【盘面回顾】4月 28 日亚洲高硫燃料油市场结构走强，低硫燃料油结构小幅走弱，高低硫现货升水同步延续下行。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 5-6 月月间逆价差扩大 2.70 美元 / 吨至 38 美元 / 吨，4 月 27 日现货升水连续三日回落，环比下滑 0.58 美元 / 吨至 15.76 美元 / 吨。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 5-6 月月间逆价差小幅调整，4 月 27 日现货升水大跌 4.12 美元 / 吨至 23.08 美元 / 吨。整体来看，需求疲软主导现货溢价走弱，远期供应担忧支撑月间价差结构偏强。

　　【产业表现】伊朗向美方提出和解方案，提议重启霍尔木兹海峡、解除双方海上封锁，换取推迟核谈判，但局势仍存高度不确定性，市场补库货源整体稀缺。区域调合端，委内瑞拉高粘度高硫油持续到港，降粘调和组分紧缺，仅依靠部分高硫 VGO 缓解调配压力。印度本土高硫燃料油采购需求旺盛，炼厂内外双向招标，减少对新加坡外销货源，叠加海湾航运中断，进一步收紧新加坡高硫油供给。

　　【南华观点】燃料油市场分化运行，远期合约受地缘持续扰动、区域货源分流支撑结构走强，现货端受船燃需求低迷拖累持续走弱。中东封锁延续、印度外销收缩、调和原料短缺共同构筑高硫油长期供应瓶颈，伊朗缓和提案短期难以实质落地。短期强弱分化格局延续，核心矛盾集中于弱势现货需求与刚性供给短缺的博弈，后续持续跟踪美伊地缘进展、印度燃料油贸易流向及调和组分补充情况。

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