护航政府债券发行

　　MLF操作重回净投放

　　央行5月22日发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，5月25日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF（中期借贷便利）操作，期限为1年期。

　　本次操作为加量续作，净投放1000亿元，超出市场预期。中信证券首席经济学家明明表示，5月国债供给放量、同业存单到期压力较大，本次操作体现出对资金面的呵护。

　　在此前的4月，央行开展了4000亿元MLF操作，净回笼2000亿元，为MLF连续13个月加量续作后首次转为缩量操作。本次操作意味着5月MLF操作将重回净投放。

　　“MLF恢复加量续作超出市场预期。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期央行流动性管理工具操作调减。5月，3个月期、6个月期的买断式逆回购合计净回笼1万亿元，1年期的MLF则实现净投放，表明央行的中期流动性操作“收短放长”。

　　王青表示：“收短”缘于资金面仍然处于偏松状态，要避免主要市场利率过度向下偏离政策利率，以防范资金空转、稳定市场预期；“放长”能够满足金融机构较长期限的资金需求，支持银行信贷投放和政府债券发行。

　　今年首期中央金融机构注资特别国债于5月22日发行。“5月中下旬以来政府债券净融资规模大幅上升。”王青表示，4月宏观数据出现一定波动，未来银行可能加大对基础设施建设、制造业等领域的信贷投放力度，推动投资止跌回稳。MLF加量续作，体现了货币政策、财政政策协同，以及货币金融在支持实体经济方面的精准发力。

　　“在买断式逆回购大幅缩量后，MLF加量续作，有利于避免流动性骤然收紧，传递出货币政策支持性立场未变、适度宽松基调稳固的信号。”招联首席经济学家董希淼表示。

　　展望未来，明明预计，长端流动性管理工具投放仍将以稳健操作为主，在总量投放上维持“削峰填谷”特征，隔夜利率、DR007与政策利率的利差可能维持稳定。