生猪：深度亏损之后产能去化加速，市场进入震荡磨底阶段。

　　近日生猪期货出现大幅反弹，主要是供需僵局出现转机。供应阶段性缩减为上涨提供了坚实的支撑。

　　猪价持续下跌后，养殖端抵触低价卖猪情绪转强，头部企业纷纷行动，龙头企业牧原股份率先缩量出栏，规模猪企纷纷跟进，散户猪场也出现抗价倾向，整体出栏量有所减少。

　　近期南方二次育肥期基本结束，二育群体出栏告一段落，短期内上市量明显减少。市场供给端压力骤减，成为推动猪价短期快速反弹的核心动力。同时，随着五一假期临近，消费端略有回暖预期，为市场注入了久违的乐观情绪。

　　4月中下旬，五一节日氛围逐步转强，下游备货开始启动，且猪肉价格降至阶段性新低，甚至较部分蔬菜更为低廉，带动居民消费积极性回暖，加之天气转暖后旅游消费升温，内销及城市批发市场白条走货好转。据Mysteel发布的数据显示，屠宰企业开工率已升至34.86%的同期偏高水平。此外，受标猪价格偏低影响，屠宰场存在抄底心态，分割入库积极性持续提升。供给端压力骤减，需求端预期回暖，此消彼长之下，供大于求的僵局出现转机，给生猪期货强势反弹提供了底气。政策托底与产能去化双线并进，给市场增添动力。

　　目前生猪养殖全面亏损，未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均亏损近500元，猪粮比价已连续7周低于5:1，处于过度下跌一级预警区间。面对养殖亏损愈演愈烈的严峻形势，政策端接连出手。国家与地方联动加码托底调控，中央及多省份冻猪肉收储相继落地，旨在逐步修复供需失衡格局。4月3日，年内第二批中央储备冻猪肉收储正式启动，计划收储1万吨。湖北省启动2000吨省级政府猪肉临时收储，为近五年来省级单轮收储最大规模，青海省发布400吨省级冻猪肉收储计划。

　　政策端不仅加大收储力度，还引导养殖主体理性出栏、有序调减产能，政策托底信号清晰明确。持续极端亏损也倒逼产能加速去化，淘汰母猪屠宰量出现上升迹象，去化效应预期将在下半年逐步显现。但持续上涨的可能性也不大，从供应端看，头部企业缩量挺价固然短期内缓解了出栏压力，但也意味着库存周期后置，未来供应压力依然不容小觑。此轮能繁母猪去化速度明显慢于2021年和2023年，供需宽松局面短期难以实质性改变。从需求端看，五一备货虽有望带来一定提振，但节后消费回落同样是大概率事件。

　　能繁母猪方面，截至2025年年末，全国能繁母猪存栏量为3961万头，虽较2025年2月的年内高点4066万头减少105万头，但仍为正常保有量3900万头的101.6%。更为关键的是，行业生产效率实现跨越式提升。据农业农村部监测数据，2025年全国经产母猪年均提供断奶仔猪(PSY)23.4头，同比增加2.4头，部分头部猪企PSY甚至超过29头。生产效率的提升进一步放大了供应压力，即使能繁母猪存栏量下降，商品猪供应量也保持高位。政策端已将全国能繁母猪的正常保有量目标下调至3650万头，并要求在年内完成约311万头的产能调减任务。监测数据显示，4月上旬全国生猪出栏平均体重一度升至128.6公斤，这种“越跌越留，越留越肥”的格局，形成了隐形的供应压力。

　　总体看近期上涨并不是能繁母猪去化达到了供需关系明显逆转的原因，而是头部猪企出栏减少，价格低位二次育肥进场及消费端阶段性好转的结果，但低价位促使能繁母猪淘汰加速也是原因之一，虽然能繁母猪淘汰的数量还达不到供需平衡的程度。这样生猪价格短期反弹之后可能仍然处于震荡磨底阶段，市场总体上以震荡或震荡偏强为主。

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