【盘面回顾】上周贵金属价格承压调整，主要因中东地缘局势担忧升温，以及沃什在参议院银行委员会听证会上偏鹰派审慎立场，引发原油价格进一步走高、美指和美债收益率走升，而贵金属回落。周线角度看，金银皆收阴柱，但仍在上一周阳柱实体内，反映为阶段性调整而非弱势转变。

　　地缘方面，近一周以来，中东地缘局势快速恶化，美伊对峙持续升级。4月18日，伊朗指责美国背弃停火承诺，强化霍尔木兹海峡管控并驱离过往船只，地区短暂缓和态势彻底逆转。原定22日于巴基斯坦举行的美伊第二轮间接谈判，因伊朗拒绝参会宣告取消，同日双方临时停火协议到期，美方单方面延长停火、维持海上封锁，伊朗则强硬封锁霍尔木兹海峡，全线进入高等级军事战备。23日，美方下达军事应对指令，敦促本国公民撤离伊朗，伊朗同步启动防空系统，地缘冲突与全球能源供应风险大幅上行。后续外交层面出现小幅调解动向，伊朗外长前往巴基斯坦沟通斡旋事宜，美国特使也将赴当地协调，但美伊暂无会谈安排。与此同时，美国一边延长航运豁免以缓和石油危机，一边加码对伊金融制裁，伊朗则保留核心导弹战力应对威慑。双方在核问题、海峡管控、制裁解除等核心诉求上分歧难解，叠加美国《战争权力法》5月1日关键时间节点临近，短期中东紧张格局难以缓解，局部有限冲突的风险持续走高。

　　货币政策方面，周内降息预期整体下降，但周五有所升温。4 月 21 日晚间，沃什在参议院银行委员会听证会展现鹰派审慎立场，强调维护美联储货币政策独立性，正视前期宽松引发的通胀问题，将物价稳定置于就业之前。他主张美联储聚焦核心职能、减少非核心领域干预，坚持数据驱动决策，不提前锁定降息时点，同时计划加快缩表节奏，以缩减流动性替代额外加息。此外，沃什质疑现有 2% 通胀目标机制，提议优化调控框架、简化政策沟通，减少市场投机波动。在地缘冲突加剧、通胀存在反弹压力下，其表态压制短期降息预期，巩固全球流动性收紧预期。值得注意的是，其公开言论与后续落地政策或存在偏差，缩表实操也面临多重限制。与此同时，周五美国司法部撤销对鲍威尔的刑事调查，市场降息预期升温，带动贵金属价格回升。

　　基金持仓方面，上周全球最大黄金ETF--SPDR持仓减少3.72吨至1049.2吨，全球最大白银ETF--iShares持仓减少156.3吨至15154.7吨。

　　【交易逻辑】近期贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性，高油价引发的通胀担忧、美联储货币政策预期与美联储主席换届、经济滞胀、衰退与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。在油价高企时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续关注经济放缓对风险资产压制的更多验证支持。但短期仍需警惕中东局势升温带来的价格调整压力。

　　接下来一周美国数据方面关注周四晚间美国Q1GDP，及周五晚美4月ISM制造业PMI；事件方面重点关注周四凌晨美联储FOMC利率决议，本次利率决议大概率维持基准利率不变，也是鲍威尔5月15日美联储主席一职任职到期前最后一次利率决议，如若沃什延迟上任，则鲍威尔将以“临时主席”身份留任，直到新主席就位。同时也需关注周四晚间欧央行和英国央行利率决议。另外，继续密切关注中东地缘局势变化。

　　【南华观点】策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。短期看中东局势变化仍是核心变量，近期贵金属可能仍处于震荡格局中。伦敦金关注20日均线与前低区域在4650-4700区域支撑有效性，然后4600，强支撑在200日均线，阻力位4900；伦敦银支撑74-75区域，如跌破可能进一步回踩70，阻力78.5，80，然后83。风险上警惕中东局势反复以及美联储降息预期延后等。风险上警惕中东局势反复以及美联储降息预期延后等。

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