【20260522】合成橡胶周报：地缘主导，震荡未止

　　核心观点：中性

　　盘面 本周期（5月18日-5月22日，下同）BR下跌；BR06-07月差收窄。

　　基本面 地缘冲突仍是影响价格的重要变量，中东局势的任何缓和信号均可能带来短期的快速回调，而一旦局势再度升级，成本端和供应风险溢价将随之抬升。目前，成本端丁二烯后期检修增加且需求有所跟进，对行情形成支撑，表现相对稳固；供应端方面，顺丁橡胶理论生产利润延续倒挂，但倒挂幅度较前期明显收窄，受利润修复带动，前期停车的部分装置陆续重启运行，整体供应呈现增量态势；下游轮胎企业表现较好，外销支撑下开工率与成品库存均维持在合理水平。

　　整体来看，供需两端均缺乏强边际驱动，BR自身基本面变化不大，价格波动主要受地缘局势反复扰动，考虑到美伊冲突走向仍存在较大不确定性，预计短期行情将以宽幅震荡为主。

　　上游：丁二烯

　　供应：中性 中国丁二烯行业样本企业周度产量为10.30万吨，较上周期-0.01万吨，环比-0.10%。

　　利润：中性 碳四抽提工艺利润核算在3098元/吨，环比增加493元/吨。

　　消费：中性 下游生产亏损局面部分修复后产能利用率逐步回升,消费增加。

　　库存：中性偏强 港口库存环比下降，较上周期下降5300吨，环比-13.42%。

　　顺丁橡胶

　　供应：中性偏弱 本周期装置检修减少，产能利用率环比+3.1%。

　　利润：中性 生产利润边际修复，截至5月21日，顺丁橡胶生产毛利为-175元/吨。

　　消费：中性 轮胎开工较上期边际回落，但仍处于较高水平。

　　库存：中性偏弱 截至2026年5月22日，顺丁橡胶样本生产企业库存量为2.61万吨，环比增长1.16%。

　　基差：中性偏强 截至5月21日，BR基差为475元/吨，较上周+505元/吨。

　　丁二烯：

　　检修增加，需求跟进

　　生产企业装置变动情况

　　本周期（5月18日-5月22日，下同），燕山石化、古雷石化、扬子石化、南京诚志企业装置延续停车检修，部分企业装置短暂停车，影响国内产量下降。

　　数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

　　开工率及产量环比边际下降

　　周内中国丁二烯行业样本企业周度产量为10.30万吨，较上周期-0.01万吨，环比-0.10%。

　　下周，预计中国丁二烯样本企业周度产量：10.27万吨左右，较本周期下降。国内仍有企业装置存停车计划。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　生产利润

　　目前丁二烯生产成本预计呈现出略走高趋势，而考虑到目前丁二烯国内市场需求及未来检修将对其市场价格及主流供价水平亦存在一定支撑，二者影响部分抵消的同时，考虑当前产业链生产利润缓慢平衡仍在进行，预计下周期丁二烯理论生产利润或有微幅下降空间。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　下游产能利用率提升

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　港口库存环比下降

　　丁二烯华东港口最新库存在34200吨左右，较上周期下降5300吨，环比-13.42%。

　　周内进口船货到港仍较有限，下游原料正常消化，影响库存下降。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：

　　供给端压力逐步显现

　　生产企业装置变动

　　本周顺丁橡胶装置检修减少，产能利用率提升。周期内燕山石化恢复生产，部分前期开车装置，生产负荷逐步提升，山东威特计划择机重启，振华新材料原重启计划延期。

　　下周暂无新增装置检修计划，开工负荷有望继续提升，国内产能利用率窄幅提升。

　　数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

　　产能利用率环比提升3.1个百分点

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　周度库存边际增加

　　截至2026年5月22日，顺丁橡胶样本生产企业库存量为2.61万吨，环比上周期增长1.16%。

　　本周期内，顺丁橡胶样本生产企业库存量边际累库，部分企业前期高位库存有所下降，另外部分企业重启后亦有累库趋势，综合看本周期样本生产企业库存窄幅增量趋势。

　　本周期内，顺丁橡胶样本社会仓库库存量同样呈现边际累库迹象，出库节奏较缓慢，导致部分仓库企业库存小幅增长。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　生产利润边际修复

　　随丁二烯价格冲高回落，顺丁橡胶生产成本逐步回落，生产利润边际修复，截至5月21日，顺丁橡胶生产毛利为-175元/吨，较上一周期收窄12元/吨。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　轮胎

　　半钢胎

　　本周期中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.26%，环比-1.08%。

　　数据来源：QinRex,隆众,紫金天风期货研究所

　　全钢胎

　　本周期中国全钢轮胎样本企业产能利用率为66.91%，环比-1.34%。

　　周内全钢轮胎受个别样本企业周内停工检修影响，整体开工率有所回落。

　　数据来源：QinRex,隆众,紫金天风期货研究所

　　价格

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　价差

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　基差&月差

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

　　本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。