摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股在冲高后大幅回调，全市场日均成交额为3.37万亿元，较上周增加约2080亿元，市场成交活跃度进一步上行。三大指数涨跌互现，其中上证指数下跌1.07%，收盘点位为4135.39点；创业板指上涨3.50%，收盘点位为3929.06。

　　股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周大幅增加，期指端的交投情绪显著升温。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为0.31%、-2.91%、-5.15%、-7.61%，分别较上周变动2.05%、-0.83%、-2.30%、-0.74%。

　　估值角度，主要宽基指数PE集体下行。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PE分别为11.39倍、14.61倍、37.31倍、55.98倍，除上证50外，均位于近五年90%分位数以上水平。流动性及资金面，截至本周四，10年期国债到期收益率期末值为1.76%，较上周末下行1BP；1年期国债到期收益率期末值为1.20%，较上周末上行2BP。国债长短期利差较上周末下行3BP。市场流动性环境相对宽松。融资数据方面，截至本周四，融资余额为2.88万亿元，周一到周四融资净买入额为797亿，杠杆资金参与情绪进一步升温。

　　经济基本面，2026年4月通胀数据方面，PPI同比涨幅显著扩大，CPI同比温和上涨。其中，PPI当月同比上涨2.8%，较前值上升2.3%，主要靠生产资料价格拉动；CPI当月同比上涨1.2%，涨幅较前值上升0.2%，主要靠非食品项价格拉动。金融数据方面，M1同比微幅下降，M2同比微幅上升，资金活化程度有所下降；新增社会融资规模同比少增，企业及居民融资需求进一步走弱。

　　总体来看，本周A股整体呈冲高回落走势，周一至周三市场强势冲高，周四、周五转而加速回落，回调力度有所加大。结构方面，市场资金依然高度聚焦科技板块，光通信、存储芯片等细分方向韧性较强，而消费等弱势板块依旧表现低迷，市场结构性分化格局进一步加剧。经济基本面，4月通胀数据显示PPI涨幅显著走阔、CPI温和回升。受中东地缘冲突扰动，国际能源价格大幅上行，直接推升PPI增速，并逐步向CPI端传导。物价温和回升对后续内需回暖或形成一定支撑，但输入性通胀压力也值得警惕。展望后市，在短期涨幅较高、市场风格极致分化以及外部地缘扰动等多重因素叠加下，A股短期震荡的概率或将提高。

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　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

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