有色早评 | 2026年4月29日

　　铜

　　铜价行情继续承压，宏观上整体受到油价反复带来的利率抑制，在恐慌情绪（VIX）和流动性指标（金融条件指数）经历近几周的反转后再次从“脱敏”趋向“敏感”，市场易承压；基本面相对有支撑（缓慢去库，硫酸出口影响供应预期），铜价反弹至前期高位平台后仍需等待驱动；不过宏观情绪暂时主导铜价走势。

　　宏观方面，美伊局势仍是行情的主要影响因素，上周市场从“交易战争风险”，切换成“交易战争结束”，利空消息的脱敏；但随着实际进展缓慢且“两周的停火到期日”，市场再次出现分歧消息影响市场，特朗普再次开始“极限施压”，这一定程度上使得上周过度反弹的市场出现反弹疲态；昨日权益市场也出现不同成的的调整，铜价同步贵金属和权益市场出现回落。

　　从基本面来看，4月23日国内市场电解铜现货库存27.34万吨，较16日降3.23万吨，较20日降0.73万吨；国内库存仍在去库，但速率有所放缓；冶炼TC持续下行已触及-82美金，进口货源低仍是主要影响，含硫酸利润一定程度弥补亏损；下游铜材需求较为有韧性；中国限制硫酸出口一定程度上影响供给预期，特别是进口中国硫酸较大且湿法冶炼为主的智利和刚果产量；供需层面存在支撑。

　　整体而言，铜价现阶段高度相关宏观市场，短期承压，需要等待乐观谈判消息等驱动向上突破。

　　铝

　　铝 2026.4.29

　　美伊双方进入僵持阶段，新一轮谈判仍未展开，谈判无进展恐战事重新升级。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产，减产兑现。国内辽宁忠旺拟5月底前逐步复产30万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比+0.2至86.7万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。

　　需求端，铝锭+铝棒库存环比-1.6至175.8万吨，库存小幅去库，国内库存压力稍降，随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，库存有望持续去库，周度表需环比-1.9至93.6万吨，现货持续贴水，但环比有所收窄，持续验证国内需求成色。国内终端需求光伏表现大幅不及预期，3月新增装机同比-56%，组件产量3月同比-26%。白色家电5月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

　　原料端，进口铝土矿价环比持平，传几内亚限制铝土矿出口，2026 年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%，暂未得到官方证实，如为真，进口矿矿价有望企稳上行。上周冶金级氧化铝产量环比-2.3至176.8万吨，对应电解铝周度产量86.7万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，基本面短期过剩压力仍存。

　　整体来看，铝锭+铝棒日度库存环比持续去库，现货贴水继续收窄，从国内表现来看，库存压力稍轻。铝材出口利润回升，出口传导仍存。海外lme库存低位去库，海外铝供应持续紧张。宏观层面博弈美伊事态，当前美伊双方进入僵持阶段，新一轮谈判仍未展开，谈判无进展恐战事重新升级，宏观环境转向偏空，短期铝价承压下行。铝后续交易的会是实质缺口（验证需求），沪铝仍是等待出口传导的中线低多思路，持续跟踪国内库存压力是否减轻和出口传导是否流畅。国内光伏行业再提反内卷引发产能出清政策预期，同时传几内亚限制铝土矿出口，氧化铝存在国内产能出清和几内亚限制铝土矿出口两大政策预期，近月期价已跌破高边际成本，下行空间有限，政策预期及供应扰动下期价有望企稳。

　　1.【几内亚第一季度铝土矿产量飙升25%，政府拟实施出口限制】外电4月28日消息，几内亚矿业部周二发布的数据显示，受外国需求推动，几内亚2026年第一季度铝土矿产量大幅增长25%。与此同时，几内亚正计划实施出口限制措施，以提振低迷的价格并保护小型矿企。一季度该国铝土矿出口量达到约6090万吨，较去年同期的4860万吨增长了25.3%。尽管出口量飙升，但咨询机构指出，几内亚离岸价的铝土矿价格已跌至每吨32至38美元，为2022年3月以来的最低点。分析师坦言，尽管4月出货量仍然强劲，但随着政府采取行动限制出口，预计2026年晚些时候铝土矿产量增长将急剧放缓。几内亚矿业部长曾于3月表示，政府计划在4月份实施出口限制。他指出，由于需求疲软挤压了利润空间，特别是对小型矿商而言，此举旨在推高价格。（上海金属网编译）

　　2.【DBX：阿联酋环球铝业Jebel Ali铝冶炼厂运行接近正常水平】SHMET04月28日讯，4月28日，大宗商品监测机构DBX表示，阿联酋环球铝业公司（EGA）的杰贝阿里（Jebel Ali）铝冶炼厂正从因中东冲突而受到的“压力”中恢复，运行状态“接近正常”水平。DBX在周一的一份报告中称，卫星分析显示，这座年产100万吨的铝冶炼厂的产能利用率在85%至100%之间，中值为92.5%。这高于一周前的82.5%，DBX观察到厂区“热力活动有所增加”。DBX估计，海湾地区另一个遭到伊朗袭击的目标——年产160万吨的巴林铝业公司——的运营水平为50%至70%，与本月早些时候的水平一致。巴林铝业于3月15日表示已关闭了19%的产能。DBX表示，卡塔尔年产64.8万吨的卡塔铝业公司的产量估计为产能的55%至65%，与其股东挪威海德鲁公司3月12日关于该工厂将以60%产能运行的声明一致。DBX统计这四家冶炼厂的总产能利用率为45%至55%。海湾地区占全球铝供应量的9%，但由于战争导致霍尔木兹海峡关闭，生产商在进口原材料和出口金属方面遇到困难。

　　3.【IAI：3月全球氧化铝产量增至1264.7万吨】SHMET4月28日讯，国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2026年3月全球氧化铝产量为1,264.7万吨，日均产量为40.8万吨，上个月为1,181.6万吨。其中，中国2026年3月氧化铝预估产量为753万吨，上个月为705万吨。

　　锌

　　锌 2026.4.29

　　美伊双方进入僵持阶段，新一轮谈判仍未展开，谈判无进展恐战事重新升级。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国2026年3月锌矿砂及其精矿进口量为54.6万吨，同比+52%。TC低位持平，矿端供应仍偏紧，据百川调研，4月冶炼厂排产环比预增2.2万吨。澳大利亚本地柴油炼厂于4月15日突发重大火灾，引发当地锌矿供应下行担忧。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。

　　需求端，国内库存环比+0.2至22.4万吨，库存小幅累库，现货维持贴水，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

　　总体来说，美伊双方进入僵持阶段，新一轮谈判仍未展开，谈判无进展恐战事重新升级，宏观转向偏空，锌价承压下行。国内库存小幅累库，现货维持贴水，持续验证需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

　　1.【Boliden：Garpenberg锌银矿预计二季度恢复，下调今年产量指引】外电4月27日消息，瑞典矿企Boliden周二表示，受地震影响，Garpenberg矿产量预计将低于原有产能水平，2027年处理量预计为230万吨。Boliden称，Garpenberg的生产将于第二季度恢复，但“复工节奏将相当缓慢”。公司将该矿的年处理量指引下调至150万吨，锌品位下调至2.7%，同时将银品位从95克/吨上调至100克/吨。Boliden还称，其投资安装新提升机的计划保持不变，力争在2032年前实现投产并达到450万吨的年处理能力，但由于存在重大不确定性，该指引仍为初步方案。Garpenberg是瑞典矿企Boliden规模最大、最具战略意义的矿山之一，也是锌及银精矿的核心来源。（上海金属网编译）

　　2.【泰克资源：一季度锌精矿产量减至120300吨 全年产量指导值不变】SHMET4月28日讯，泰克资源有限公司（Teck）4月23日公布了其2026年未经审计的第一季度业绩。报告显示，第一季度锌精矿产量为120,300吨，比去年同期减少17,000吨，与Red Dog和Antamina的计划产量概况一致。在RedDog，由于矿石品位降低（符合矿山计划），第一季度锌精矿产量比去年同期减少10,600吨。第一季度锌精矿销量为69,700吨，比去年同期减少38,700吨，原因是RedDog的销量低于预期。2026年第一季度Red Dog的锌精矿销量为52,400吨，高于我们先前披露的指引范围的上限。公司维持2026年锌产量指导值不变。（上海金属网编译）

　　锡

　　锡 2026.4.29

　　美伊双方进入僵持阶段，新一轮谈判仍未展开，谈判无进展恐战事重新升级。宏观层面博弈美伊是否战事升级。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼和缅甸的供应情况。佤邦佤邦邦康炸药厂发生爆炸，曼相矿山有一部分炸药来源该厂，或对佤邦复工复产进度造成影响，孟连口岸通关数据环比有所下行。刚果金矿端供应的担忧因当地战乱的不确定性将持续存在。

　　需求端，国内处于持续验证旺季需求成色的时间节点，上周社库环比-12至9663吨，现货维持升水，产业支撑仍存，持续验证需求成色。

　　整体来看，美伊双方进入僵持阶段，新一轮谈判仍未展开，谈判无进展恐战事重新升级，锡价承压下行。全球精锡供需平衡仍存缺口，等待中东战事平息，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。

　　1.【锡价震荡调整 成交部分尚可】近期主要受到宏观情绪面影响，价格高位震荡，今日价格跌势扩大，锡市加大出货力度，部分让利较大的商家出货尚可；消费面上，用家采购力度稍显迟滞，高位观望不少，且随着短线供应有所增加，倘若需求未有快速跟进，市场仍或担忧库存增长压力。跟盘不动，听闻小牌对5月升水1000-升水1500元/吨左右，云字头对5月升水1500-升水2000元/吨附近，云锡对5月升水2000-升水2500元/吨左右。（SHMET）

　　镍

　　镍 2026.04.29

　　昨日沪镍主力合约上涨1.73%，收盘价150740元/吨。金川镍升贴水-50至1300元/吨，进口镍升贴水维持-650元/吨。伦镍3M升贴水-1.80至-193.44美元/吨。

　　供应端，华友钴业公告称，公司印尼子公司华飞镍钴因硫磺价格大幅上涨及产线高负荷运行，自2026年5月1日起对部分产线临时停产检修，预计影响约50%产量。由于硫磺供应偏紧，价格紧张，预计后续印尼湿法产线陆续会都有减产动作，5月MHP产量预计下降约30%。短期精炼镍环节供应压力或随之缓解。

　　综合来看，印尼矿山出现因RKAB配额用尽减产的动作，年中配额审批开始前，供应缩减的预期已出现部分兑现，短期镍元素供需有显著改善。印尼当地硫磺价格的飙升令湿法产线利润大幅受损，湿法产线开始出现大幅减产动作。当前印尼湿法产线月度总产量约3.5万镍吨，约占镍元素供应的10%，精炼镍环节供应的40%。预计5月减产30%，约1万金属吨，短期供应压力缓和，镍价偏强运行。后续主要关注霍尔木茨海峡封闭情况，以及硫磺价格变动。

　　1、【华友钴业：子公司华飞镍钴部分产线临时停产检修 预计影响约50%产量】华友钴业公告称，公司印尼子公司华飞镍钴因硫磺价格大幅上涨及产线高负荷运行，自2026年5月1日起对部分产线临时停产检修，预计影响约50%产量。2025年华飞镍钴营收144.95亿元，净利润12.52亿元，按持股51%计算，合并层面归母净利润5.69亿元，占公司归母净利润9.32%。此次检修预计对近期业绩产生一定不利影响，公司将通过工艺升级和拓展硫资源供应等措施应对。（华友钴业）

　　2、【非洲Rainbow矿业与瑞典Boliden达成承购协议，计划重启镍矿开采】非洲Rainbow Minerals公司（ARM）表示，在与瑞典公司Boliden AB达成有条件的承购协议后，该公司正考虑重启其位于南非的Nkomati镍矿的露天开采作业。由于运营成本上升和镍价疲软导致持续财务亏损，Nkomati矿于2021年被置于维护保养状态。ARM在一份声明中表示，已与Boliden达成协议，将出售Nkomati矿的镍精矿，该交易尚需获得ARM董事会批准以及Boliden完成负责任的采购尽职调查。ARM补充称，这些精矿将运往Boliden位于芬兰的Harjavalta冶炼厂进行加工，该厂是欧洲唯一的大型镍冶炼厂。（SHMET）

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.04.29

　　昨日不锈钢主力合约收盘价15425元/吨，涨跌幅+0.02%。主力合约持仓-3953至186339手；仓单+1209至52439吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持1112.5元/镍点，近期印尼镍矿上涨税收成本，镍铁报价上涨至高位。受限于RKAB采矿配额限制，Eramet 1Q26镍矿外销量仅为900万湿吨（2026年RKAB配额仅获批1200万湿吨）。Weda Bay镍矿计划于5月进入停产维护状态。不锈钢成本支撑预计维持高位。

　　需求端，由于地产基建传统需求相对较弱，且当前属于不锈钢需求淡季，需求表现一般。一季度海外需求相对偏弱，出口下滑严重。

　　印尼镍矿价格进一步上行，不锈钢成本支撑上抬。供应端月不锈钢排产环比小幅下滑，需求端一季度海外不锈钢需求表现弱势，国内需求稳定。目前不锈钢整体表现出供需双减的格局。近日在印尼镍矿因配额用尽计划停产，预计原料偏强运行，不锈钢价格趋势易涨难跌。

　　1、【台媒：即使不锈钢需求跟不上，钢厂5月盘价也要涨】综合台媒消息，中国台湾省的不锈钢盘价在印尼青山连续调涨出口报价的强力支撑下，涨势不止。随着明后两日各大钢厂即将陆续表态，市场普遍预期不锈钢盘价也将创下近年来罕见的“六连涨”纪录。（51bxg）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.04.29

　　昨日碳酸锂主力合约下跌1.64%，收盘价178620元/吨。主力合约持仓-13606至453086手，仓单+1065至36392吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-200至175050元/吨，工业级碳酸锂报价-200至172050元/吨。

　　供应端，日市场有传的JXW复产传闻，JXW锂矿满产产能约10万吨LCE，若6月复产，预计供应增量为5万吨LCE，下半年供需紧缺压力预计会有所缓和。由于JXW锂矿复产的复杂性，以及以往小作文的翻车经历，目前对此传闻主要还是持怀疑态度。华友津巴布韦子公司在周一晚间发布于X平台的一份声明中表示，浙江华友钴业已从其津巴布韦矿区运出了非洲首批硫酸锂。这批首航货物代表了津巴布韦及整个非洲生产的首批锂盐，标志着该地区矿产增值和工业化迈出了重要一步。供应端整体维持总量增长，风险较高的格局。

　　需求端，锂电产业链5月排产环比超预期环增，电池排产增长10.5%；铁锂排产增长4.8%，电解液排产增长7.4%。

　　库存方面，现货库存维持累库，但增速放缓。现货逐渐向紧缺格局发展。据Mysteel统计，上周32家样本锂矿贸易商锂矿现货港口+仓库库存15.7万吨，环比下降1.6万吨，其中可售库存10.7万吨，环比上涨0.1万吨。锂矿端同样维持偏紧格局。

　　由于长假前价格升至18万以上位置，部分多头资金减仓避险。锂价近期有所回落。 当前碳酸锂供应风险+强需求的长期看涨逻辑延续，由于津巴布韦锂矿出口延误，当前国内锂资源二季度整体偏紧格局延续。燃油、地缘、非洲安全局势等问题带来的供应扰动风险未消除，预计短期锂价维持偏强震荡。

　　1、【海南矿业单月氢氧化锂产量首次突破1400吨】近日，海南矿业控股子公司海南星之海新材料创下单月产量新高，3月份电池级氢氧化锂产量首次突破1400吨，标志着星之海锂盐加工产线产能爬坡取得重大突破。作为海南矿业转型升级的核心载体，星之海2万吨电池级氢氧化锂项目自2025年实现全流程贯通以来，持续优化生产工艺、调试生产设备，产能稳步提升。此次3月产量突破1400吨，较1月份1200吨的产量实现显著增长，凸显产线已逐步进入稳定高效运行阶段。当前，星之海正推进碳化产线技术改造，计划年中具备碳酸锂生产能力，进一步提升市场适配性。此次单月产量突破，为公司达成全年锂盐产量目标奠定坚实基础，将助力新能源板块快速成长为核心业绩增长极。（海南矿业）

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