分析师：高明宇

　　期货交易咨询从业信息：Z0023613

　　发布日期：2026年3月31日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　1、行情回顾

　　3月以来原油期货受中东局势影响迅速冲高，布伦特原油期货2605收盘价涨56.5%至114.57美元/桶，WTI原油期货2605收盘价涨50.7%至101.18美元/桶，INE SC原油期货2604收盘价涨49.6%至730.6元/桶。

　　2、影响量级评估

　　目前中东冲突尚未对石油基础设施构成显著破坏，影响范围集中在港口、油罐、炼厂，参照俄乌冲突的经验此类设施受损恢复相对较快，除伊拉克24.5万桶/天玛吉努油田外，暂无大型油田宣布遇袭不可抗力。冲突以来霍尔木兹海峡原油出口量下降至冲突前水平的9成左右，且以伊朗原油的出口为主，成品油出口除极少量阿联酋石脑油、伊朗燃料油外基本停滞。即便考虑到沙特、阿联酋等替代通道的对冲，总体原油出口降量亦在966.4万桶/天左右。受到波斯湾国家原油、成品油出口遇阻的影响，目前中东上游油田被动减产量级在900-950万桶/天，炼厂降负比例达20%。考虑到波斯湾原油、石脑油主要流向亚太炼厂、化工厂，冲突以来亚太海外及国内炼厂降负6%、8%，总体中东、亚太炼厂炼能受影响幅度已达496.6万桶/天。

　　3、对冲手段的极限演绎

　　考虑到OPEC+剩余产能主要集中在波斯湾国家，受到3月以来乌克兰对俄能源设施袭击力度同样加强的影响上周三俄油出口能力的受影响程度一度达40%，美国53%的页岩油企业表示并不会因为短期的高油价增加年内钻井计划，南美年内特别是上半年新投产能有限，若冲突持续下去波斯湾地区以外的国家难以有效对冲这一供应减量。目前美国等西方国家通过释放战略储备、解禁浮仓及在途制裁油的对冲手段更多在于为美国在中东战略目标的达成争取时间，目前来看对冲手段可应对3个月以内的出口遇阻。

　　3、关键结论&策略建议

　　1）一季度全球石油库存下降0.8%，其中最新数据显示原油去库1%、成品油去库2.2% ，尽管2月平衡表显示年内全球石油过剩幅度在330-370万桶/天，但波斯湾国家的油田减产已在扭转这一宽松压力，3月三大机构最新平衡表显示2026年总体供需盈余214万桶/天与2025年基本持平，其中一至四季度过剩幅度分别为87万桶/天、143万桶/天、298万桶/天、332万桶/天，即期供需缺口已在石油去库中得到印证。预估年内季度均价高点将在一季度或二季度出现，下半年油价中枢虽面临冲突结束后的回落，但四季度布伦特难以持续位于70美元/桶之下；预估未来5年油价中枢分别为80-90、75、80、75、70美元/桶。

　　2）二季度在85-100美元/桶布伦特基准交易区间的基础之上，霍尔木兹海峡通航的可能路径西方海军护航，美国军事控制大通布、小通布、阿布穆萨海峡关键控制区或哈尔克岛均需要原油更极端的价格来促成，继续持有原油虚值看涨期权应对短期的极高价格风险。

　　3）从冲突结束后石油产业链的恢复路径来看，中东油田的复产、航运物流的恢复周期在1个月左右，作为物流危机到原料危机影响传导的末端，油化工品种的供应修复也会是最后一环，届时可关注原油价格更快回落后的油化工利润修复机会。

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