在全球地缘政治版图持续重塑、通胀阴云挥之不去的复杂背景下，高盛对全球央行黄金购买量做出显著上调，并重申年底金价5400美元/盎司的看涨目标。这一判断与多家国际投行近期密集释放的乐观信号形成共振，为震荡数月的黄金市场注入一剂强心针。

　　高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在5月15日的一份报告中表示，预计到2026年，全球央行黄金采购量将增至平均每月60吨。值得注意的是，这一新预期背后是一次方法论的实质性修正。

　　根据修订后的累积估算框架，3月份央行购金的12个月移动平均值已从此前的29吨大幅上调至50吨。高盛表示，此前的估算方法部分基于英国贸易数据中的资金流动假设，但这些数据可能已"不再完全反映"市场变化，因而进行了更新。这意味着一部分此前被低估或遗漏的央行购金活动，正在以更清晰的面貌进入市场视野。

　　此外，分析师援引一项内部调查称，各国央行"对黄金有着强烈的基础性需求，而且近期地缘政治事态发展可能会随着时间推移进一步强化其多元化配置"。虽然调查详情未进一步披露，但这一表述透露出，在当前国际政治经济格局下，黄金在官方储备中的战略地位正在被重新定义。

　　央行购金热：世界黄金协会佐证官方"囤金潮"

　　高盛对官方部门购金活动的评估，紧随世界黄金协会的乐观报告之后。该协会于4月29日发布2026年一季度《全球黄金需求趋势报告》，数据显示，一季度全球央行净购金244吨，同比增加3%，高于上季度水平及五年均值。尽管土耳其、俄罗斯、阿塞拜疆国家石油基金等少数官方机构售金规模有所上升，但全球央行购金量依然保持强劲势头。

　　一季度全球黄金总需求(含场外交易)达1231吨，同比增长2%;需求总金额更是飙升至创纪录的1930亿美元，同比增长74%。其中，波兰、乌兹别克斯坦和中国是已公布数据的最大购金方，另有部分央行的购金数据并未对外披露。世界黄金协会预计，2026年全年央行购金量将维持在700至900吨之间。

　　在中国方面，央行已连续18个月增持黄金。截至2026年4月末，中国黄金储备达到7464万盎司，其中4月单月增持26万盎司，增持幅度较前几个月进一步加大。安粮期货分析指出，中国央行加速增持黄金背后有三大逻辑：地缘局势风险持续演化、金价阶段性回调提供了较好增持窗口、黄金储备提升为人民币国际化进程创造有利条件。

　　分析师普遍认为，储备多元化和去美元化诉求是央行购金的核心逻辑。中信证券指出，全球央行购金趋势在结构上仍具韧性，新兴市场央行黄金储备占比与发达国家差距较大，本轮央行购金周期远未结束。瑞银预计2026年全球官方机构购金量约为800吨至850吨，虽略低于2025年的863吨，但绝对规模仍处于历史高位。"战争一响，黄金万两"为何失灵?地缘与通胀的复杂博弈

　　自中东战事爆发以来，黄金走势可谓一波三折，传统避险逻辑在此轮地缘冲突中遭遇显著挑战。现货黄金价格在1月29日创下每盎司5626.80美元的历史新高后，出现了约800美元的大幅回撤。截至周一(5月18日)，现货黄金交易价格接近每盎司4534美元，远低于1月的历史高位。

　　为何"战争一响，黄金万两"的传统逻辑在此轮冲突中未能持续奏效?答案在于，市场出现了比避险优先级更高的选项：通胀与利率。

　　自2月末美伊冲突爆发以来，国际油价持续攀升，霍尔木兹海峡的受阻对全球能源供应造成持续扰动。美国4月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.8%，创近3年新高，通胀再加速趋势明显。美伊外交谈判因存在关键分歧而陷入僵局，意味着油价短期内难以从高位回落，未来几个月通胀形势可能进一步恶化。

　　通胀反弹预期直接逆转了此前市场对美联储持续降息的乐观预期。3月19日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变。此前市场普遍预期美联储将在2026年开启持续降息周期，这也是黄金此前持续走高的核心驱动力。然而，降息时点被持续推迟，降息幅度不断下修，美元实际利率上行，市场定价甚至计入了加息预期。据芝商所FedWatch数据，年内美联储加息的概率已上升至约40%。加息预期升温对黄金构成直接压力——作为一种无收益资产，黄金在利率上行环境中相对吸引力下降。

　　尤其值得关注的是，5月15日凯文.沃什正式就任美联储主席。他面临的是一个"类滞胀"格局——增长放缓与通胀上行并存，以及FOMC内部34年来最严重的分歧：在12名投票委员中，有4人对决议声明持异议。这意味着货币政策走向的不确定性进一步加大。

　　与此同时，避险资金流向也发生了结构性变化。资金并未大规模涌入黄金，反而更倾向于流向流动性更强、收益性更优的美元资产。全球债券市场遭到抛售，也给无收益的黄金带来了额外压力。5月15日，美伊谈判陷入僵局后，国际黄金市场再度迎来大幅回调，金价快速跳水失守4600美元/盎司关口。

　　短期风险与长期看涨逻辑的张力：流动性虹吸效应隐忧vs长期需求可见度

　　值得注意的是，高盛并非唯一对黄金长期看多的机构。近期，多家国际顶级投行密集发布了关于黄金的乐观预测，形成强烈的看涨共振：

　　瑞银将黄金2026年底目标价5600美元/盎司，同时预计白银价格将达每盎司100美元。受一季度按市值计价调整影响，瑞银将2026年年均金价预测从5200美元微调至5000美元，但仍坚决维持5600美元的年底目标价。

　　澳新银行预计金价将在年底升至5800至6000美元/盎司，理由是由于能源危机将抑制经济增长，黄金的避险和保值价值将进一步凸显。与此同时，摩根大通、富国银行与美国银行均预测黄金到年底将升至6000-6300美元/盎司不等。

　　尽管长期看多逻辑清晰，高盛对短期前景仍持谨慎态度。报告特别指出，黄金是"私人投资者面临流动性需求时的一个天然资金来源——例如，如果股市在利率上升和增长预期走弱的情况下出现抛售"。

　　这一警告值得关注。5月份以来，黄金市场波动率已超过美国股市，反映出投资者心态高度分化。世界黄金协会也提醒，虽然央行需求在结构上依然稳固，但近期的市场波动提醒投资者，黄金在极端压力下同样可能面临被用于变现以满足流动性需求的风险。