【大河财立方记者徐兵】在生猪价格持续低位运行、行业普遍亏损的背景下，企业之间的分化正在加速显现。

　　“我们不会依赖猪价判断来调整节奏，而是把精力放在成本控制和生产效率上。”在近期投资者交流及大河财立方记者采访中，牧原股份相关负责人多次强调。

　　当价格不再是唯一变量，企业靠什么穿越周期，正在成为市场关注的核心命题。而从牧原披露的数据与经营思路来看，一套以“现金流+成本+效率”为核心的能力体系，正在浮出水面。

　　利润承压，但现金流与财务结构持续改善

　　年报显示，2025年牧原实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%；归母净利润154.87亿元，同比出现下滑，主要受猪价持续走低拖累。

　　但在利润承压的同时，公司现金流表现出较强韧性——2025年经营活动产生的现金流量净额达300.56亿元，处于行业较高水平。

　　“在低价周期里，利润会波动，但现金流是企业的‘生命线’。”牧原一位财务负责人在接受大河财立方记者采访时表示，“只要现金流稳定，就有能力穿越周期，等待行业修复。”

　　从财务结构看，公司也在主动“瘦身”。截至2025年末，牧原资产负债率降至54.15%，较年初下降4.53个百分点；负债总额同比减少171亿元，超额完成全年降负债目标。

　　这一变化并非偶然。大河财立方记者注意到，过去两年公司持续压降债务规模、优化融资结构，同时保持与银行等金融机构的稳定合作关系，叠加港股上市带来的资金补充，使得整体财务安全垫进一步加厚。

　　“过去行业高景气时，比的是扩张速度；现在低景气阶段，比的是谁更稳。”一位券商农林牧渔行业分析师对大河财立方记者表示，“现金流安全和负债水平，正在成为新的‘入场门槛’。”

　　成本降至12元/kg，降本逻辑发生变化

　　如果说现金流决定“能不能活”，那么成本则决定“活得久不久、活得好不好”。

　　2025年，牧原生猪养殖完全成本降至约12元/kg，同比下降约2元/kg。从结构上看，这一降幅中，仅约三分之一来自饲料价格下降，其余三分之二来自内部管理与效率提升。

　　“降本的核心，还是内部能力。”牧原相关负责人对大河财立方记者表示，公司近年来持续在种猪育种、疫病防控、生产流程标准化等方面加大投入，并通过优秀场线经验的复制推广，带动整体效率提升。

　　从生产端数据看，这种“内功”已逐步体现：2026年前两个月，公司PSY约28，断奶到上市成活率超过89%，料肉比约2.7，肥猪日增重约860克，关键指标持续改善。

　　在业内看来，这些指标背后，本质上是“单位产出效率”的提升——同样的资源投入，产出更多、更稳定。

　　基于此，公司提出2026年将全年平均养殖完全成本进一步压降至11.5元/kg以下。即便在饲料价格可能小幅回升的情况下，仍希望通过疫病防控前置、育种体系优化和管理精细化，实现成本继续下探。

　　“这一轮周期最明显的变化，是成本差距被拉大。”上述行业人士表示，“过去大家拼规模，现在拼的是谁的管理更细、谁的波动更小。”

　　出栏基本稳定，屠宰与海外布局强化抗周期能力

　　在供给端，牧原股份预计2026年商品猪出栏7500万至8100万头，与2025年7798.1万头基本持平，公司将其归因于效率提升。“通过优化母猪结构、提升生产指标，实现公司生猪更高质量的出栏。”牧原方面解释称。

　　这意味着，行业产能衡量正从“看数量”转向“看效率”。

　　与此同时，公司加快向下游延伸。2025年牧原屠宰生猪2866.3万头，产能利用率达98.8%，并首次实现年度盈利，业务进入回报阶段。“屠宰更接近消费端，利润波动相对较小，有助于对冲养殖周期。”一位行业分析师表示。

　　在此基础上，公司持续优化产品结构，并以越南为起点推进海外布局，通过技术输出探索新的增长空间。

　　对于2026年猪价，牧原表示，不会围绕价格调整经营节奏，而是坚持既定策略。而业内人士认为，这反映出行业逻辑的转变：从“赌行情”走向“拼能力”。随着调控趋严与集中度提升，企业竞争将更多取决于成本、效率与经营稳健性。

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