沥 青BU

　　摘 要

　　 Abstract

　　供应端：截至5月15日当周，沥青开工率周环比下降1.46个百分点至19.72%；沥青周产量环比下降1.274万吨至29.989万吨。山东岚桥石化5月13日停产沥青，停产后主供前期合同；胜星石化5月7日至15日沥青停产并转产渣油；齐鲁石化4月5日至5月17日沥青停产并转产渣油；广西石化2025年11月26日至5月12日沥青停产，国内沥青开工率及周产量环比下降，仍处于低位。截至5月15日当周，沥青生产成本环比下降491元/吨至4654元/吨，毛利环比增加445元/吨至-314元/吨，国内稀释沥青港口库存环比减少4万吨至25万吨，原料供应仍然偏紧。

　　需求端：截至5月15日当周，国内沥青出货量11.9万吨，环比增加1.47万吨；道路改性沥青开工率20%，环比增加2个百分点；防水卷材沥青开工率35%，环比增加10个百分点，出货量重心稍有上移但仍远低于历史同期水平，改性及防水需求偏弱。沥青需求一般，低价成交为主，华东天气利好需求释放，南方降雨天气，需求释放缓慢。未来十天，中东部将迎大范围明显降雨过程，下旬江淮江汉江南有持续强降雨，抑制终端项目施工，需求预计仍维持一般。

　　库存端：炼厂沥青库存环比小幅累库0.18万吨，山东部分炼厂保持停产消耗库存，部分地炼稳定交付前期合同，东北低硫沥青需求利好炼厂出货，浙江个别炼厂出货仍一般，西北下游对高价资源接受度不佳。社会库环比去库5.43万吨，华南个别炼厂出口资源转移至社会库，华中及华南部分项目赶工需求释放，华东刚需以消耗社会库存为主，部分社会库资源继续转移至沿江地区。

　　单边：原料供应担忧仍存，沥青开工率维持低位，未来降雨天气抑制终端需求释放，沥青供需双弱，估值中性，价格受成本端支撑维持高位，跟随原油波动为主，空单持有；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。

　　正 文

　　 Text

　　分 析师简介ABOUT US

　　郑梦琦(交易咨询号：Z0016652)：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报第十五届、第十六届最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。

　　本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

　　积跬步

　　海证

　　见未来

　　海证研究院