2026年5月9日能化-橡胶

　　强现实强预期并行胶价突破震荡区间

　　1.供应端(利好)：产区停割干旱海洋尼诺指数持续攀升

　　本周国内外产地降雨仍然同比偏低，当前国外产区尤其泰国地区，仍未进入传统预计。中期角度，本周NINO3.4指数目前达到0.9(进入厄尔尼诺气候)，产区后续干旱预期增强。原料价格来看，当前割胶积极性较高，需注意，干旱与高价是刺激单产的正负相反因子，2015年处于增产周期的ANRPC主产国的产量下滑核心驱动是厄尔尼诺，而2023年主产国年产量的下滑核心驱动是低价而非干旱。2026年来看，产能周期角度主产国产能上限已见但产能弹性未完全丧失，开割初期仍然难以期待在高价背景下大幅减产，若进入四季度厄尔尼诺加强，产地或陷入“干旱导致干含下降+少雨增加可割天数=仍然难以断言旺季减产”的悖论中。目前来看，泰国南部确实存在同比更干旱的迹象，需要等待5月中下旬进入割胶季后验证上量情况与原料价格走势的线性关系。

　　2.需求端(利好)：假期检修开工下行轮胎厂补库原料意愿较高

　　国内需求方面，本周轮胎开工率环比走弱，主因为五一假期部分企业季节性检修停产，节后开功率逐步恢复中，整体来看企业多数补库意愿较强。据隆众讯，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为43.89%，环比-29.78个百分点，同比-2.82个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为47.29%，环比-19.18个百分点，同比+5.60个百分点。周期内“五一”假期期间，部分样本企业在5月1日至5日安排检修，5月6日开始按计划复工复产，进而拖拽整体产能利用率明显下滑；另外，2026年度“五一”假期安排检修半钢胎企业检修天数较去年变化不大，全钢胎企业检修天数明显少于去年同期，同比数据表现分化。

　　3.宏观(利好)：市场风偏提升股指大幅上扬

　　本周宏观层面出现风偏回升，整体氛围较好的事态。首先外部环境来看，美元指数中位震荡，原油价格先涨后跌，整体市场继续对地缘风险脱敏。内部来看，橡胶宏观基本面共振，股指胶价同步走强，胶价涨幅大于市场贝塔。

　　4.总结(看涨)：现实预期双强等待开割验证

　　总的来说，本周天胶自身基本面宏观共振下强势上涨，厄尔尼诺预期下市场提前炒作后续干旱，库存进入去库周期，短期胶价或继续偏强运行。后续来看，首先国内临近雨季，需要重点关注下雨后产区高价刺激下上量超预期，以及本周NINO指数是否在0.9的基础上继续走高。中期角度，高价开割初期仍然难以期待在高价背景下大幅减产，若进入四季度厄尔尼诺加强，产地或陷入“干旱导致干含下降+少雨增加可割天数=仍然难以断言旺季减产”的悖论中。目前来看，泰国南部确实存在同比更干旱的迹象，需要等待5月中下旬进入割胶季后验证上量情况与原料价格走势的线性关系。策略上，维持强现实强预期下的低多策略，但若开割后见到显著上量，需要警惕。

　　5.策略建议：逢低做多。

　　风险提示：宏观预期变化、产区恢复割胶。

　　1.机构消息：五一假期部分企业停产检修出货节奏明显放缓(隆众资讯)

　　半钢胎方面：本周期虽逢五一假期，但终端需求未有明显提振。渠道代理商以消化现有库存为主，补货意愿偏弱，市场成交价格暂时维稳。全钢胎方面：假期物流流转受限，叠加月初部分企业价格政策未定，市场观望情绪浓厚。部分产品涨价后走货放缓，且终端仍在消化前期低价备货，跟进高价货源积极性不高。

　　预计下周期样本企业产能利用率将恢复性提升。随着检修企业开工逐步恢复，样本企业产能利用率将逐步提升，目前半钢胎企业非欧洲订单表现充足，将利于半钢胎企业生产快速恢复，全钢胎整体订单表现一般，或限制整体生产提升幅度。市场方面，下周期节后第一周，部分企业价格政策导向尚不明了，预计下游拿货情绪谨慎为主，消化前期库存，铺货现象减少。另外，上月货源得以消化后，半钢胎市场补货积极性或较上月有所好转，多维持缺货补齐为主，全钢胎市场货源充足，叠加部分企业二次涨价执行，市场补货情绪或将进一步减弱。

　　2.机构消息：2026年4月中国进口橡胶同比降9.3%至62.1万吨(海关总署)

　　 QinRex据中国海关总署5月9日公布的数据显示，2026年4月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计62.1万吨，较2025年同期的68.5万吨下降9.3%。1-4月，中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计281.2万吨，较2025年同期的286.9万吨下降2%。

　　3.宏观消息：中国4月贸易顺差848.2亿美元(QinRex)

　　中国4月以美元计价进口同比增长25.3%，出口同比增长14.1%，贸易顺差848.2亿美元。中国1-4月份以美元计价出口同比增长14.5%，进口同比增长23.6%，贸易顺差3,477亿美元。中国4月出口以人民币计价同比增9.8%；进口增20.6%。

　　4.天气新闻：未来一周泰国大部分地区将出现雷暴和局部强降雨天气(泰国气象管理局)

　　5 月9日(周六)，泰国气象部门发布的最新天气预报显示，未来一周(5月9-15日)，泰国大部分地区将迎来雷暴和局部强降雨天气。5月9-10日期间，泰国北部地区应警惕伴有强风的雷暴天气，农民应采取措施防范农作物和牲畜受损。南部下游地区需警惕可能导致山洪暴发和河水泛滥的强降雨，尤其是山脚和低洼沿河地区。

　　随着高压系统减弱，5月11-15日期间，北部地区由西南风和南风占据主导，雷暴天气仍将持续。在泰国的南部地区，5月9-11日期间以东风为主，伴有雷暴和局部强降雨。5月12-15日期间，西南风将影响南部地区，继续带来雷暴和局部强降雨。

　　联系人：吴经纬