【盘面回顾】因假期，LME市场休市。隔夜Comex铜收于6.47美元/磅，涨1.43%；沪铜主力最新报价收于105780元/吨，涨0.39%；国际铜收于93500元/吨，涨0.23%。主力收盘后基差为-180元/吨，较上一交易日涨250元/吨，基差率为-0.17%。沪伦比7.75，前值7.71。

　　【产业信息】1、上期所铜期货注册仓单100664吨，较前一日增加798吨；LME铜库存391900吨，较前一日减少1200吨；LME铜注册仓单275525吨，较前一日减少52625吨，注销仓单116375吨。COMEX铜库存633977吨，环比增加297吨。

　　2、昨日铜价维持上涨势头，下游高位接纳意愿较弱，盘中刚需采购为主，现货流通虽无明显增多但去库放缓，但供需结构令现货支撑有所弱化，盘中贴水走扩。上海金属网1#电解铜报价105220-105720元/吨，均价105470元/吨，较上交易日上涨1030元/吨，对沪铜2606合约报贴140-升30元/吨。截止收盘，升水铜报平水-升30元/吨，平水铜报贴140-贴110元/吨，湿法铜报贴180-贴160元/吨，非注册铜报贴250-贴220元/吨。

　　3、5月25日国内市场电解铜现货库存26.57万吨，较18日增0.50万吨，较21日增0.48万吨；上海库存20.19万吨，较18日增0.01万吨，较21日增0.30万吨；广东库存2.25万吨，较18日增0.50万吨，较21日增0.22万吨；江苏库存3.77万吨，较18日增0.05万吨，较21日降0.03万吨。国内社库继续表现累库，其中上海、广东市场增加、江苏市场小幅下降；近期铜价高位运行，下游企业接货情绪仍稍显谨慎，采购需求表现疲弱，仓库出库量相对一般，且上海市场仍有部分进口铜到货入库，库存因此维持增加。

　　4、伦敦金属交易所(LME)每日数据显示，在53325吨铜被注销或指定用于交割后，该交易所注册仓库的可用铜库存最新降至275525吨的约10周低位。此次新增的注销仓单主要发生在美国和中国台湾地区的注册仓库，使得LME系统中的注销仓单占比升至30%。5月22日注销仓单数量达到116375吨，为2021年10月以来的最高水平。注销仓单仅表示有意将产品移出LME系统。这些金属仍可重新注册为仓单。

　　5、国际铜研究组织（ICSG）5月月报初步数据显示，2026年第一季度全球表观精炼铜使用量仅增长0.8%。尽管除中国外的全球使用量估计增长1.7%，但中国表观需求（不含保税库/未报告库存变化）基本持平，受到精炼铜净进口量下降40%的影响。目前中国占全球精炼铜使用总量的约58%。一季度中国保税库库存较2025年底水平估计减少约1万吨。

　　【南华观点】市场一致预期美伊谈判取得进展，油价下跌、美元指数走弱，金属板块走强，可见资金流入，但流量较小，如散户及外资净多单维稳等。技术面看，106000-108000阻力区间下沿尚未突破，可见大涨动能不足，资金或快进快出为主。同时月差扩大超200元/吨，仓单注册继续增加，或能缓解现货压力，关注现货升水走强。

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