近一周国内豆粕期货呈现先扬后抑走势。USDA报告利多、中美会晤情绪提振反弹，现货端沿海地区报价跟随盘面周内环比小幅上涨，市场呈现成本驱动、供需博弈特征，短期波动加剧但未突破震荡区间。

　　USDA5月报告中性偏多

　　USDA5月供需报告作为2026/27年度首份平衡表，整体呈现增产降库存、需求超预期的利多格局，核心数据显著影响全球豆粕定价逻辑。报告将2026/27年度美豆种植面积上调至8470万英亩，产量预估44.35亿蒲式耳，同比小幅增长；需求端大幅上调压榨量至27.5亿蒲、出口量至16.3亿蒲，总需求增幅超过产量增幅，推动期末库存降至3.1亿蒲，库消比6.91%，低于市场预期的3.61亿蒲。全球大豆方面，2026/27年度产量预估4.4154亿吨，库存1.2478亿吨，库消比19.81%，处于偏低水平。报告发布后，CBOT大豆期价创近两个月新高，投机基金净多单增持，直接提振国内豆粕成本端支撑，同时为后续天气炒作预留空间，短期锁定豆粕价格底部，中长期强化降库周期预期，推动国内豆粕价格重心上移。

　　中美会晤带来偏强信号

　　5月14日中美元首会晤达成多项经贸共识，贸易预期改善直接影响CBOT大豆走势与国内进口成本。此前市场担忧的出口受阻风险缓解，美豆出口预期回暖，叠加USDA报告利多，CBOT大豆主力合约周初冲高至1200美分/蒲附近。但随后受美豆播种进度偏快(种植率达67%)、南美丰产压力影响，资金获利平仓，期价冲高回落。整体来看，会晤消除贸易不确定性，美豆出口通道修复，中长期支撑价格，但短期供应宽松预期限制上行空间，国内豆粕进口成本随美盘波动，豆粕盘面呈现受外盘联动和内盘情绪面带动影响，走出阶段性反弹趋势，但缺乏持续性。

　　图表1 二季度进口大豆到港量显著增加

　　数据来源：钢联 国元期货

　　图表2国内进口大豆进入累库周期

　　数据来源：钢联 国元期货

　　进口大豆供应压力逐渐兑现

　　近一周国内进口大豆供应进入集中到港、宽松兑现阶段，二三季度南美大豆巨量到港将持续压制供应端，供需宽松格局明确。2026年巴西大豆产量创历史纪录，4月起开启对华集中发货，5月预计到港超1000万吨，6-8月月均到港维持900-1000万吨。三季度虽巴西卖压减弱，但阿根廷大豆补充到港，叠加美豆到货，供应压力仍处高位。当前港口大豆库存已升至近年同期高位，油厂开机率回升，豆粕库存同步累积，尽管近期小幅去库，但同比增幅显著。根据钢联数据统计，截至5月15日当周，国内重点油厂大豆库存615.63万吨，较上周增加22.37万吨，增幅3.77%，同比去年增加28.80万吨，增幅4.91%；豆粕库存29.13万吨，较上周减少4.97万吨，减幅14.57%，同比去年增加16.96万吨，增幅139.36%。整体来看，二三季度南美巨量到港将使国内大豆供应持续宽松，油厂压榨利润承压，豆粕现货价格上涨受限，供应宽松成为压制豆粕价格的核心利空因素。

　　生猪产能调控方案限制豆粕远期需求

　　近一周农业农村部发布新版《生猪产能综合调控实施方案》，能繁母猪保有量目标下调至3750万头，生猪去产能预期强化，短期拖累豆粕需求，中长期影响逐步显现。当前生猪行业持续亏损，能繁母猪存栏量自2025年7月起连续9个月下降，2026年一季度末降至3904万头，接近调控目标，低效产能加速退出。政策端收紧产能阈值，叠加环保合规升级、融资收紧，中小养殖场有序清退，规模化企业优化种群结构，去产能节奏温和但确定性强。下游需求方面，短期生猪出栏量尚未明显收缩，饲料需求维持刚性，但养殖端亏损导致采购谨慎，豆粕随用随买，库存低位，需求增量有限。中长期来看，能繁母猪去化将传导至商品猪出栏，四季度后供应缺口或显现，生猪价格有望温和回升，带动饲料需求回暖，豆粕需求支撑逐步增强，但短期去产能周期下，需求疲软仍将限制豆粕涨幅。

　　短期多空交织，中期供强需弱

　　综上，近一周豆粕市场呈现短期利多共振，但中期供强需弱的压力仍限制价格上方空间。USDA报告与中美会晤提供成本与情绪支撑，南美集中到港与生猪去产能形成供需压制，多空博弈激烈但未破区间。展望后市，短期豆粕核心驱动在于美盘走势、到港节奏与油厂开机率，美豆播种期天气炒作或带来阶段性反弹，但南美到港压力压制上行空间。中期，随着美豆天气风险发酵、中美贸易落地，成本端支撑增强，而国内供应宽松高峰过后，豆粕库存逐步去化，叠加生猪去产能尾声需求回暖，价格重心有望震荡上移。长期来看，全球大豆降库周期与国内养殖修复共振，豆粕具备趋势性上涨基础，但需警惕美豆丰产、生猪去产能超预期等风险，操作上建议区间交易为主，逢低布局多单，关注美豆天气、到港数据及生猪存栏变化。

　　写作日期：2026年5月21日