北京时间周五（4月17日）晚间，受霍尔木兹海峡开放预期影响，大宗商品市场剧烈波动。原油一度跌逾13%，黄金大涨，然而，后期各方表态给局势再添阴霾，原油、黄金也重新陷入纠结，油价日内从低点反弹。这些重点商品的未来走势，仍然扑朔迷离。

　　原油暴跌后反弹

　　据新华社最新报道，据伊朗媒体18日报道，伊朗军方发言人称，因美国“屡次违背承诺”，对霍尔木兹海峡的控制权已恢复到以前的状态，这一海峡目前处于伊朗武装部队的严格管理和控制之下。

　　此前，当地时间4月17日，伊朗外长阿拉格齐宣布，鉴于黎巴嫩与以色列达成停火，伊朗将在停火期间对所有商船开放霍尔木兹海峡。此后，美国总统特朗普在社交媒体发文确认，称伊朗宣布海峡已完全开放。

　　消息一出，国际原油市场大幅跳水，WTI、布伦特原油期货价格盘中暴跌超过13%，WTI原油期货主力合约甚至跌破80美元/桶关口。

　　然而，之后围绕海峡开放问题却出现不同声音。据新华社报道，伊朗伊斯兰革命卫队海军司令部随即在17日晚发布船舶通行新规，明确三点要求，包括所有船只须与革命卫队海军提前协调。伊朗国防部发言人则表示，霍尔木兹海峡只是在停火状态下有条件开放，附属于敌对势力的船只无法通行，一旦黎巴嫩面临压力，局势将恢复先前状态。而伊朗议长、谈判代表团团长Mohammad Bagher Ghalibaf的发文，更是直接反驳了特朗普的表态，称 “美国总统一小时内发了七条声明，全部是假的”。他还警告，如果美国海上封锁持续，海峡将不会保持开放。

　　受此影响，原油期货日内逐步回升，跌幅收窄。截至周五隔夜收盘，WTI原油期货主力合约收报84美元/桶，跌幅为7.86%；布伦特原油期货主力合约收报92.42美元/桶，跌幅为7.01%。

　　南华期货能源化工分析师凌川惠指出，4月17日，受伊朗借黎以10天停火宣布有条件开放霍尔木兹海峡、特朗普表态推进美伊二轮谈判等消息影响，国际国内原油价格大幅跳水。然而，此次暴跌核心是市场集中抹除此前地缘冲突带来的极端战争溢价，并非油价转势，当前美伊从“军事对抗+海峡封锁”进入脆弱的临时停火阶段，双方在核问题、经济/制裁、海峡管控等核心议题上仍存在分歧，短期谈成概率较低，所以二轮谈判更多还是关注是否可以达成延长停火期限、解冻部分资金换取海峡有限通航及伊朗境内稀释铀库存的临时框架协议。

　　凌川惠表示，短期还需重点跟踪海峡实际通航情况，包括LNG船通航、油轮流速斜率、其他海湾国家出口恢复及西向空船流量等关键指标，目前海峡通航受伊朗指定航道、审核排队、军方管控等约束，效率受限，在实现有效降库前，海湾国家复产希望仍较低，短期原油供需缺口依然存在，布伦特原油在80—85美元/桶具备估值支撑。

　　金价修复持续性存疑

　　与原油下跌相对应，黄金、白银价格有所修复，但盘中呈现回落。分析人士对于短期金价的修复空间及持续性保持谨慎。

　　国信期货首席分析师顾冯达称，过去24小时，美伊紧张局势出现技术性缓和。市场将此举解读为地缘失控风险的短期降温，前期过度悲观情绪得到修正。然而，双方在浓缩铀处置、制裁解除等核心问题上的根本分歧仍未解决，局势的中期走向依然高度不确定。

　　“地缘风险的短期缓和削弱了黄金的即时避险买盘支撑。然而当前贵金属市场价格反弹，更多动力来源于前期因恐慌下跌后的流动性修复与空头回补。白银在此轮反弹中表现更强，反映了市场交易逻辑从纯粹的避险，向对全球经济情绪边际改善的定价切换。操作上，黄金多单可作为防御性持仓轻仓持有，但不宜追高加仓。可关注白银的短线波动机会。技术面，沪金主力短期尝试突破1050—1100元/克区间进一步走高，沪银期货则在突破20000元/千克附近压力后尝试站稳，仍视为投机资金风向标。”顾冯达表示。

　　市场继续押注风险资产

　　关于中东冲突对市场情绪造成的影响，景顺首席全球市场策略师Brian Levitt评论指出，许多人原先认为，任何持续时间超过数周的冲突都会对风险资产产生显著的负面影响。如今，冲突已持续近六周的时间，但自冲突爆发以来，股票指数几乎保持平稳。信用利差收窄，波动率在初期飙升后又有所回落。市场似乎已经消化了这一冲击。或许真正重要的并非冲突持续的具体时间，而是市场是否会陷入一种“看不到事件终点”的判断之中。

　　Brian Levitt表示，尤其是在经历了去年“对等关税”引发的市场剧烈波动之后，投资者对于将尚无定论的极端不利情境纳入定价考量的兴趣不大。即便只是有关停火的讨论，也足以提振风险情绪；市场情绪对缓解的反应门槛出人意料地低。只要实际情况相对于此前恶化的预期有所改善，市场往往就能有良好表现。

　　道富机构投资者风险偏好指标显示，3月份机构投资者对投资组合进行了避险操作，但其中存在一些值得关注的细节。与此前几轮防御性操作不同，机构投资者重新增持美国股票，同时并未增加美元对冲，反而有所减少。3月整体风险敞口下降，股票类资产配置比例下滑1.6个百分点，这是自2023年8月以来最大单月降幅。尽管出现回落，机构投资者在股票上的配置仍然保持显著的超配水平。撤离股市的资金主要流向现金类资产，使其配置比例上升1个百分点；固定收益类资产配置则上升0.6个百分点。

　　道富市场全球宏观策略主管Michael Metcalfe称，2月底，机构投资者对股票的配置比例升至二十年来高位。受到中东冲突爆发的影响，3月全市场无论在跨资产还是资产类别内部都出现了大量避险操作。资金从股市流出，主要流向现金。股票市场的整体配置下降幅度创下32个多月以来新高，但这更多是可控的避险过程，而非恐慌性抛售。整个3月股票配置下降1.6个百分点，规模仅为新冠疫情初期恐慌性调整规模的三分之一。股票本身而言，资金回流至地区和板块被认为受能源冲击影响较小的美股与科技板块；同时，资金流出欧洲及新兴市场，因为其受影响程度更高。这一现象有些反常，通常在遭遇冲击时，投资者会抛售其超配幅度最大的资产，而本次资金反而回流至仍为最大超配的美股。