国内：中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。用好用足宏观政策。持续优化财政支出结构。要深入挖掘内需潜力。保持制造业合理比重。深入整治“内卷式”竞争。加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。全面实施“人工智能+”行动，完善人工智能治理。系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平。努力稳定房地产市场。着力解决拖欠企业账款问题。稳定和增强资本市场信心。

　　国际：美国官员透露，美国总统特朗普对伊朗提出的“三步走”谈判新方案并不满意。新方案并没有首先聚焦伊朗核计划，而美方坚持核问题必须优先处理。美国总统特朗普在社交媒体发文称，伊朗希望美国“尽快开放霍尔木兹海峡”。美国能源部长赖特表示，霍尔木兹海峡无需清除所有水雷也可以开放。阿联酋宣布，自5月1日起退出欧佩克及“欧佩克+”机制，并将逐步提高石油产量。

　　贵金属

　　上一个交易日COMEX黄金期货跌1.79%报4609.60美元/盎司，COMEX白银期货跌2.59%报73.08美元/盎司。当前中东地缘冲突存不确定性，美伊双方对和谈的分歧过大，能源价格回升利空金银，预计事态仍有进一步博弈空间，金银价格整体将随着地缘局势以及能源价格的波动而维持震荡格局。4月FOMC召开在即，目前市场已经基本定价了26年不降息的预期，按照联储当前政策路径，预计会议对资产价格影响将偏中性。后续仍需要继续观察地缘局势、经济通胀就业数据，以及实际利率的进一步下行空间，以判断金银走势。Comex黄金运行区间【4500，5000】美元/盎司,沪金运行区间【980，1100】元/克。Comex白银运行区间【70，80】美元/盎司，沪银运行区间【17500，20000】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收13034.5美元/吨，跌1.45%。上海升水50，广东升水275。宏观方面，美联储本周预期按兵不动，关键分歧可能在是否仅是推迟降息。地缘方面，特朗普对伊朗提议不满，双方停火前景受挫。基本面上，铜矿紧张的矛盾不变。冶炼环节，四月检修增加，粗铜/阳极板加工费持续回落，预计产量有环比下降。消费端，周内下游反馈因铜价处于高位，新订单偏弱，国内去库已经兑现明显放缓，未来预计延续紧平衡状态。展望后市，中东局势僵局，美联储可能偏鹰以及AI美股财报担忧，令市场短期有回调出现。考虑铜极端尾部风险不大，且自身存在基本面逻辑的支撑，预计铜价潜在回调深度受限，保持相对高位。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　昨日LME收于3538.5，日跌39.5，0-3的结构继续回落到56附近，夜盘国内2.45w附近暂存支撑。基本面远端预期乐观但近端国内表现稍弱，周初去库或因节前备货带动，持续去库预计仍需到5月中旬后；且近期宏观类资金入场并不积极，价格往上仍需等待基本面好转。往后看，中东减量短期难回归，海外缺口的概率较大；国内端中游开工整体仍在高位，但出口增量不多，现货端开票和融资贸易继续影响现货情绪，从现货价差看当月矛盾并不显著，下游部分追涨成交带动贴水小幅收窄，明显改善仍需等待国内基本面走强，或因票的问题情绪端的改善延后。成本端看，欧洲天然气价格稳定、煤价继续小幅上涨；原油价格表现偏强昨日短暂突破100；氧化铝现货价格较坚挺，广西新投产能仍在继续投产下仍需警惕政策端风险，且几内亚矿减量问题仍悬而未决，仍倾向于区间震荡为主，暂未见破区间的可能。总的看基本面看依旧正向，但受国内库存限制大概率价格以高位震荡为主，关注国内去库节奏。

　　投资策略：LME的Borrow结构；内外正套考虑离场；投机多头持有，可关注24000-24300的支撑。

　　风险提示：衰退风险、持仓集中价价格回落风险

　　铅

　　隔日伦铅下跌0.61%至1951.5美元/吨，沪铅下跌0.18%至16705元/吨，现货成交以刚需为主。本周新增江苏地区再生铅企检修。供应端，原生铅方面，上周开工率小幅上升，主因河南、云南地区冶炼厂检修结束复产；再生铅方面，上周开工率虽有小幅回升，但上周新增江苏地区检修，近期安徽、内蒙冶炼厂也有停减产计划。需求端，淡季下终端消费持续低迷，节前企业备库需求有限。整体来看，供应端由于再生近期有检修计划，加之利润虽有修复但尚不足以支撑大规模复产，再生料有减量，且当前比价有所回落，进口铅流入将放缓，整体供应有收紧趋势。需求淡季维持低迷，节前补库有限。预计节前铅市维持供需双弱，沪铅主要波动区间【16600,16900】元/吨，伦铅波动区间【1940,1980】美元/吨。

　　风险提示：宏观和资金情绪扰动。

　　锌

　　。

　　昨日伦锌震荡走低，收报3359.5美元，跌幅1.05%。现货市场，上海现货对05合约贴水10-升水10。广东现货市场对06合约贴水60至贴水10，周内现货市场聚焦锌锭出口情况。近期美以伊争端进入谈判环节，实际冲突烈度有所下降；市场情绪有所缓和，风险资产有所回升。消费表现一般，出口转移订单交付后，后续订单表现一般；但是由于冶炼减产，二季度或将看到更大幅度的去库程度；近期出口窗口临近，市场聚焦国内出口动态，伦锌有所回落，比价得以修复。单边价格上，下游可考虑少量补库。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日沪镍收于147830元/吨，跌0.3%，伦镍收于19097。华友钴业发布公告称华飞项目因硫磺短缺影响，将于5月起对部分产线停产检修，减产50%。硫磺短缺逻辑继续强化，不过MHP减产此前便有所传闻，盘面反应相对平缓。美伊局势方面，谈判无最新进展，美对伊朗提出方案并不满意，霍尔木兹海峡未恢复全面通航，中东地区硫磺供应受阻继续，印尼MHP减产预期继续强化，5月或由目前的3万金吨/月降负至1.5万金吨/月左右的水平，不过如果考虑到高冰镍的补充，传递至精炼镍上的减量或为1万吨以下，精炼镍可能阶段性去库，但量级有限。配额方面，基准情形下增发预期积极，不过注意短期节奏性紧张，当前仅作为盘面上涨的情绪驱动考量。当前伦镍已破前高，方向宜偏多看待，不过上下空间接近，单边建议观望，注意霍尔木兹海峡局势超预期变化的风险。短期预计沪镍主力区间【14.0，16.0】万元/吨。

　　风险提示：地缘局势进展超预期。

　　锡

　　 LME锡收报49105美元/吨，较上一交易日跌0.68%；沪锡主力收报383460元/吨，跌幅0.52%。供应端，佤邦地区原料偏紧，预计4月进口量环比下降，矿端偏紧格局未改；印尼锡交易所成交量环比降低。需求端，价格回落带动下游逢低补货，观望情绪有所缓解，市场交投回暖，不过4月以来终端仅维持刚需采购，整体订单依旧偏弱，但HBM高端内存及AI需求持续高景气，消费韧性仍存。后市展望，短期宏观扰动未消，基本面维持紧平衡，预计锡价将延续高位震荡格局。

　　风险提示：宏观局势变化、下游消费情况等。

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力合约2606收涨-2.3%至38905元/吨，价格承压，主要受基本面拖累和对丰水期企业复产的供给担忧。当前多晶硅供给端维持低负荷生产，部分企业存在减产降负荷计划，同时丰水期亦有部分西南产能计划复产。以利润角度考虑，3.8-4万元/吨价格对于个别头部产能存在小幅利润空间，头部优势产能后市存在满产生产降低单位成本的可能性。近期价格波动幅度较大，交易逻辑围绕四部门召开光伏行业“反内卷”座谈会的政策预期和供给端产能复产规划展开，价格上方受基本面压制。展望后市，多晶硅价格下方成本线仍具有支撑的参考意义，后市不排除反复交易政策预期的可能性，价格预计宽幅震荡为主，价格区间【3.7-4.3】万元/吨。

　　风险提示：政策风险，宏观情绪

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约LC2609收涨-1。64%至178620元/吨，增仓-13606手。枧下窝复产预期反复，同时强预期(远期去库)、弱现实(当下累库)的问题导致部分投资者存在畏高情绪，昨日部分多头平仓离场，价格重心小幅回落。价格上方【18-18.5】万/吨区间面临较大阻力。据三方机构最新排产，5月电芯排产增速有望达10%，需求端表现超预期。展望后市，持续关注库存变化趋势和矿端供应扰动，二三季度正极和电池均有产能投爬产，对需求形成托底，整体预期偏乐观，预计价格短期维持偏强震荡，价格区间【17.5-18.5】万元/吨。

　　投资策略：轻仓操作，卖看跌期权

　　风险提示：交易所监管风险，基本面不及预期