【20260415】棉花：兑现进程加速

　　核心观点：中性偏多 内外价差走缩仍然是大趋势，国内盘面热情高涨，外盘估值回升、驱动仍存，但应更关注风险。

　　月差：中性 关注多外盘、内外正套机会。

　　现货：中性 交投仍保持平稳，纺企采购意愿不强，现货基差暂稳，一口价与基差报价相差不大，盘面下跌后成交放量。

　　进口棉：中性 预计25/26年度上半年进口进度加快。

　　进口棉纱：中性偏空 随着人民币升值，仍存即期进口利润。

　　库存：偏多 1）纺企原料库存去库、棉纱成品小幅累库；2）织厂原料去库、坯布去库。

　　新年度种植预期：中性 4月报告，全球方面，2025/26年度全球期末库存预测上调65万包以上，主要源于印度与中国库存增加。2025/26年度全球棉花库存消费比预计为64.7%，较上月微幅上升。美棉无调整。

　　全球终端消费：中性偏多 美国服装及服装面料批发商库存存在阶段性补库需求，但零售商去库为主（中性），我国棉纺出口东南亚及欧美日韩份额维持，关税影响较小（偏多）。出口市场拓展非洲、俄罗斯、拉丁美洲等（偏多）。

　　宏观：中性 美以伊战争爆发至今，对市场影响边际在减弱。但是战争延续时间关联到对经济产生拖累的程度，影响后续的宏观叙事逻辑。

　　新季种植引热议

　　海外种植季，关注得州旱情

　　今年下半年的厄尔尼诺引发市场关注。

　　当前美国得州的土壤墒情并不非常理想，叠加下半年厄尔尼诺预期，类似上一年度一样在下半年恢复土壤墒情的可能性有所下降。

　　美棉种植初期，德克萨斯州、加利福尼亚州以及亚利桑那州种植较快，东南产区预计近期开始播种。截止4月12日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植进度7%，同比快2个百分点。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美棉签约较为稳定

　　截止4月2日当周，2025/26美陆地棉周度签约7.25万吨，环比降14%，较四周平均水平增加25%，同比增长148%，其中越南3.01万吨，土耳其1.54万吨；

　　2026/27年度美陆地棉周度签约0.32万吨；2025/26美陆地棉周度装运7.77万吨，环比下滑4%，较四周平均水平降2%，同比减少13%，其中越南装运2.86万吨，中国0.89万吨。

　　美棉价格上涨后，美棉签约提速。装运速度比较稳定，按目前速度完成出口目标比较容易。

　　数据来源： 紫金天风期货研究所

　　巴西棉出口创同期新高

　　CONAB4月份发布的2025/26年度产量预测数据：2025/26年度巴西棉花总产预期为384.3万吨，环比上调4.8万吨，种植面积上调至204.15万公顷，单产稳定在125.5公斤/亩。

　　3月份原棉出口量大增至34.78万吨，中国依然为最大买家。

　　数据来源： 紫金天风期货研究所

　　国内棉花格局

　　根据当前公检进度预计产量在760万吨左右。消费方面暂时持不悲观态度。

　　当前的进口速度与消费预期是博弈期末库存的关键。

　　进入种植季，对于种植面积、种植天气的讨论会增加。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　内外正套兑现进行时

　　当前明确的2026年进口政策为89.4万吨配额内+加贸30万吨。国内还存在抛储传闻扰动。

　　随着外盘的强势拉涨，内外正套快速回归。当前已经接近历史均值水平附近，正套趋势仍可能继续延续，但是盈亏比逐渐下降，关注风险。

　　美棉价格强势运行，利多逻辑在上涨过程中不断price in。后期更多关注风险。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　下游消费数据依然强势

　　2025年9月以来表需尚好

　　预计3月表需消费在75-80万吨，表现尚可。

　　下游表现依旧亮眼，终端去库仍在进行。

　　数据来源：上海钢联 中国棉花信息网 紫金天风期货研究所

　　下游负荷：织厂开机良好

　　截至4月10日，棉纱厂开机负荷为59%，开机稳定，好于去年同期。织厂整体开机率在62%，继续提升，表现良好。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　纺织产业链库存：下游走货顺畅，表现良好

　　截至4月10日，纺纱厂原料库存为33.9天，成品库存16.9天，小幅累库，但是整体库存处于偏低水平。织布厂棉纱库存补库至11.2天，原料去库，织布厂全棉坯布成品库存23.9天，继续去库。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　轻纺城成交情况

　　轻纺城成交良好，下游走货顺畅。

　　全棉坯布市场交投气氛平稳偏强，市场订单延续。分品种订单来看，家纺用布订单可持续至下旬，但后续新增订单不多；针织布订单好于同期，可维持生产至4月底。局部反馈外销订单有所动销，但因汇率及原料价格波动影响，下单谨慎。目前织厂对后市乐观。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　棉纱：棉纱有所转淡，存在分化

　　清明节后纯棉纱市场交投明显走淡，纺企新增订单减少，纺企执行前期订单为主。近期下游市场和品种分化均较为明显，江浙地区订单可持续性偏弱；广东地区开机火热，订单尚可，纱价基本持稳；当前市场，佛山高紧40较为紧俏。

　　纺企现金流有所好转，新疆纺企即期理论现金流在1300元/吨左右，内地纺企即期理论现金流在-352元/吨左右。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　东南亚纱线情况

　　开机方面，越南中小纱厂因缺少工人，开机率下滑，产能释放受限。印巴纱厂因能源价格高和供电不足影响，开机率尚未提升。

　　受ICE棉价强势上行影响，印度纱在上周上涨后暂持稳，海外买家观望情绪加重、推迟采购。越南纱现货紧缺、预售订单排至月末。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口棉纱：去库顺畅

　　随着进口纱集中到港，港口库存有所积累，走货较上周有所回暖，去库顺畅。广东地区开机逐步回升，外贸订单明显回流。价格方面整体高位承压，部分走货偏慢品种让利去库。受人民币近日走强影响，利润空间较前期小幅扩大，但进口成本仍处于较高水平。

　　东南亚受到能源困扰，导致外单转入国内。此类订单的持续性仍待观察，与中东局势密切相关。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

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