缺口持续扩大，埃赫曼韦达贝镍矿于5月停产，矿价维持坚挺。同时，4月中旬生效的HPM新政大幅上调低品位镍矿的修正系数，并将钴、铁等伴生金属纳入计税基数，全链原料成本进一步抬升。菲律宾方面，旱季到来后镍矿产量和发运量显著提升，1.3%品位CIF成交价维持在48-50美元/湿吨区间，矿价持续企稳偏弱，对国内NPI成本形成阶段性松动。印尼国内政策博弈仍在持续，原定6月落地的矿产采矿权税和出口税上调政策已被推迟，表明政府在加强资源管控与保障外资经营之间寻求平衡。

　　LME镍库存

　　供应方面：026年1-4月精炼镍产量同比增长15%至14.78万吨，创历史新高，但5月在硫磺短缺影响下产量有所下降；4月中国原生镍总供应量为21.21万镍吨，环比减少4.1%，同比增加13.4%，总进口量为11.73万镍吨，环比减少6.2%。全球显性库存截至5月22日达39.3万吨，较上月末增加13715吨，其中LME库存27.9万吨小幅增加，上期所库存大幅攀升至84621吨，国内累库态势明确。

　　需求方面：不锈钢市场以刚需采购为主，300系不锈钢厂维持高排产但利润收窄，钢厂对镍铁压价意愿显现；新能源方面，三元前驱体排产恢复偏慢，多数企业硫酸镍成品库存充足，对高价镍盐接受力度有限。国内社会库存已累积至114453吨，现货消化压力不减，而下游消费整体疲弱，终端提货速度放缓，市场交投氛围较淡。

　　进出口：精炼镍方面，4月电解镍净进口量为34448吨，进口数量处于绝对高位，大量过剩产能因出口窗口关闭而无法向外疏导，只能滞留国内市场，成为国内库存持续累积的核心原因之一。-23-5镍矿进口方面，4月中国镍矿进口量显著增加，一季度数据显示来自菲律宾的补充日益重要。

　　影响因素

　　最关键的影响因素来自印尼政策组合拳：RKAB配额大幅削减、HPM基准价上调、外汇留存制度收紧、税务稽查力度升级，这些政策综合推高了全行业成本中枢，并引发中资企业向印尼政府致函控诉政策缺乏稳定性与连续性。硫磺供应危机通过霍尔木兹海峡封闭传导至MHP产量，成为成本端的另一大变量。国内外库存分化也是重要特征——海外LME库存去化而国内持续累库，表明贸易流向已发生逆转。此外，印尼5月20日正式设立自然资源出口专营机构，将铁合金、煤炭等战略资源交由国企独家出口，市场普遍担忧后续镍原料纳入管控范围，进一步强化了供给收紧预期。下游不锈钢和新能源需求表现温和，无法提供向上突破的动力，共同构成了当前镍价“上不去、下不来”的震荡格局。

　　综上所述：供应端需要重点关注印尼年中RKAB补充配额的落地情况——若配额无显著追加，矿端紧缺格局将持续为镍价提供底部支撑；若配额有所放宽，前期溢价可能面临进一步消化。硫磺供应风险尚未解除，霍尔木兹海峡通航进程仍是影响湿法链路成本的关键变量，当前通运预期虽有上升，但实际恢复时间表尚不明朗。需求端，6月起镍下游各领域逐渐进入季节性淡季，除三元电池需求延续强劲外，不锈钢等领域消费动能趋于减弱，难以提供价格上行驱动。宏观层面，需密切关注美联储货币政策动向及中东地缘局势演变。印尼产业政策仍存在较大不确定性，出口管制范围、税收政策调整等均可能引发市场情绪波动。综合来看，2026年6月镍价将在供应端成本支撑与需求端疲弱压力的博弈中延续高位震荡格局。

　　【大宗商品公式定价原理】生意社基准价是基于价格大数据与生意社价格模型产生的交易指导价，又称生意社价格。可用于确定以下两种需求的交易结算价：

　　1、指定日期的结算价

　　2、指定周期的平均结算价

　　定价公式：结算价=生意社基准价×K＋C K：调整系数，包括账期成本等因素。

　　C：升贴水，包括物流成本、品牌价差、区域价差等因素。