● 本报记者 连润

　　4月以来，国内债券市场震荡加剧，整体呈现先扬后抑态势，其中超长期债券价格波动尤为明显。作为市场重点关注的资产类别，本轮债市走势由多重因素共同驱动。专家分析，宽松的资金面持续托底行情，而超长期特别国债集中发行则形成短期压制。预计二季度债市震荡运行特征将持续凸显，债券收益率进一步下行空间有限，市场波动或将持续放大，投资者布局债券资产需兼顾避险与收益。

　　多空格局切换迅速

　　4月27日，各期限国债期货整体下跌。数据显示，截至当日收盘，30年期国债期货主力合约下跌0.52%，10年期国债期货主力合约下跌0.22%。此外，5年期、2年期国债期货主力合约分别下跌0.14%、0.05%。

　　整体来看，4月债市多空切换速度较快，超长期国债品种的行情波动最为显著。

　　数据显示，4月中上旬，债市整体震荡上行。4月22日，30年期国债期货主力合约单日上涨0.35%，收报114.18元，盘中最高报114.37元；10年期国债期货主力合约单日上涨0.08%，收报108.84元，盘中最高报108.89元，均创下今年以来新高。

　　不过阶段性高点过后，债市行情快速反转。数据显示，4月23日、24日，30年期国债期货主力合约分别下跌0.31%、0.48%；10年期国债期货主力合约分别下跌0.08%、0.03%。4月27日上述合约仍继续下跌。

　　对此，中信证券首席经济学家明明在接受中国证券报记者采访时表示，4月债市行情先强后弱，多空格局切换十分迅速。

　　回顾4月中上旬债市的上涨行情，充裕的市场流动性与优化的债券供需格局，是支撑市场持续走强的两大动力。

　　明明分析，此轮债市前期上涨，最关键的因素是充裕的市场流动性。银行间资金融出规模保持高位，短期资金利率持续走低，DR001最低降至1.2%，处于阶段性低位。同时，理财产品、债券基金持续净申购，形成正向循环。此外，短期通胀压力暂时缓和、实体信贷需求整体偏弱，叠加超长期特别国债发行安排逐步明朗，市场前期顾虑消退，多重因素共同带动长期债券、超长期债券走强。

　　债市短期回调的利空因素同样清晰。东方金诚研究发展部执行总监冯琳分析，在债市连续上涨、10年期国债收益率跌破1.75%这一关键位置后，止盈盘开始涌现，短期抛压增加。叠加4月24日超长期特别国债正式启动发行，债券供给增加，也对盘面形成一定压制。

　　冯琳同时表示，支撑本轮债市行情的核心逻辑并未改变，当前资金面依旧宽松，后续行情基础仍在。

　　二季度或震荡运行

　　展望二季度，业内人士普遍认为，债市收益率大概率维持低位震荡，进一步明显下行的空间有限。

　　明明预判，二季度10年期国债收益率或保持在1.75%至1.85%之间。从流动性来看，货币政策维持适度宽松，央行通过逆回购与MLF呵护流动性，人民币强汇率背景下，结汇资金也会强化境内流动性宽松的局面。资金面预计延续宽松，但需注意，DR007持续低于政策利率后，资金面存在边际微调的可能性。

　　对于供给端，明明认为，债券供给压力将显现，二季度超长期特别国债、专项债发行放量，阶段性压制长期限债券表现，但随着债券收益率反弹，配置资金预计将加大投资力度。

　　东方金诚研究发展部执行总监于丽峰表示，目前主要券种收益率均处在历史低位，若无降息等增量利多，后续收益率下行空间将收窄，未来波动将加大。但在资金面保持宽松的情况下，收益率反弹空间也有限，利差压缩行情有望继续。

　　基于二季度债市震荡运行的整体趋势，专家认为投资者布局债券资产需兼顾避险与收益。明明建议，对于普通固收产品，可优先配置中短期纯债产品，合理控制持仓周期，规避利率波动风险。关于利率债，建议以中短期品种为主、长期品种等待合适时机，10年期国债可在市场调整时布局。