安联投资多元资产首席投资总监Gregor MA Hirt分析指，美元在短期内重新确立避险货币地位，并受惠于能源价格上升。随着美国成为主要石油净出口国，能源价格走高往往有助改善美国相对其他经济体的贸易条件，亦可能促使全球金融环境收紧，短期内对美元形成支撑。此外，美元亦受套利交易带动，投资者利用美国相对其他主要经济体较高的预期利率进行配置。中长期方面，安联投资仍维持美元走弱的判断，主要反映美国财政压力上升，以及全球投资者逐步降低对美国资产依赖的趋势。

　　在中东地缘政治局势持续动荡下，美元、原油与黄金三大核心宏观资产之间的传统关系正出现显著变化，反映市场在高度不确定环境中的脆弱性与复杂性同步升温。传统而言，美元与油价往往呈反向关系，即当美元走强时，油价倾向回落，反之亦然。然而，自冲突爆发以来，美元与油价同时上涨。与此同时，美元与黄金之间历来呈现的反向关系则进一步强化，美元回升的同时，金价出现回落。相关走势明显有别于冲突爆发前的市场格局，当时美元长时间处于弱势，而黄金则持续走高。

　　 Gregor MA Hirt分析指，地缘政治冲击正与全球经济更深层的结构性转变相互作用，从而改变了驱动黄金、原油及美元的市场力量。他表示，原油已转化为高度反映地缘政治供应风险的资产。今年3月油价累升约六成，反映市场忧虑霍尔木兹海峡可能受阻，以及中东能源供应中断所带来的重大供应威胁。能源价格急升同时推高全球通胀压力，进一步巩固油价高企的基础。

　　相反，黄金的市场定位则正面临考验。Hirt指，短期内黄金表现更接近战术性资产，其走势对流动性、利率及市场持仓变化的敏感度，甚至高于地缘政治风险。在近期相关性急速收窄的情况下，黄金价格与其他传统避险分散资产(包括股票及债券)一同下跌。这部分反映投资者在金价累积可观升幅后趁机获利，同时亦不排除部分央行出售黄金，以及市场对加息以对冲能源通胀的预期升温，推高债券收益率，令固定收益资产短期内相对黄金更具吸引力。

　　 Hirt补充，在货币、大宗商品及股票市场波动同步加剧的环境下，短期价格走势愈来愈受到资金流向与持仓配置影响，与基本面因素同样重要。他建议投资者跳出短期市场噪音，从中期角度审视更具持续性的影响因素。

　　在资产配置上，安联投资对大宗商品(包括原油)维持审慎乐观，认为持续高企的风险溢价，有助其在投资组合中发挥地缘政治对冲作用，而供应扰动持续的时间，将成为决定油价高位能否延续的关键。

　　货币方面，安联投资仍维持美元中长期走弱的判断，主要反映美国财政压力上升，以及全球投资者逐步降低对美国资产依赖的趋势。Hirt强调，尽管短期市场走势对美元形成支持，但相关利好未必具有可持续性，因此在货币配置上保持战术灵活性仍然至关重要。对非美国投资者而言，现阶段持有一定美元资产，仍有助于缓冲市场波动，特别是在欧洲经济更易受冲击、欧元偏弱的背景下。

　　至于黄金，安联投资认为其中期前景仍受多项结构性因素支持，包括央行需求、财政可持续性忧虑及去美元化趋势，同时亦受惠于美元中期走软、实质利率回落及零售投资需求。短期内，投资者宜密切关注散户资金流向、黄金ETF变化及技术指标，以评估更具吸引力的重新部署机会。

　　整体而言，近期市场出现的“洗牌”现象，再次提醒投资者不宜视既有资产关系为理所当然。地缘政治冲击正与结构性变化交织，重塑市场运作逻辑，亦进一步凸显战术灵活性的必要性。投资者需着力提升投资组合的韧性，而非单靠历史相关性作出判断。