原料仍然紧缺，关注炼厂开工

　　盘面在24500上方震荡整理，国产和进口锌矿加工费持续下行，原料供给相对于冶炼产能仍偏紧，炼厂利润由副产品支撑，关注炼厂开工变化。1-3月锌矿进口量阶段性走高，随着沪伦比再次走低，4月起进口矿进口量回落。炼厂利润在副产品硫酸、白银的支撑下在盈亏平衡附近，一季度国内精炼锌产出延续增长趋势，同时需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2026年锌矿虽仍在扩张周期中，但由于存量大矿品位下滑减产，2026年全球锌矿增速预期下调。结构上，在锌矿长单加工费长期低位的背景下，国内炼厂有一定成本优势，全球锌矿有更多比例流入国内，全球精炼锌增量主要由国内炼厂贡献。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。全球精炼锌供需均小幅增长，供需接近平衡。

　　盘面上，短期锌价受地缘扰动及供应端消息影响波动。全球精炼锌供需结构相对平衡，预计震荡整理行情还会持续较长时间，企业可考虑期权备兑套保策略。

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