核心关注

　　1.金价险守4500美元关口：现货黄金周二（5月26日）大幅下跌1.38%，收报4507.39美元/盎司，盘中最低下探至4483.12美元，为3月31日以来首次跌破4500美元关口。周三（5月27日）亚市早盘，金价在4504美元附近窄幅震荡。截止上一个交易日，全亚洲规模最大黄金ETF——黄金ETF华安（518880）最新规模为1068.85亿元。

　　2.美伊谈判陷入拉锯，空中冲突再起：美国国务卿鲁比奥5月26日表示，协议磋商“还需数日”，双方正就文本措辞反复推敲。与此同时，美军对伊朗南部实施“自卫打击”，伊朗革命卫队称击落一架美国MQ-9无人机，并警告若战争重启将阻止地区石油外运。

　　3.美联储加息预期持续，无息资产承压：新任美联储主席凯文·沃什已正式就职，强调将领导一个“以改革为导向”的美联储。市场预期已迅速逆转，期货市场已完全计入美联储在2026年底前加息25个基点的预期。高利率环境持续压制无息黄金的吸引力。

　　黄金价格回顾

　　· 5月26日（周二）收盘：

　　1.现货黄金（伦敦金现）收报 4507.39美元/盎司，下跌1.38%，日内振幅近100美元。

　　2.COMEX黄金期货（6月合约）收报 4507.30美元/盎司，下跌1.45%。

　　3.截至上一个交易日，全亚洲规模最大黄金ETF——黄金ETF华安（518880）微跌最新规模为1068.85亿元。

　　4.作为黄金上下游产业链的代表，黄金股ETF华安(159321)上涨3.50%，成分股中，招金黄金上涨10.00%，西部黄金上涨7.82%，万国黄金集团上涨7.41%，招金矿业，赤峰黄金等个股跟涨。

　　· 5月27日（周三）早盘动态：

　　1.截至北京时间上午8:50前后，现货黄金交投于 4504~4510美元/盎司区间，窄幅震荡。

　　2.国内市场：上海黄金交易所AU9999早盘参考价约 984.50元/克，下跌0.73%。品牌金店足金999零售价普遍在1372-1386元/克区间。

　　宏观局势

　　1.地缘政治——谈判与军事行动并行：美伊外交谈判进入棘手的“措辞拉锯”阶段，解冻伊朗海外资金成为主要分歧。伊朗要求120亿美元在协议发布后立即到账，剩余部分在60天内解冻，而美国曾在履行承诺上“后退”。军事层面，美军空袭与伊朗击落无人机事件令脆弱的停火承压，局势走向高度不确定。特朗普将于今日（5月27日）召开全体内阁会议，美伊协议或是主要议题。

　　2.美国政策与数据：沃什时代正式开启，其“改革导向”和应对通胀的立场备受关注。尽管美债收益率5月26日集体下跌（10年期收益率报4.485%），但市场对加息的预期并未根本动摇。本周无重磅经济数据，市场焦点集中于地缘进展和美联储官员的后续表态。

　　3.央行购金：高盛最新报告预计，各国央行2026年的购金量将平均每月达到60吨，这构成了金价长期的结构性支撑。

　　资金与情绪

　　1.ETF持仓动态：全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓截至5月26日维持不变，为1034.853吨。持仓量在近期金价下跌过程中保持稳定，未出现恐慌性抛售，但也未见资金大幅流入。

　　2.市场情绪：地缘紧张升温本应提振黄金避险买盘，但金价不涨反跌，显示当前市场逻辑已从“避险”切换至“利率与美元”。在美联储加息预期压制下，地缘风险带来的溢价有限，部分避险资金可能流向了美元。

　　关联市场

　　1.原油：国际油价5月26日走势分化。WTI原油期货下跌2.81%，收于93.89美元/桶；布伦特原油期货上涨3.58%，收于99.58美元/桶。布油对中东航运风险更为敏感，其上涨反映了地缘紧张对供应的担忧。

　　2.汇市与债市：美元指数上涨0.17%，报99.15。美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌5.74个基点至4.485%。美元走强和美债收益率仍处高位，共同压制金价。

　　3.股市：道指跌0.23%，纳指涨1.19%再创历史新高。科技股强势显示风险偏好并未因中东局势而全面恶化。

　　机构观点精要

　　高盛：维持2026年底金价5400美元/盎司的看涨目标，核心支撑来自央行购金（预计月均60吨）和资产多元化需求。

　　花旗：短期态度转冷，预计未来0-3个月金价可能触及4300美元/盎司，但维持6-12个月目标价5000美元。

　　摩根士丹利：将2026年下半年黄金目标价从5700美元大幅下调至5200美元/盎司，认为黄金定价逻辑已从地缘避险回归到受实际利率、美元等传统宏观因素主导的阶段。

　　华安基金：上周，加息预期的持续升温构成压制金价的核心因素。但是随着加息预期定价趋于充分甚至过度，美债收益率也扭转了此前脉冲式向上的趋势，从上周三起10年期、30年期美国国债收益率快速回落。这一回落符合我们此前的判断，即美债收益率的高位或难以持续。

　　展望后市，美伊局势上周再现曙光，正在从“停火维持”走向“协议框架成形”的关键阶段。此外，支撑黄金中长期走势的因素并未动摇。黄金作为对冲“国际秩序碎片化风险”与“主权信用货币风险”的战略资产，在投资组合中分散风险的配置价值依然稳固。（声明：以上信息仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）