导语

　　中东局势僵持，地缘风险外溢，石油供应缩减由预期转为现实，欧佩克月度石油产量明显下降。在此背景下，欧佩克+产油国增产计划引发市场关注，但影响不大，地缘局势前景不定，市场对产油国增产计划的落地实施持观望、甚至怀疑态度。

　　1.地缘局势扰动 部分产油国石油产量明显下降

　　当地时间2月28日，美国、以色列队伊朗发动军事打击，伊朗对以色列予以反击，并用导弹袭击美国在中东地区的多个军事基地。随后冲突升级扩大，并且延续至今。地缘风险外溢，部分产油国的能源基础设施受到波动以及霍尔木兹海峡航运危机，引发中东石油供应缩减由预期转为现实，市场担忧情绪较重，支撑原油价格宽幅上涨后，始终维持高位波动行情。

　　根据欧佩克月报数据显示，2026年2月欧佩克原油产量2865万桶/日，3月减少794万桶/日，4月进一步减少172.7万桶/日，4月欧佩克原油产量降至1898.3万桶/日，较2月缩减33.7%；其中，4月沙特原油产量降至676.8万桶/日，较2月缩减33.1%；4月伊拉克原油产量降至138.9万桶/日，较2月缩减66.8%；4月科威特原油产量降至60万桶/日，较2月缩减76.8%；需要注意的是，阿联酋3月原油产量下降，4月适度回升，至202.3万桶/日，较2月缩减40.8%。伊朗方面产量也有下降，4月原油产量降至285.4万桶/日，较2月缩减11.9%。

　　欧佩克月度原油产量走势图

　　数据来源：OPEC

　　2.地缘扰动背景下 市场对欧佩克+增产计划持怀疑态度

　　当地时间5月3日，欧佩克+主要产油国举行线上会议，会议决定6月份主要产油国增产18.8万桶/日。欧佩克+产油国增产计划引发市场关注，但对油市影响不大，主要原因在于，中东地缘与霍尔木兹海峡航运限制导致波斯湾产油国产量缩减明显，局势前景不定，市场对产油国增产计划的落地实施持观望、甚至怀疑态度。

　　回顾欧佩克+产油国的增产政策，两部分增产动作的节奏与影响截然不同。（1）2025年4月份，欧佩克+开始实施第一部分即220万桶/日自愿减产的恢复计划。连续六个月的时间内，欧佩克+增产经历了落地、提速到进一步提速的转变。2025年9月份，欧佩克+提前一年完成220万桶/日自愿减产的恢复计划。这一阶段的增产节奏快于市场预期，对油市形成明显利空，成为2025年原油价格重心下移的主要利空因素之一。（2）2025年10月份，欧佩克+开始实施第二部分即165万桶/日联合减产的恢复计划。该部分增产经历了温和增产、暂停增产、增产重启的转变，目前仍有一部分余量增产尚未完成；结合最新消息来看，欧佩克+据悉计划继续增产，目标是9月底之前恢复全部的减产份额。这一阶段的增产节奏相对温和，对油市影响有限；而且在当前地缘扰动较大、影响部分产油国石油产出的情况下，欧佩克+增产计划的“纸面”意义大于实际意义。

　　3.后市预测：地缘局势前景未定 航运情况仍是影响油价的核心变量

　　目前来看，中东地缘局势依然是影响油市最主要的风险性因素，霍尔木兹海峡航运情况仍是影响油价的核心变量。当前地缘局势僵持，美伊谈判陷入停滞，霍尔木兹海峡维持“半封锁”态势，导致原油价格维持高波动、高中枢特征，油价主流90-110美元/桶。若地缘局势升级，原油价格存在再度攀升至120美元/桶上方的风险。若地缘局势缓和、航运限制放宽，原油风险溢价消退、将逐步回落至90美元/桶及以下。除此之外，美联储货币政策、美国夏季石油需求、欧佩克+产量政策等，虽然影响及关注点适度减弱，但作为影响油市的主要因素，也将在原油市场运行中起到叠加影响，进一步加大油市波动性。

　　市场风险性因素，一是地缘局势，二是经济及金融系统性风险。