［随着俄罗斯央行的减持，以及中国央行的持续增持，在IMF(国际货币基金组织)下次数据更新的时候，中国央行手中的黄金储备有可能超过俄罗斯。］

　　与波折的地缘政治局势一样，黄金市场也进入了动荡期。

　　在刚过去的3月，金价经历了大幅回调。而上次黄金市场经历类似的波折，还要回溯到2008年10月。当时是华尔街金融风暴席卷全球，这次是霍尔木兹海峡美伊对峙。在两次大的波动中，黄金都在短时间内没发挥出传统的避险功能，而是与其他资产一样，出现了一轮高位急跌。

　　不过至少在那次全球性金融危机后，黄金跳完水又翻起不小的浪花来。金价不但很快收复了失地，还在3年后创下了历史新高。而且华尔街金融风暴在黄金市场上最终重要的“遗产”之一，就是从那时开始，全球央行作为一个整体，成为黄金的净买家。

　　现在，全球央行已经连续17年增持黄金。有这么一个稳定的甲方存在，也让黄金市场有了定心丸。尤其是从2022年到2024年的3年里，央行购金量连续超过千吨。这意味着此间全球矿山每生产的3吨黄金里，就有1吨被搬入了央行的金库。

　　央行购金“千吨行动”在去年戛然而止，2025年央行购金863吨，同比减少了两成多。但从另一个角度衡量，去年购金水平仍显著高于2010年到2021年这10多年间的年均水平473吨，而且仍然是在增持周期中仅次于“千吨三年”的第四个高点。

　　现在的问题是央行购金的周期还能持续多久。由于央行当甲方太久，很多人逐渐忘了，就在本世纪初，央行曾是全球最主要的黄金卖家。当时央行连续抛售，让黄金市场持续低迷。为了控制“砸盘”行为，央行不得不联合起来搞出一个“售金协议”，给每年卖出量制定了一个400吨的配额。

　　央行很多时候，也和投资者一样是低买高抛的。去年新加坡央行和俄罗斯央行就已经出售了20多吨黄金高位套现，而在今年创纪录金价的刺激下，央行售金的势头更加明显。3月，土耳其央行通过出售和掉期协议等方式拿出约118吨黄金以支撑本币。俄罗斯央行也在1月和2月出售了大约14吨黄金，这使其黄金储备降到4年来最低水平。值得一提的是，随着俄罗斯央行的减持，以及中国央行的持续增持，在IMF(国际货币基金组织)下次数据更新的时候，中国央行手中的黄金储备有可能超过俄罗斯，这将让中国成为全球第五大黄金储备国。

　　随着土耳其和俄罗斯等几家央行大笔卖出，今年第一季度成为近年来央行卖出黄金最多的一个季度。虽然从整体上看央行还能保持净买家的地位，但已经有几家开始经受不住高位减持的诱惑。因此，在看待黄金市场未来的时候，需要注意的一个变量是，别再继续拿央行当作永远支撑。