【盘面动态】LPG主力合约PG2605日盘收于6050（-289），夜盘收于6170（+120），05-06月差194（+55）；FEI M1收于806美元/吨（-15），CP M1收于693美元/吨（+26），MB M1收于0.80美元/加仑（-0.01）。

　　【现货反馈】宁波7310（-30），上海7200（+300），南京7200（+0），山东淄博6520（+70），最便宜交割品价格6520（+70）

　　【基本面】供应端，主营炼厂开工率71.99%（-3.23%），独立炼厂开工率60.32%（-2.18%），国内液化气外卖量51.84万吨（-1.83），到港量52.8万吨（-11.8）。需求端，PDH本期开工率63.60%（-2.03%）；MTBE端本期开工率70.87%（-1.21%）；烷基化端开工率38.60%（+1.00%）。库存端，炼厂库容率24.92%（-1.13%），港口库存233.96万吨（+1.58）。

　　【南华观点】当前市场处于宏观主导与品种基本面交织的复杂阶段。今日特朗普宣布撤军计划，霍尔木兹海峡地缘溢价面临短期收缩压力，油价回调带动LPG成本端情绪转弱，这是盘面承压的主因。然而，从定价体系看，成本支撑并未坍塌。CP价格逆势上涨，FEI虽跌但跌幅有限，且FEI与石脑油价差仍处低位，LPG作为化工原料的经济性优势稳固。基本面正悄然改善：供应端，到港量显著下滑，进口利润深度倒挂将持续抑制未来到货；需求端，PDH利润虽仍为负，但已边际修复，亚洲裂解利润改善亦提供弹性需求支撑。库存端，港口累库速度已大幅放缓，接近拐点，炼厂库存亦在去化。价差结构上，现货基差走强、月差维持Back结构，均反映近端供需趋紧。综合来看，宏观情绪缓和带来的回调或提供布局机会，下方空间受制于逐步改善的基本面及未完全消退的地缘风险溢价。策略上，可关注回调后的逢低买入机会，但需密切关注中东局势后续发展及港口库存拐点的确认。

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