分析师:李思进

　　期货交易咨询从业信息:Z0021407

　　期货从业信息:F03138106

　　发布日期：2026年5月26日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　PX：总体看，本周PX供需面边际转弱。随着几十艘船只通过霍尔木兹海峡的消息陆续传出，周五，因5月去库不及预期，PX 7月期货价格领跌聚酯板块。利润方面，受部分货源转向亚洲及需求疲软影响，石脑油价格显著下跌，PXN有所修复但仍处于五年同期低位。PX-MX价差被压缩至五年同期低位。此外，海外汽油裂解价差处于高位，5月起韩国开始向美国出口芳烃。随着夏季出行旺季临近，美国实际面临的调油紧缺局面可能加剧跨区域套利，海外芳烃价格仍将获得支撑，从而从成本端推升PX价格。PX-MX价差预计将进一步收窄，较低的利润可能抑制企业提升短流程装置负荷以生产PX的意愿。供应端，受中东化工原料进口受阻影响，本期亚洲PX装置负荷仍处于五年低位。国内方面，目前因原料问题导致的PX装置计划外变动有限，装置负荷仍处于历年同期高位，部分装置检修延后，5月供应端收缩风险相对可控。同时，PX临近交割，近端价格偏弱。即便海峡开放，前期积压油轮需排队出港，叠加海运及后续卸货、管道输送等环节，原料到厂存在明显滞后。不过，油制装置本身提负较快，一旦原料到位，技术层面并不构成明显瓶颈。因此，原料端的不可抗力影响仍将持续8周，但复产的主要制约来自于物流时滞和利润层面。需求端，PTA检修量较大，对PX需求形成阶段性压制，5-6月PX去库力度下调。

　　综合来看，受美伊协议谈成、霍尔木兹海峡有望开放等消息影响，地缘局势出现缓和迹象。但即便谈判取得阶段性成果，油价也难以出现大幅且持续的下跌。短期PX现货流动性较为充裕，5月去库不及预期。受市场情绪影响，周一聚酯产业链将随成本端油价下挫而跳空低开，不建议继续追空，价格更多将以一步到位的方式计价，关注8500-8600区域支撑。中线布局PX 9月合约多单，关注8400-8500区域支撑，PX9-1在300上下逢低中线正套。

　　策略

　　中期策略：布局PX 9月中线多单，支撑区域8400-8500。短期策略：观望。套利策略：PX9-1在300上下逢低中线正套。

　　PTA：总体看，本周PTA供需面边际改善。供应端，本期装置重启与停车并存，PTA行业负荷降至五年同期低位。较多的检修量使PTA加工费修复至历年同期高位。未来，受原料问题影响，PTA实际降负幅度将不断扩大，甚至可能刷新五年新低，加工费仍存上行空间。检修量较多推动库存去化，PTA仓单加速流出，后期现货流通性偏紧的概率依然存在，需关注6月的传导风险。需求端，新订单整体偏弱，下半年订单开启时间预计将有所推迟，下游更多以刚需采购为主，需求难有超预期表现。油价大幅下挫或将引发下游补库回归，需关注投机性需求。目前终端开工已处低位，进一步缓慢下降的空间有限。聚酯库存压力较大，但现金流及整体利润已修复至高位，短期内显著减产的可能性较低。PTA在5-6月将转为去库，供需格局有望好转。

　　综合来看，当前处于需求淡季，TA虽因低开工导致去库，但因库存高企，现货市场短期内并不短缺。周一聚酯产业链将随成本端油价下挫跳空低开，不建议继续追空，价格更多以一步到位的方式计价。PTA 9月期价短期偏弱震荡调整，关注5900-6000区域支撑，以及油价下挫引发的下游投机性补库需求。建议逢低分批建立中线多单，TA9-1逢低中线正套。

　　策略

　　中期策略：逢低分批建立TA 9月中线多单，支撑区域5900-6000。短期策略：观望。套利策略：关注TA9-1逢低中线正套机会。

　　EG：总体看，本周乙二醇供需面边际改善。国内供应方面，目前乙二醇行业整体负荷处于历年同期高位。部分合成气制装置有检修及催化剂更换计划，装置负荷仍存下降空间。国内缺油时间晚于海外，短期内整体负荷降幅有限。此外，相较于油制路线，合成气制乙二醇仍具备成本优势，其利润虽随价格被压缩，但尚可的利润仍将促使工厂在检修结束后提负生产。中东进口运输受阻的局面短期难以改变，预计5月乙二醇进口量仅在15-20万吨水平。与此同时，印度、韩国买家的抢出口意愿增强，叠加印度6月前免征乙二醇进口关税的消息，进一步强化了出口增多的预期，这将分流亚洲区域内的乙二醇可流通货源。需求端，新订单整体偏弱，下半年订单开启时间预计将有所推迟，下游更多以刚需采购为主，需求难有超预期表现。目前终端开工已处低位，进一步缓慢下降的空间有限。虽然聚酯工厂低位点价积极，但受制于较高的存量库存以及贸易开票严查，市场整体持货意愿偏低，乙二醇港口库存降幅有限，预计社会库存至少延续去库格局至二季度末。

　　综合来看，即使霍尔木兹海峡恢复运行、国内合成气制装置提升负荷，短期内进口缩量仍难以弥补。基本面多空交织，当前价格已计入进口缩量因素，月差基差缓慢走弱，流动性收紧导致现货偏紧的时间后移，乙二醇9月期价短期考验4400-4500支撑。此外，山西矿难可能对煤化工品种产生情绪上的带动，区间内高抛低吸操作，EG9-1逢低建立中线正套。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：观望。套利策略：关注EG9-1逢低建立中线正套机会。

　　PF：总体看，短纤基本面边际改善。供应方面，受需求弱势制约，工厂保持20%的协同减产力度，短纤行业开工率处于历年同期偏低水平，但加工差仍处低位，整体供应存在缩量预期。短纤现货价格随原料下跌，下游在低位进行阶段性集中采购，叠加供应压力逐步缓解，本周库存延续去化。不过，预计下游仍以刚需采购为主，短纤加工差修复空间有限。需求方面，终端订单不足，正值聚酯传统淡季，下游按单生产，内贸市场夏季面料订单进入收尾阶段，预计以刚需补库为主，备货心态较为谨慎。纱厂负荷维持稳定，仍处于五年同期低位。综合来看，短纤工厂减产，但成本端支撑减弱，预计PF 7月期价主要随原料波动，震荡偏弱运行，短期可关注7500附近的支撑。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：观望。套利策略：观望。

　　PR：总体看，瓶片基本面相对偏强。供应端，瓶片行业负荷仍处于历年同期低位，即便长停装置陆续重启，部分工厂因原料锁定量不足，短期难以大幅提负，整体供应依然偏紧。瓶片随原料价格显著下跌，国内市场在价格低位成交氛围回升，海外市场低位跟进补货，加工差下行空间有限。厂家库存处于低位，流通货源紧张仍将使现货基差保持强势。需求端，终端市场正值消费旺季，但饮料厂维持刚需补货。同时，较高的原料价格导致终端价格传导受阻，国内部分下游片材企业可能被迫停车，需关注国内下游旺季需求的采购力度是否会加大。出口方面，出口补货氛围延续，瓶片工厂挺价意愿较强，工厂更多倾向于接出口订单，尤其是4月份的出口数据仍处于五年高位，这在一定程度上印证了较强的出口需求。中东部分市场旺季前置，或将进一步加剧流通货源紧张的局面。综合来看，成本端支撑减弱，瓶片目前自身供需面强势，但需关注边际供给增加及加工费压缩的情况，PR 7月合约期价短期将跟随原料端调整，可关注7600-7700支撑。PR7-9正套400附近基本合理，等回调到300及以下再考虑逢低做正套。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：观望。套利策略：PR7-9正套400附近基本合理，等回调到300及以下再考虑逢低做正套。

　　风险提示：原油、煤炭价格大幅波动

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