在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办的2026 （第十一届）新能源产业博览会-镍钴锂国际矿业论坛上，SMM镍钴锂行业研究总监 冯棣生围绕“全球镍产业链五年展望——政策、供给与需求的三重博弈”的话题展开分享。他表示，鉴于政府收紧配额，SMM 预计今年印尼RKAB补充配额的幅度约为15%-20%。海外供应方面，受限于新项目匮乏，菲律宾进口量预计将持平于 1,900万吨。考虑到雨季对产出的影响，市场将维持紧平衡。若年度总配额被严格限制在 2.7 亿吨，市场将面临超过 5,000 万吨的巨大供应缺口。展望未来的原生镍市场，SMM预计，2026年全球原生镍市场将保持供应过剩的态势，2026年2029年，全球原生镍市场过剩幅度将有所收窄，2030年，市场有望再度转向供应紧张的态势。

　　地缘冲突和宏观政策演变下的全球大宗商品市场

　　据SMM分析，地缘冲突将影响全球实体产业和金融市场。产业方面，将从能源→ 化工→农产品→金属依次价格传导。金融层面，随着中东战争冲突，石油价格上涨引发通胀预期抬头，全球主要国家和地区或将收紧货币政策。流动性面临阶段性紧张的格局。大宗商品价格波动率显著放大。从长期来看，全球正处在百年未有之大变局下，不确定性加剧，供应链体系重构，信用体系重建讲成为全球发展的主旋律。

　　印尼镍矿RKAB配额博弈：紧平衡或成2026年度主基调

　　针对印尼能源与矿产资源部（ESDM）关于RKAB增补的官方说明，核心内容可概括为以下三点：

　　否定统一增产：官方明确表示不会统一增加25%-30%的配额，任何增量将基于各矿商产能与合规情况进行个体化评估。

　　审批定于2026年下半年：增补配额的申请与审批程序预计要到2026年下半年才会启动。

　　严守产量上限：此举属于常规监管优化，而非为了突破此前设定的2.6亿至2.7亿吨年度总产量上限。

　　鉴于政府收紧配额，SMM 预计今年印尼RKAB补充配额的幅度约为15%-20%海外供应方面，受限于新项目匮乏，菲律宾进口量预计将持平于 1,900万吨。考虑到雨季对产出的影响，市场将维持紧平衡。若年度总配额被严格限制在 2.7 亿吨，市场将面临超过 5,000 万吨的巨大供应缺口，因此当前的修订情景更符合现实逻辑。

　　SMM预计，2026年镍矿需求量在330万吨左右，考虑到实际产量仍会受到雨季、镍矿配额批复速度等因素影响的可能性，SMM预计实际产量会小于理论供应值。

　　关键辅料硫磺影响下的全球中间品供需

　　镍中间品：印尼主导下的 MHP 爆发式增长与高冰镍存量博弈

　　SMM认为，中间品供应仍在扩张期，未来五年产量扩张加速。2026年到2030年，全球镍中间品供应量将以58%的复合年均增长率增长。

　　印尼MHP产量的持续调涨带来了最显著的增长速率，SMM预计，2030年印尼尼MHP的产量占比将达87%左右。印度尼西亚高冰镍产量的市场占有率将在79%左右。

　　印尼MHP产能扩张下，产量增长，带来可观的印尼MHP流通量增长

　　SMM预计，未来几年印尼MHP产能和产量将逐年攀升，2026年到2030年，印尼MHP产能将以20.4%的复合年均增长率增长；印尼MHP产量将以23.5%的复合年均增长率增长。

　　受新能源需求激增影响，高冰镍产能于 2024年前持续扩张。受ＭＨＰ新建产能影响，2024年后高冰镍增速有所放缓

　　中间品的成本构成中，硫磺成为关键辅料，参与MHP与高冰镍的经济性竞争

　　截至2026年3月，硫磺在MHP的成本构成中，已从2022年的22%的占比提升至42%的占比，对MHP成本影响明显。

　　据SMM测算，在硫磺价格603美元/吨之际，MHP较高冰镍经济性达3083美元/镍吨，硫磺价格越高，MHP较高冰经济性对比越低，在硫磺价格达到880美元/吨之际，二者的经济性对比已相差无几。

　　关键辅料硫磺：2025年国际硫磺市场供应存在缺口，供应增速明显落后消费

　　俄罗斯-哈萨克斯坦-土库曼斯坦出口带突变：

　　受战争因素影响，独联体区域内硫磺供需两端均受到扰动，未来走势尚不明朗。由此引发的需求波动与存量转移，需引起市场各方重视。

　　印度尼西亚镍的硫磺需求激增：

　　2025年印尼进口535万吨硫磺，2026年增量预计超150万吨，实际消费增速取决于上有镍矿资源管控力度和MHP冶炼厂开工率。

　　硫磺产量明显低于预期+硫磺消费正迎来双重驱动力，最终导致全球硫磺市场供需失衡加剧。

　　具体来看： 产量方面，据SMM了解，各主产区的全年硫磺生产增速都不及预期，中东主产区表现得尤为明显，中国作为能源转型的核心示范区与开始出现产量停滞；

　　消费方面：非化肥行业的需求强劲增长，同时地缘冲突下的对抗性竞争也促使相关国家加紧构建战略库存；

　　供需方面：2025年四季度FSU地区的突发事件，将供需两端本已失衡的发展节奏推向更深处——供给端增速明显滞后于消费端，双方矛盾被进一步激化。

　　关键辅料硫磺：2025年国际硫磺市场供应存在缺口，硫磺价格涨幅超200%

　　传统周期逻辑仍有效，但驱动重心已切换

　　2025年明显转向化肥刚需打底 + 新能源（MHP）主导增量的新周期结构，需求端更刚性、波动更大；

　　供应端收缩是涨价的核心周期触发器

　　主产国减产、炼厂检修、地缘冲突等供给冲击，叠加需求集中释放，形成强供需错配周期，价格弹性远超以往；

　　高价自我调节机制短期失效，周期高位持续时间拉长

　　6 月高价虽带来短期供应增加、价格回调，但在刚性需求与持续供应收缩下，回调仅为阶段性休整，涨价周期迅速重启。

　　未来硫磺市场展望：农业稳盘、化工扩容、新能源放量

　　SMM预计，2026年到2030年，硫磺市场均将呈现供不应求的态势，具体来看下游游需求增速核心假设：

　　农业1.6%

　　农业是硫磺最主要的刚性消费领域，需求整体温和增长。据IFA 统计P O 在全球化肥总消费中的占比由 2021 年的 25% 降至 2022 年的23% 后未明显回升。尽管磷肥拉动偏弱，但非洲及中东产能持续扩张，IFA 预测 2025–2029年全球 P O 年均增速为 1%–2%，农业对硫磺消费保持刚性稳定、低速增长。

　　化工4%

　　化工产业由于产能过剩，盈利承压预计保持低速增长；

　　新能源12%

　　新能源成为2026年硫磺需求最具弹性的增长极，2025年到2030年全球新能源汽车销量复合年均增长率有望维持在9%左右， 带动磷酸铁锂（LFP）、高镍三元等正极材料产能持续扩张，成为硫磺需求最具弹性的增长极。

　　据SMM分析，从全球的硫磺市场来看，在硫磺供给端刚性约束难变，需求端增量持续释放格局下，以MHP与LFP为代表的边际需求增量，已成为冲击供需平衡的关键变量，当前呈现出“小占比、大影响”的特征。硫磺价格不仅仅再受农资季节性需求影响，可能持续保持增长态势。

　　短期内，预计2026年，硫磺价格仍有上行空间。中长期而言，新兴需求领域， SMM预测2030年全球磷酸铁锂产能达1300万吨，全球MHP产能达139.43万镍吨。镍中间品关注印尼RKAB配额政策及新MHP项目产能释放情况，储能领域关注装机出货量增速及新磷酸铁锂项目产能释放情况。

　　镍生铁、硫酸镍和纯镍的供需展望

　　高镍生铁：镍矿品位不断下行，高镍生铁成本单耗提高，长周期内生产成本持续增加，全球供需维持紧平衡

　　据SMM了解，随着镍矿品位不断下行，高镍生铁成本单耗提高，长周期下，生产成本预计将持续增加，2026年到2030年，高镍市场供需有望维持紧平衡的态势，中国高镍生铁月度价格重心将逐步上移。

　　硫酸镍：原料新项目陆续放量MHP供应走松，以销定产策略下成本支撑为价格主线

　　展望2026年到2030年硫酸镍市场的供需平衡情况，供应方面，SMM预计，硫酸镍新投项目的持续放量会支撑硫酸镍供应量持续走阔，需求方面，磷酸铁锂持续挤占三元市场，需求增量难以消化硫酸镍的过剩产能，预计硫酸镍市场未来供需轻微过剩，价格底部受成本支撑。

　　据SMM预测，2026—2030年，随中间品项目持续投产以及矿端成本的优势，MHP预计维持原生原料中的主流地位；废料端，黑粉、黄渣供应周期相对固定，黑粉退役潮预计于2028—2029年释放，叠加进口渠道成熟，占比有望提升；

　　镍矿品位下滑与辅料价格上升双重压力下，生产企业成本压力预计逐步提升；

　　2026—2028年，钴折价幅度下滑叠加硫磺成本压力，一体化MHP生产成本预计明显上行；2028年后，火法矿成本快速上涨预计放大一体化高冰镍成本劣势。

　　硫酸镍：国内产能预计逐步见顶，印尼及韩国新项目或为主要增长点

　　据SMM预测，未来几年，国内硫酸镍产能预计将逐步见顶，印尼和韩国新项目或成为海外硫酸镍产能的主要增长点。

　　且硫酸镍下游三元前驱体方面，据SMM统计，2025年国内三元前驱体产能达210万吨，海外在53万吨左右，预计到2030年，中国三元前驱体产能将达到219万吨左右，海外三元前驱体产能将增长至113万吨左右，海外市场对硫酸镍的需求将持续攀升。

　　2025-2030年全球精炼镍下游需求结构预测

　　SMM预计，2025年到2030年，全球精炼镍下游需求将以6.9%的复合年均增长率增长，合金、特钢及电镀板块将贡献主要下游增量。

　　其中合金板块，预计其复合年均增长率在6%左右，包括航空航天与军工，氢能,核电，CCUS，高端合金等应用板块。

　　特钢板块的复合年均增长率在8%左右，包括高端机床，工程机械，风电，核电，桥梁，船舶等应用板块。

　　电镀板块的复合年均增长率在3%左右，包含EV连接器，半导体封装，化学镀镍等的应用板块。

　　分国别来看，中国市场是精炼镍需求增量最大单一市场，印度将是精炼镍需求高速增长的新兴市场，美国市场特钢增速最快。

　　政策重构下的全球不锈钢市场以及替代技术冲击与需求结构性收缩三元电池市场

　　不锈钢增量几乎全部来自亚洲，中国+印尼+印度三国垄断93%新增产量

　　据SMM测算，2025-2030年全球不锈钢产量预计由 6326万吨增至 7204万吨，对应累计增量 878万吨。不锈钢行业整体仍处扩张阶段，但增速已回落至温和区间。

　　新增供给高度集中于中印尼印：中国、印尼、印度合计新增 819万吨，占全球新增总量约 93%。其中印尼与印度是最主要边际增量来源，中国增 速明显放缓。

　　欧美进入防守和重构阶段：欧洲、北美新增产量有限，整体接近零增长或低个位数增长，欧洲依靠 CBAM 与关税维持高成本产能，但扩张动力不足，全球贸易流向将更加受亚洲成本变化主导。

　　2030年前，全球不锈钢价格将进入“成本托底、供给分化、区域溢价延续”的新平衡

　　分年份来看：

　　2020年-2022年：不锈钢市场供需双旺 + 黑天鹅；新能源拉动镍需求；极端事件影响，LME镍暴涨至10万美金；全球304价格创历史新高。

　　2023年-2025年：印尼放量 + 成本重定价；RKEF/HPAL产能释放；NPI供应过剩压低镍铁价；304价格回归成本支撑；

　　2026年-2028年：政策壁垒 + 区域脱钩、CBAM碳税生效、美国50%关税，RKAB收紧、镍矿品味下滑推高镍铁成本；

　　2029年-2030年：绿钢溢价 + 新均衡；低碳溢价常态化；欧美价格与亚洲脱钩；全球均价温和上行。

　　上行风险：

　　1. 印尼镍铁、废不锈钢、铬铁价格超预期上涨；

　　2.欧洲能源成本再度抬升；

　　3. 贸易壁垒升级，区域市场进一步割裂。

　　下行风险

　　1. 中印尼新增不锈钢产能释放超预期；

　　2. 全球制造业需求弱于预期；

　　3. 亚洲出口竞争加剧，压低全球304价格中枢。

　　全球不锈钢政策重构：消费地设门槛，资源地控原料，生产地调结构

　　铁锂占比将持续提升：得益于成本优势与安全性；钴出口禁令引发的供应链威胁也将进一步压占三元材料市占率

　　锂电池方面，SMM预计，2026年全球锂离子电池产量同比增长31%左右；其中动力电池占比最高；

　　分电池类型来看，SMM预计，得益于成本优势与安全性，2026年磷酸铁锂电池产量占比将持续提升；三元电池方面，自2025年2月底以来的钴出口禁令所引发的供应链威胁，将进一步压占三元材料的市场占有率。

　　全球原生镍预计将保持过剩，过剩程度有所收窄

　　SMM预计，2026年全球原生镍市场将保持供应过剩的态势，2026年2029年，全球原生镍市场过剩幅度将有所收窄，2030年，市场有望再度转向供应紧张的态势。

　　纯镍价格逻辑判断：政策+宏观双驱动加大波动率，成本支撑促使长期价格下限上移

　　纯镍价格逻辑判断

　　价格上限：

　　全球精炼镍库存维持高位，截止到3月底，全球期货交易所+社会库存累计库存43万吨。高库存，抑制价格上涨；下游需求领域，难有较高增速，基本面过剩限制持续性。

　　价格下限：

　　纯镍成本支撑

　　全球硫磺未来2-3年供需面临持续短缺，预计硫磺价格将维持高位，硫磺-MHP-精炼镍成本支撑走强；

　　NPI替代性支撑

　　RKAB配额审批不确定性增加，镍矿供应预期收紧；

　　印尼HPM公式修改，可能将钴、铁、铬纳入HPM公式中，基准价进一步走强；

　　镍矿品位持续下降，单耗增加，成本增加； 印尼政府正在考虑研究对NPI征收出口税。

　　宏观环境：

　　地缘、宏观加剧价格波动率

　　美以伊冲突引发能源价格巨幅波动，通胀预期抬头，全球主要国家或地区或将收紧货币政策，短期风险偏好骤降。长期来看，全球地缘政治不确定性在未来或将成为新常态，政策反复下，精炼镍价格波动率将进一步放大。

　　SMM镍行业研究-价格、数据工作汇报