中信证券发布研报称，2025年畜禽价格震荡下行，板块多数公司业绩承压，头部公司竞争优势持续放大。展望2026年，YTD生猪价格底部震荡，静待去产能提速，2027年生猪景气或可期。肉鸡行业景气逐步改善，海外引种持续受限。后周期领域推荐经营能力领先、穿越周期的公司，建议关注非瘟/口蹄疫疫苗布局领先的公司、业绩稳健的企业。菌菇行业迎景气和新品种的持续催化，建议关注头部公司投资机会。宠物板块静待基本面拐点出现，建议逢低布局。

　　中信证券主要观点如下：

　　生猪养殖：周期低谷，蓄势向上。

　　2025年猪价震荡下行，9月跌破成本线，据数据，25Q4行业亏损150元/头，全年行业微利，26Q1生猪均价，全行业亏损进一步加大。行业内部分化仍大。持续亏损下，全行业现金压力进一步加大，26Q1资产负债率环比增加3-4pcts，部分企业负债率超80%。展望2026年，存栏体重高位下，预计猪价继续触底。持续亏损，叠加供给侧改革，2026生猪产能预计逐步去化，2027年猪价景气或可期。

　　肉禽养殖：行业景气改善，关注海外禽流感影响。

　　受前期产能高位、消费低迷影响，禽产业链价格2025年以来持续低位震荡，25Q4/26Q1白鸡、黄鸡行业景气改善。当前祖代、父母代鸡苗销量仍相对高位，或将压制2026年价格反弹幅度。当前海外引种仍未放开，后续观察海外禽流感对引种短缺影响以及消费复苏情况。

　　养殖后周期：景气转弱，龙头破局成长。

　　受下游畜禽水产存栏(存塘)恢复、养殖盈利带动，2025年饲料、动保行业景气向上，全年板块业绩多实现高增，但25Q3开始行业增速放缓，25Q4开始动保承压明显，尤其是疫苗企业受增值税增加影响，26Q1多下滑。龙头通过出海、新产品新业务布局等寻求进一步突破。展望后续，预估2026年国内畜禽增速或进一步放缓，水产景气尚可。

　　菌菇：板块业绩高兑现，关注潜力新品表现。

　　随着前期亏损下行业产能逐步退出，25Q3以来食用菌主要品种持续涨价，2025/26Q1食用菌板块业绩高增，全年景气有望持续改善。此外，头部公司在虫草、鹿茸菇、牛肝菌等潜力新品扩充得力。

　　宠物：出口、国内双承压，关注拐点出现。

　　25H2开始，宠物食品出口受累于关税加征逐渐承压，尤其25Q4/26Q1人民币升值加速下，行业出口利润下滑明显。国内市场25H2伴随着竞争加剧，增速亦有所放缓，25Q4/26Q1头部公司利润增长承压。但若26H2海外新增产能开始逐步释放，预估出口业务或逐步迎来拐点，国内市场继续观察竞争&新品等变化情况，建议逢低布局。

　　风险因素：

　　政策推出力度或执行进度不达预期;畜禽价格不达预期;动物疫病大规模爆发;食品安全问题;自然灾害;原材料价格大幅上涨;产成品价格不达预期;地缘政治和贸易摩擦风险;竞争加剧风险等。