原油、铂钯、铜

　　原油：有效复航难，或再次上涨。过去一周油价大幅波动，WTI主力06合约在触及117美元/桶高点后，因美伊“停火”大幅下跌，最低触及约91美元/桶。我们认为，趋势看油价上行风险没有解除，战争的持续、海峡解封周期的延长以及航运保险生态破坏下物流恢复的缓慢都会造成现货端较大的尾部风险。如果美伊谈判不顺，并造成军事冲突的再次升级，未来3-5个月内Brent、WTI仍有机会向上继续挑战新高，突破120美元/桶并挑战130-160美元/桶区间；如果美伊短期有效谈判，Brent、WTI涨幅高度或下修，但未来3-5个月内仍有机会挑战120-140美元/桶区间。对于近期Brent、WTI、SC三个原油期货走势的分化，我们认为：第一，WTI比Brent更强的原因：1、行情软件里看到的WTI主力是05合约，Brent是06合约，WTI主力有近端月差优势；2、过去两周运费回落，Brent-WTI理论价差中枢回落；3、WTI交割库库存依旧偏低（最新两期EIA数据回升，真实性待验证）；第二，SC比外盘弱的原因：内盘原油SC原本锚定中东原油为主，海峡封锁后以锚定可交割的巴西Tupi原油为主。考虑到封锁可能长期化，不考虑国内存量可交割库存，前期SC一度只有Tupi一种海外可交割货源的单一性，INE修改规则新增巴西Buzios和Djeno两种原油保障了SC的交割货源稳定性，因此目前盘面SC远月锚定巴西和刚果的这两种原油价格。这两种油和外盘Brent、WTI长期看依旧是高度相关，但是短期由于没有了Dubai/Oman这个锚，短线背离度会有增加。目前SC从交割成本看没高估也不算严重低估，未来趋势走势或仍和外盘同步，或关注多SC空Brent机会。

　　铂钯：周三晚间特朗普宣称欲对援伊国家产品加征50%关税，俄罗斯首当其冲，市场开始交易美对俄罗斯铂钯加税预期。美国市场的的高频数据方面也是已经有所反应，例如NYMEX钯金库存的异常累库，还有NYMEX月差在消息释放当晚出现了很明显的走阔。而由于美国对于俄产钯金的进口依赖度较高，远远大于对俄产铂金的依赖，所以在这套逻辑链条下，钯金在4月8日晚间及4月9日亚盘表现得比铂金强势许多，具体的美国进口数据及情景模拟可以参照《突发：美对俄关税冲击下的铂钯价格推演》专题点评。我们倾向于认为此逻辑下的钯金上涨是由预期炒作和情绪宣泄带动，同时需要密切关注美国库存等高频数据，观察是否真的有库存进一步被虹吸进入美国市场压缩非美流动性。在日度及周度级别会牵引内盘钯金价格上涨，但月度级别内盘向上的动力或受到俄料涌入中国市场的供应端压制；进一步较为确定的路径为钯金的外内价差会进一步的走阔，不排除内盘贴水外盘的情景出现。目前贵金属的修复情绪较为良好，铂金亦在昨日美盘作为领涨品种。技术面上铂金站稳2100美元/盎司、钯金站稳1500美元/盎司后上方空间均打开，铂钯短线可逢低用期权表达多头配置。

　　铜：定价充分，等待变量。当前铜价对现实和预期计价比较充分。首先，美伊谈判短期存在不确定性，霍尔木兹海峡封锁可能还有反复，市场交易谨慎。其次，内外库存走势分化，国内铜的库存快速下降，但依然处于历史同期偏高水平，且LME库存下降不明显，处于上行的趋势。再次，供需增速均存在低于预期的表现。全球矿的供应扰动依然明显，且非洲湿法铜受硫酸紧张的影响，存在减产的预期。国内铜消费逐步改善，现货升贴水走强，但海外消费有走弱迹象，欧洲、东南亚到港升水已经开始承压。铜未来走势需要看供需边际变化和新的驱动。如果美伊冲突确定结束，铜价存在回升的可能，但价格弹性可能非常有限，现实的高库存对价格形成拖拽。我们倾向于认为，如果价格能够再次调整或者持续震荡，使得库存出现较为明显的去化，在宏观边际改善的驱动下铜价才具备较强的上涨弹性。

　　以黎下周或启直接谈判，

　　伊朗警告停火必须涵盖黎巴嫩

　　观点分享：以色列总理指示尽快启动与黎巴嫩直接谈判，特朗普要求以减少对黎打击，伊朗称为再发生冲突做好准备。特朗普称对很快与伊达成和平协议“非常乐观”，要求以在黎军事行动“更低调”。以总理重申停火不含黎，称解除真主党武装前不会在黎停战。报道称，以黎下周在美谈判；黎方提议临时停火为与以对话创造条件；美以均认为停火协议不覆盖黎，但以方同意成为有助力伙伴。伊朗副外长称，伊代表团将赴巴基斯坦谈判，停火必须包括黎巴嫩，美国必须阻止以色列继续袭击黎；伊朗周三晚差点对以方停火违规采取报复行动，在巴基斯坦传讯美方将约束以方后作罢。伊外长称，霍尔木兹海峡安全通行可通过相关指引实现。伊总统：以侵犯黎公然违背停火协议，若侵略持续，谈判将失去意义。

　　*温馨提示：以下所列为各相关品种的报告目录。如您希望查看报告内容，请点击下方小程序卡片。

　　黄金：地缘政治局势缓解

　　白银：震荡回升

　　铜：美元回落，支撑价格

　　铅：海外库存减少，支撑价格

　　锡：关注宏观地缘走向

　　铝：基本面压制

　　氧化铝：低位运行

　　铸造铝合金：跟随电解铝

　　铂：可关注技术面上方关键点位

　　钯：关税预期有所回落窄幅震荡

　　镍：现实基本面偏弱，矿端矛盾成本支撑

　　不锈钢：边际累库施压，镍矿矛盾支撑

　　碳酸锂：关注江西矿山供应情况

　　工业硅：供给短期扰动，盘面弱势

　　多晶硅：下方关注成本线支撑

　　铁矿石：需求增速放缓，矿价下跌

　　螺纹钢：表需环比减弱，宽幅震荡

　　热轧卷板：表需环比减弱，宽幅震荡

　　焦炭：震荡偏弱

　　焦煤：增仓下行，震荡偏弱

　　动力煤：强预期弱现实，价格窄幅调整

　　原木：需求好转，价格高位震荡

　　对二甲苯：短期企稳，中期趋势仍偏强

　　PTA：短期企稳，中期趋势仍偏强

　　MEG：短期企稳，中期趋势仍偏强

　　橡胶：震荡运行

　　合成橡胶：宽幅震荡

　　LLDPE：中东地缘反复，近端供给缩量持续

　　PP：开工降至新低，基差转正

　　烧碱：期货贴水幅度大，估值低位

　　纸浆：宽幅震荡

　　玻璃：原片价格平稳

　　甲醇：震荡运行

　　尿素：震荡运行

　　苯乙烯：震荡运行

　　纯碱：现货市场变化不大

　　LPG：地缘因素反复，盘面震荡运行

　　丙烯：跟随成本震荡运行

　　PVC：低位震荡

　　燃料油：夜盘反弹，短期波动率上升

　　低硫燃料油：小幅上行，外盘现货高低硫价差回弹

　　集运指数（欧线）：震荡运行，反套酌情持有

　　短纤：短期震荡市

　　瓶片：短期震荡市

　　胶版印刷纸：观望为主

　　纯苯：震荡运行

　　棕榈油：国际油价波动放大，注意回调风险

　　豆油：美豆盘面震荡，豆系驱动有限

　　豆粕：USDA报告中性，盘面或震荡

　　豆一：现货稳定，盘面偏强

　　玉米：震荡运行

　　白糖：震荡偏强

　　棉花：外盘棉花期货带动郑棉上涨

　　鸡蛋：远月逢高做空为主

　　生猪：现货预期再转弱，近端中枢或下移

　　花生：关注油厂收购