【盘面信息】焦煤05并未大跌，月差有所收敛，近月涨幅大，远月涨幅小。

　　【信息整理】本周Mysteel统计全国16个港口进口焦煤库存为498.92增8.54；其中华北3港焦煤库存为243.42增14.74，东北2港47.10增2.80，华东9港 98.40减6.00，华南2港 110.00减3.00。

　　本周Mysteel统计全国18个港口焦炭库存为316.75减5.36；其中北方5港焦炭库存为141.00增 1.00，华东10港146.25减5.86，南方3港29.50减0.50。（单位：万吨）

　　【南华观点】目前黑色系原料涨幅大于成材涨幅，原料月差走正套，成材月差走反套，钢厂盘面利润在走缩，说明在交易钢厂复产。供应端，国产煤矿持续复产，蒙煤通关数仍维持在高位。受到五一补库影响，现货情绪有所回暖。海煤进口利润边际打开，预计后续海煤供应有所增加。焦煤价格上方的压力还在主要来自于高供应的压制。

　　需求端，日均铁水产量边际有所下滑。从高炉检修数据看，后续铁水增长略显乏力。五一假期后焦炭第三轮提涨或落地。焦化利润边际有所走弱。钢厂利润近期边际继续转好，预计铁水整体有支撑，但继续上行仍需要更多需求的支撑。热卷基本面边际略有走弱，库存去化斜率放缓。

　　库存端，库存整体从上游向下游转移。目前甘其毛都口岸库存已攀升至450万吨左右的历史绝对高位，且蒙煤进口通关量持续维持在高位，库存压力较大。

　　总结，目前焦煤期货估值有所修复，但蒙煤高供给问题未解决将对价格上方产生持续压制。

　　【盘面回顾】昨日硅铁主力+0.34%，硅锰主力+0.16%

　　【核心矛盾】铁合金目前的矛盾在于成本刚性和下游需求转弱之间的矛盾，以及利润亏损和产量边际修复的矛盾。上周铁合金低位震荡，铁合金高位回落接近成本附近，锰矿价格小幅回落，在柴油紧张和海运成本上涨的情况下，矿价整体下方空间有限。铁合金基本面看，供应端上周硅铁产量基本持平，环比+0.35%，硅锰产量环比+2.09%，硅铁产量相比之前有所恢复，主要原因硅铁除了炼钢需求还有非炼钢需求（镁锭）的支撑，镁锭产量3月产量10.61万吨，环比+7.10%，但增量有限，而硅锰下游相对单一。需求端，目前钢材盈利率继续回升，钢厂盈利率超过50%，半数企业盈利，但旺季之后需求转弱，铁水维持高位震荡增量有限，对铁合金的需求维持按需采购。库存端，硅铁库存中性累库，企业库存6万吨，环比+5.08%，但硅铁仓单数量位于历史同期偏低水平；硅锰库存37.7万吨，环比-1.59%，库存同期仍处于近5年历史同期最高水平，去库压力相对较大。

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