近期，焦煤期货价格跌幅显著，焦炭期货价格同步下行，整个黑色板块的市场情绪在短期内快速转弱。此次盘面快速回落并非单一基本面突变导致，更多是市场情绪与政策预期共同作用的结果。其中，能源保供相关政策预期波动，成为短期盘面调整的重要情绪诱因，放大了焦煤期货价格的波动幅度。但从整体市场格局来看，当前煤焦供需面并未出现明显矛盾，黑色产业链整体压力相对有限，后续市场或更多维持区间震荡格局。

　　5月18日，国家统计局新闻发言人介绍，面对国际能源市场波动，我国积极加大能源保供，实施价格临时调控。此则信息公布后，市场对国内煤炭供应增加产生了一定预期，焦煤期货也顺势回调。从能源保供政策层面来看，每年5至6月是国内迎峰度夏能源保供的常规部署窗口期，相关部门会开展行业调研、梳理供需情况、制定夏季用电高峰保供预案，属于行业常态化工作安排。保供的政策导向以督促主产区合规释放产能、保障电煤及工业用煤稳定供应为主，主产区煤炭生产节奏有望进一步优化，陕西、内蒙古等核心煤炭产区将在安全生产前提下保障下游用煤需求，预计二季度末至三季度，国内整体煤炭市场供给将维持在高位，从宏观层面对煤焦价格形成一定约束。与此同时，夏季用电旺季的到来将带动动力煤需求提升，煤系品种整体将获得旺季需求的支撑，对焦煤价格形成托底作用。

　　此外，焦煤期货2605合约临近交割阶段持续走弱，成为拖累整体盘面的重要因素。由于可交割资源供给充裕，盘面承压特征愈发明显。近月合约在近期大幅走低，对远月主力合约形成情绪与估值上的压制。

　　供应宽松格局逐步显现，对焦煤价格形成制约。国内煤矿方面，“五一”假期过后，主产地煤矿复工复产稳步推进，样本煤矿产能利用率维持在高位，焦煤日均产量稳步回升，供给边际增量持续释放。国外方面，进口蒙煤成为压制市场的关键因素。据蒙古国海关机构发布的统计数据，4月蒙古国煤炭出口继续保持大幅增长，出口量达到1153.99万吨，同比增加55.3%，环比增长4.3%。大量蒙煤资源持续流入国内市场，分流了国内焦煤的下游采购需求，持续对国内煤价形成压制，也从基本面层面限制了焦煤期货价格反弹的高度。此外，随着国内焦煤现货价格上涨，澳大利亚焦煤的进口利润重新显现，进口窗口打开，国内对澳大利亚焦煤的采购意愿回暖。新增的进口澳大利亚焦煤将补充沿海地区供应，从而制约焦煤价格上涨空间。

　　图为523家煤矿原煤日均产量(单位：万吨)

　　需求整体维持平稳态势，为煤焦价格提供底部支撑。目前，黑色产业链内部并未出现明显的需求崩塌风险。当前，全国钢厂高炉开工率及铁水产量维持在年内高位，焦化企业生产积极性充足，对焦煤原料保持刚性采购需求。不过，需求增加的空间较为有限。铁水产量升至相对高位后，进一步上行乏力，钢厂与焦化企业原料库存已补充至合理安全区间，后续采购以日常刚需补库为主，主动大规模囤货补仓意愿较弱，难以形成持续拉动煤价上涨的动力。从利润层面来看，焦化企业在焦炭前三轮提价落地后，盈利水平明显修复，生产开工意愿保持稳定。钢厂整体利润表现尚可，板卷出口订单有所回暖，进一步改善钢厂盈利预期，为焦炭第四轮提价创造了基础条件。随着黑色产业链利润修复、生产维持高位，原料焦煤的刚需支撑稳固，能够有效对冲供应宽松带来的价格下行压力。

　　综合来看，当前焦煤基本面并未出现突出的供需矛盾，黑色产业链整体承压程度有限。钢厂和焦化厂的利润有所修复，本周焦化厂也开启了第四轮的焦炭提价，后续落地节奏主要取决于钢厂利润延续情况与成材市场需求表现。随着迎峰度夏旺季来临，动力煤需求提升将带动整体煤炭板块情绪回暖，为焦煤价格提供底部支撑。叠加海外地缘局势仍存在不确定性，全球能源价格中枢整体上移，焦煤价格深跌空间有限。但与此同时，国内煤矿高产能释放、蒙煤进口通关量维持高位，供应宽松格局短期难以逆转，下游需求持续增长乏力，焦煤价格向上突破的动力明显不足。整体而言，后市焦煤期货价格难现单边行情，或继续维持区间震荡，下方关键支撑区域韧性较强，上方受供应压制反弹空间有限。(作者单位：山东齐盛期货)