中东局势在一日之内从“停火谈判”急转直下至“战火重燃”，全球资本市场在希望与恐慌之间剧烈摇摆。分析人士指出，短期停火仅能缓解紧张情绪，中期内仍将推动全球资产进行更广泛的风险重新定价。

　　中东的地缘政治局势在4月8日上演了戏剧性的“过山车”剧情。

　　就在美国总统特朗普设定的对伊朗军事行动“最后期限”前约90分钟，局势突现转机：特朗普宣布对伊朗的军事行动暂停两周，条件是伊朗全面、立即且安全开放霍尔木兹海峡。伊朗随即回应，接受巴基斯坦提出的停火方案，并通过巴方提交10项停战条款。

　　市场对此反应迅速而剧烈：国际原油价格应声暴跌近20%，全球股市与贵金属迎来久违的大涨。

　　然而，和平的曙光转瞬即逝。就在停火协议宣布的同一天，以色列对黎巴嫩发动了自2月底冲突以来最大规模的空袭，造成上千人伤亡。伊朗随即宣布，因以色列违反停火协议，霍尔木兹海峡再度关闭。

　　4月9日，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊就前任最高领袖阿里·哈梅内伊殉难40天和当前战事等议题发表书面讲话，并提出三点主张：侵略者必须赔偿损失，霍尔木兹海峡的管理将进入新阶段，伊朗绝不放弃正当权利并将本地区所有“抵抗阵线”视为整体。

　　特朗普则警告伊朗不要向通过霍尔木兹海峡的油轮收取费用。

　　中东局势在一日之内从“停火谈判”急转直下至“战火重燃”，全球资本市场的神经也随之紧绷，在希望与恐慌之间剧烈摇摆。

　　“解释权战争”

　　4月8日的停火协议，被市场视为一个关键的转折点。

　　在经历了40天的大规模战事之后，美国和伊朗先后宣布同意停火两周，以色列也对停火表示支持。

　　白宫随即宣布，美伊首轮会谈会于4月11日在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行，美国副总统万斯将牵头谈判团队，成员包括中东问题特使威特科夫等。

　　伊朗方面通过巴方提交的10项停战条款，内容广泛且立场强硬。核心要求包括：经与伊朗武装力量协调的霍尔木兹海峡受控通行；必须结束针对地区所有抵抗力量（包括黎巴嫩真主党）的战争；美国作战部队从本地区所有基地和部署点撤出；制定霍尔木兹海峡安全通行协议，确保伊朗的主导地位；根据估算全额赔偿伊朗所受损失；解除所有一级和次级制裁；解冻伊朗所有被冻结海外资产；最终通过一项具有约束力的联合国安理会决议，批准所有上述条款。伊朗最高国家安全委员会强调，安理会决议的批准将使这些条款成为具有约束力的国际法，为伊朗带来“重大外交胜利”。

　　然而，这份看似为谈判铺平道路的协议，在生效当天就遭遇了严峻挑战。以色列总理办公室发表声明称，以色列支持特朗普对伊朗停火两周的决定，但明确指出“停火不包括黎巴嫩”。随即，以色列国防军在10分钟内对黎巴嫩首都贝鲁特、东部贝卡谷地和黎南部超过100个目标实施大规模空袭，造成上千人伤亡。黎巴嫩总理宣布4月9日为全国哀悼日。

　　此举被伊朗视为对停火协议的严重违反。伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫8日发表声明，指责美伊谈判尚未开始，伊方所提10项停战条款已有3项遭到违反，包括在黎巴嫩实现停火、禁止侵犯伊朗领空以及接受伊朗铀浓缩活动。

　　作为回应，伊朗再次宣布关闭霍尔木兹海峡。海上交通追踪系统数据显示，原本驶向海峡出口的油轮“AUROURA”号被迫在阿曼海岸附近掉头返回波斯湾。联合国贸易和发展会议的数据显示，自封锁以来，该海峡的船舶通行量已暴跌95%，从日均130艘锐减至3月份的仅6艘。

　　局势在停火首日便陷入了一场“解释权战争”。中国现代国际关系研究院中东所副所长秦天分析称，停火是各方非常珍惜的局面，但由于各方仍处于“各自表述”阶段，两周时间对达成实质性协议而言极其紧张，局势仍存在高度不确定性。

　　秦天特别指出，以色列对此次停火的承诺带有明显的“选择性”，其战场分割将直接冲击谈判进程，因为伊朗的“十点方案”明确要求以色列停止在黎巴嫩方向的军事行动。若以色列坚持在黎巴嫩主导进攻节奏，将极大地削弱美伊互信，甚至导致谈判直接破裂。

　　油价“过山车”

　　原油市场是中东冲突发生以来波动最为剧烈的板块之一。在特朗普宣布同意临时停火后，国际油价直线下跌，纽约WTI原油期货价格一度暴跌近20%，最低触及每桶91.03美元。然而在伊朗宣布继续关闭霍尔木兹海峡后，4月9日，WTI原油期货涨3.46美元，收于每桶97.87美元，涨幅为3.66%；布伦特原油期货价格上涨1.17美元，收于每桶95.92美元，涨幅为1.23%。

　　高盛在停火消息发布后迅速调整了油价预期。该行于4月8日晚间将2026年第二季度布伦特原油价格预期从每桶99美元下调至90美元，WTI原油价格预期从每桶91美元下调至87美元。

　　高盛在研报中表示，鉴于原油期货曲线近端风险溢价回落，叠加经由霍尔木兹海峡的石油运量已逐步回升，因此小幅下调了二季度油价预期。但值得注意的是，高盛同时维持了下半年油价预期不变——三季度布伦特原油看至每桶82美元、WTI原油每桶77美元；四季度布伦特原油每桶80美元、WTI原油每桶75美元。

　　该行还强调，其油价预测仍面临上行风险，主要源于供应中断可能持续更久、原油产量损失更具黏性。在极端情景下，若停火破裂、中东原油日均产量持续损失约200万桶，布伦特原油四季度均价或将接近每桶115美元。

　　欧洲金融机构普遍认为，油价短期内难以回落至冲突前水平。

　　荷兰国际集团近日表示，停火消息一定程度上缓解了市场对石油长期供应受阻的担忧，但未来油价走势将取决于谈判能否达成持久协议以及海峡航运水平能否恢复正常，预计市场在谈判期间仍会出现持续波动。

　　即便在乐观情况下，海峡恢复通行，能源基础设施修复和生产恢复也需要数周甚至数月时间。巴克莱银行认为，停火暂时避免了“最糟糕情况”的发生，但由于能源基础设施受损及冲突最终走向不明朗，油价在升高后不太可能很快完全逆转。

　　安本投资多元资产客户专属方案全球副主管雷·沙玛（Ray Sharma-Ong）也表达了对油价走势的审慎判断。他指出，实际的物流和运输中断不会在一夜之间消失，更高的运输成本、战争风险保险、延误、拥挤、改道效率低、预防性库存以及地缘政治风险溢价等因素，都将使油价在一段时间内保持在之前的水平之上。

　　美国能源信息署（EIA）在其最新的短期能源展望报告中表现得更为谨慎。该机构预计，今年全球基准布伦特原油现货均价为每桶96美元，高于此前预测的78.84美元。

　　EIA在报告中称：“我们此前从未见过霍尔木兹海峡被关闭，也从未见过它重新开放。重新开放的具体情形仍有待观察。在整个预测期内，我们仍对原油价格计入风险溢价，因为我们预计围绕未来供应中断的不确定性将使油价保持在冲突前水平之上。”

　　风险重新定价

　　与油价的暴跌形成鲜明对比的是，全球股市和贵金属市场在4月8日迎来普涨，中东局势的阶段性缓和，显著提振了全球资本市场的风险偏好。

　　值得注意的是，截至4月9日，标普和纳指已经连涨七天。当天，标普500指数涨0.62%，报6824.66点；纳斯达克综合指数涨0.83%，报22822.42点；道琼斯指数涨0.58%，报48185.80点，年内由跌转涨。

　　现货黄金连续第三天上涨，上周四（9日）盘中一度回升至4800美元上方，最终收涨1.06%，报4769.35美元/盎司；现货白银最终收涨2.14%，报75.69美元/盎司。

　　巴克莱的股票策略团队表示，随着对冲基金撤除为对冲事态进一步升级风险而采取的保护措施，股票市场可能出现“强烈逼空”。

　　高盛此前绘制的图表也显示，今年3月对冲基金以近13年最快的速度净卖出全球股票，这意味着仓位回补的空间十分可观。

　　华尔街大多头、方德斯特拉特（Fundstrat）联合创始人兼研究主管汤姆·李（Tom Lee）表示，美伊停火两周消除了大规模轰炸行动的可能性，意味着美股“短期底部已经确立”。他在每日宏观简报中指出，若标普500指数能够重新站上200日均线，市场将大概率迎来“决定性的向上突破”。

　　投行韦德布什（Wedbush）则认为，受美伊停火两周影响，美股“七巨头”以及所有科技股都可能迎来“风险偏好”环境，过去几个月紧张的地缘政治背景为科技股制造了一个“超卖”环境。

　　然而，并非所有机构都对接下来的市场走势持乐观态度。凯投宏观指出，美伊达成的两周停火虽短暂改善市场情绪，但对美股投资者风险偏好的提振作用有限。即便停火能彻底结束冲突，也难以对美国市场风险偏好产生实质性影响。更深层次的地缘政治分裂具有结构性特征，短期停火仅能缓解紧张情绪，中期内仍将推动全球资产进行更广泛的风险重新定价。

　　景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭指出，在实现“持久和平”的局面之前，投资者应该充分认识到仍然存在的诸多复杂问题。伊朗提出的10项停战条款与特朗普今年3月提出的15点和平方案存在冲突，谈判预计会十分艰难，最终能否达成全面协议也远未确定。

　　“短期内的局势缓有望推动全球股市走高，其中非美市场或将跑赢。受油价回落及通胀压力减轻的影响，债券也可能走强。随着投资者评估停火的持续性，美元可能进一步走弱。”赵耀庭说。