【导语】2026年3月底以来电解铝市场高位波动，中枢逐步上移，市场交易宏观的逻辑减弱，关注再度回归至全球产能的收缩。截至4月17日，全国铝日均价25160元/吨，环比3月底上涨550元/吨，涨幅2.23%。

　　原因分析

　　中东地缘是核心变量，但市场交易的逻辑在宏观与产业中切换。截至日前，中东地区已确定的减产已经达到224万吨，另有巴林铝业和伊朗铝业的产能受损情况待评估。但霍尔木兹海峡持续受限，市场担忧高油价带来的衰退和通胀，金属市场仍显压力。随后美伊达成临时停火决议后，市场情绪缓和，但随后两方行动继续，谈判未达成有限协议，市场继续交易避险逻辑，因而贵金属和有色与原油呈现反向波动局面。直至中旬，市场交易冲突引发衰退的逻辑稍有缓和，转而开始评估伦铝库存的绝对低位、俄铝流向可能发生的转变、全球铝供应存在的事实性收紧，交易产业的逻辑占据主导，铝价回升明显。

　　供需端来看，国内供给压力位于相对高位。铝厂主要产能运行稳健，开工铝接近97.5%，铝水比回升至71%左右，仍略低于去年同期低位水平，五地铝锭社会库存累超135万吨，位于2020年4月以来的新高。需求端呈现一定压力，表现随铝价波动明显，贸易商需求总体改善，终端呈现差异化，建筑型材、铝单板领域的旺季特征不明显，工业型材、消费品、电力领域表现尚可。出口端受到中东减产引起的铝资源流动转变、美国关税调整影响，表现尚可。

　　市场影响

　　铝价持续维持高区间徘徊，中枢不断上移，电解铝企业利润较为可观。受到高铝价和中东地缘局势影响下的经济压力影响，下游加工厂备库意愿不高，多维持即产即采，库存水平低位。终端消费领域未呈现明显旺季，且对铝价的接受度一般，但随着铝价的持续上探，价格接受度亦有提升。

　　中东冲突直接导致了海外供应的收缩，关注后期俄铝货源流向的转变及国内铝材出口预期的改善。

　　后市预测

　　就后市来看，宏观层面在地缘扰动下产生了较大变化，冲突演变无法预测，但市场或将继续围绕冲突升级引发的高油价-通胀-流动性收缩；冲突缓和-石化商品回撤-美元信誉下滑两个主要逻辑交易。但对铝而言，铝的平衡已经受到影响，总计减少的220余万吨产能暂无有效补充，印尼等的新增在下半年方能落地。国际上这一平衡的变化在国内去库加速时或将有同步发酵。综合评估市场交易宏观与交易产业的情绪博弈 ，预计4月下旬铝维持高区间震荡，中枢继续窄幅上移，5月份铝价运行区间或提升至24500-26000元/吨，6月季节性淡季施压，铝价区间回撤至24500-25500元/吨，整体维持高区间波动。