【20260420】股指周报：一季度经济有复苏迹象，科技牛依然持续

　　主要观点

　　核心观点：中性 中东局势上依然焦灼，霍尔木兹海峡在解封与再封锁之间反复摇摆，美伊谈判即将到关键时期，风向不明。资本市场基本上淡化其影响。中国1季度名义GDP回升，经济整体有复苏的迹象。固定资产投资边际增长最为明显。外需强劲，内需消费依然低迷。计算机通信行业增速仍然高居榜首。房地产降幅收窄。3月改善明显。A股财报进入后期，算力和新能源是核心主线。茅台业绩增速首次下降。科技牛持续，消费仍然未探明底部。资金面主要是融资大幅增长，ETF出现持续减仓。股指预计继续反弹挑战前高，但压力较大。

　　估值：中性 十年期国债利率1.76%，沪深300指数十年风险溢价率分位数47%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低，恒指偏贵。沪深300PE十年分位点86%，PB分位点47%，处于中位。上证50PE十年以来分位点78%，PB分位点46%，中证500PE注册制改革以来PE分位点88%，PB分位数82%，中证1000PE注册制改革以来分位点81%，PB分位数60%，全A估值PE分位数98%，PB分位数63%，处于中高位，科创50PE分位数88%，PB分位数70%，处于中高位，创业板指PE分位数50%，PB分位数70%。

　　短期资金：中性 上周资金转为流入，主要是两融大幅增加，但是ETF继续大幅流出，偏股型基金发行回升，产业股东减持增加，公司回购平稳。上周的反弹，短期资金整体处于减仓的状态。

　　股指期货：偏多 股指期货方面前十会员净空单IC显著增加，其他品种保持稳定，基差方面贴水有所缩小，但平均水平仍旧较高。

　　大类资产：偏多 上周美元回落，美债美股反弹，人民币汇率维持升值趋势。上周十年期国债期货价格上涨，商品指数震荡。原油受美国伊朗战争暂时停战谈判影响大幅回落，多晶硅、碳酸锂大幅上涨，白银黄金反弹，有色、煤炭保持震荡，燃料油、化工等继续大跌，生猪于历史低位开始暴力反弹。

　　行业及ETF：偏多 上周市场行业表现上硬件设备、新能源、半导体继续领涨市场，石油石化、交通运输、保险等板块垫底。AI算力和新能源维持主线地位。上周ETF市场通信ETF、人工智能、半导体、新能源车、消费电子、工业母机等ETF领涨，恒生消费、黄金股、医疗、煤炭、酒ETF继续垫底。上周A股传统行业成交占比持续下降，能源、公用事业、金融下降较快，工业成交占比高位回落，材料占比稳定，房地产继续低迷。新经济行业中信息技术占比回升到高位，交易有些拥挤，新能源占比稳定，医疗保健占比回落，日常消费和可选消费继续低迷。

　　经济数据：偏多 中国1季度经济数据显示复苏迹象，名义GDP回升，有利于一季报。固定资产投资相对于去年下半年显著回升，消费依然低迷，工业生产稳定，计算机通信行业增速仍然高居榜首。房地产降幅边际收窄，3月份销售显著回升。

　　政策：中性 中东局势焦灼，霍尔木兹海峡在解封与再封锁之间反复摇摆，美伊谈判风向不明。

　　名义GDP

　　2026年Q1季度名义GDP回升，同比增长4.94%。经济整体有复苏的迹象。

　　数据来源：Wind

　　广义流动性

　　2026年Q1季度名义GDP与M2的增速差略有回落，一线城市的二手住宅价格同比跌幅缩窄。广义流动性仍然维持宽松的状态。

　　数据来源：Wind

　　零售总额增速

　　2026年Q1季度社会消费品零售总额同比回落到2.4%。环比增速降到0.14%。消费低迷局面没有改观。

　　数据来源：Wind

　　固定资产投资增速

　　一季度，全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.7%；扣除价格因素影响，同比增长2.6%。相比去年下半年的负增长有显著改善。基础设施投资同比增长8.9%。制造业投资同比增长4.1%，高技术产业投资同比增长7.4%，信息服务业投资增长20.9%。

　　数据来源：Wind

　　工业增加值增速

　　一季度工业增加值累计增长6.1%，PPI回升，工业企业利润预计改善，计算机通信行业增速仍然高居榜首。

　　数据来源：Wind

　　房地产行业

　　一季度房地产行业降幅收窄，销售增速从-20%收窄到-8%，3月销售面积环比增长约40%，同比降幅收窄至5% 以内，一线城市表现更佳，3 月新建商品住宅价格环比上涨0.2%，二手房环比上涨0.4%。

　　数据来源：Wind

　　周度市场综合数据监测

　　上周资金转为流入，主要是两融大幅增加，但是ETF继续大幅流出，偏股型基金发行回升，产业股东减持增加，公司回购平稳。上周的反弹，短期资金整体处于减仓的状态。陆股通成交量回升，相对占比稳定。股指期货方面前十会员净空单IC显著增加，其他品种保持稳定，基差方面贴水有所缩小，但平均水平仍旧较高。

　　数据来源：Wind

　　周度流动资金合计图

　　数据来源：Wind

　　累计资金流向（除陆股通外）

　　数据来源：Wind

　　股指期货基差概览

　　数据来源：Wind IH净空单与基差变化

　　IH前十会员净单占比稳定，平均基差贴水处于低位。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF基差与净空单变化

　　IF前十名会员净空单占比回落到低位，平均基差贴水处于低位，保值盘占比很低。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC净空单与基差变化

　　IC前十会员净空占比小幅上升,平均基差贴水减少，保值盘处于中性水平。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM净空单与基差变化

　　IM前十会员净空单占比回升，平均基差贴水小幅减少，保值盘稳定。

　　数据来源：紫金天风期货

　　指数与行业估值表

　　沪深300风险溢价率

　　十年期国债利率1.76%，十年风险溢价率分位数47%，股指风险溢价率处于中性。

　　数据来源：Wind

　　沪深300估值

　　沪深300PE十年分位点86%，PB分位点47%，处于中高位。

　　数据来源：Wind

　　上证50估值

　　上证50PE十年以来分位点78%，PB分位点46%，处于历史中位。

　　数据来源：Wind

　　中证500估值

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点88%，PB分位数82%，处于中高位。

　　数据来源：Wind

　　中证1000估值

　　中证1000PE注册制改革以来分位点81%，PB分位数60%，估值中位。

　　数据来源：Wind

　　万得全A估值

　　万得全A注册制以来估值PE分位数98%，PB分位数63%，处于中高位的水平。

　　数据来源：Wind

　　科创50

　　科创50注册制以来估值剔除负值PE分位数88%，PB分位数70%，处于中高位的水平。

　　数据来源：Wind

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数50%，PB分位数70%，处于中位的水平。

　　数据来源：Wind

　　恒生指数

　　10年期美债利率4.26%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率偏低，恒指偏贵。

　　数据来源：Wind

　　恒生溢价指数

　　数据来源：Wind

　　美股表现与估值

　　美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数96%，市净率分位数100%。

　　数据来源：Wind

　　陆股通指数、成交金额对比

　　数据来源：Wind

　　全球资产定价中枢的美国十年期国债

　　美十年期国债利率、实际利率回落。美元指数下跌。

　　数据来源：Wind

　　美企业债利差

　　美高收益企业债利差显著回落

　　数据来源：Wind

　　货币债券市场利率

　　货币市场7天shibor利率、三个月SHIBOR继续下行，十年期国债利率震荡下行。

　　数据来源：Wind

　　中美一年期利差震荡回落，人民币兑美元继续升值，贸易加权汇率回升。

　　数据来源：Wind

　　中美利差与股指

　　中美十年期国债利差低位震荡。

　　数据来源：Wind

　　股债商轮动

　　上周十年期国债期货价格上涨，商品指数震荡。原油受美国伊朗战争暂时停战谈判影响大幅回落，多晶硅、碳酸锂大幅上涨，白银黄金反弹，有色、煤炭保持震荡，燃料油、化工等继续大跌，生猪于历史低位开始暴力反弹。

　　数据来源：Wind

　　中证1000、沪深300比价

　　中证1000与沪深300的比值维持震荡，成交量占比中性。

　　数据来源：Wind

　　中证1000波动率指数VIX

　　中证1000波动率中性。

　　数据来源：Wind

　　换手率

　　全A指数换手率反弹。

　　数据来源：Wind

　　修正主动买卖盘

　　上周修正主动买盘流入放缓。

　　数据来源：Wind

　　大宗交易成交额

　　五日大宗交易成交额90亿，活跃度回升。

　　数据来源：Wind

　　两融余额与交易占比

　　两融余额周度大幅流入534亿，融资交易占比稳定。

　　数据来源：Wind ETF份额

　　股票型ETF份额流出257亿。

　　数据来源：Wind

　　新成立偏股基金规模

　　新成立偏股基金发行规模上周增138亿，股票基金发行回升。

　　数据来源：Wind IPO上市规模

　　周度上市金额46亿，IPO过会融资17亿。融资规模平稳。

　　数据来源：Wind

　　重要股东增减持规模

　　上周产业资本减持37亿。上周产业资本减持62亿。

　　数据来源：Wind

　　周度限售股解禁规模

　　2026年4月解禁规模下降。

　　数据来源：Wind

　　上市公司回购

　　上市公司周度回购13亿，月度累计回购小幅回落。

　　数据来源：Wind

　　行业变化

　　上周市场行业表现上硬件设备、新能源、半导体继续领涨市场，石油石化、交通运输、保险等板块垫底。AI算力和新能源维持主线地位。

　　上周ETF市场通信ETF、人工智能、半导体、新能源车、消费电子、工业母机等ETF领涨，恒生消费、黄金股、医疗、煤炭、酒ETF继续垫底。

　　传统行业成交占比

　　上周A股传统行业成交占比持续下降，能源、公用事业、金融下降较快，工业成交占比高位回落，材料占比稳定，房地产继续低迷。

　　新经济行业成交占比

　　新经济行业中信息技术占比回升到高位，交易有些拥挤，新能源占比稳定，医疗保健占比回落，日常消费和可选消费继续低迷。