国际油价持续冲高，亚洲却出现了一组极反常的数据：过去一个月，以本币计价的亚洲国际油价大涨53%，但按购买力平价加权后，亚洲各国国内燃油价格只涨了16%。

　　悬殊的差距背后，是亚洲各国正在用财政手段硬扛能源冲击：限价、补贴、减税、冻价……能顶的全都顶上了。

　　问题是，假如高油价持续，亚洲各国还能顶多久呢？

　　大摩近日发布一份研就报告，认为这种缓冲，只能扛住国际油价初期30%–50%的涨幅。一旦油价高位持续，财政撑不住，国内油价必然加速跟涨，就连货币政策逻辑，也会彻底转向。

　　 Part.01

　　亚洲各国怎么扛？四招齐上

　　大摩认为，目前亚洲各国应对高油价的手段高度趋同，全部围绕控价、控量、保供、托底展开：

　　1. 限价令

　　印度、印尼、马来西亚：国内零售价完全不涨，零涨幅。

　　韩国、日本：先允许油价涨一部分，再用上限锁死、补贴兜底。

　　菲律宾：市场化传导程度最高，国内油价跟涨最明显。

　　2. 省着用

　　印度：燃油配给，保关键部门。

　　菲律宾、泰国、马来西亚：鼓励公务员居家办公，降低出行油耗。

　　3. 保供应

　　印、泰、马：加码长期合约采购，紧急谈现货，保障天然气供给。

　　印、韩：限制成品油出口，优先满足国内。

　　韩、日：提升煤炭发电、重启核电，填补能源缺口。

　　4. 抛储备

　　日本：释放8000万桶原油储备，够国内用约45天。

　　韩国：释放2200万桶，够国内用约9天。

　　 Part.02

　　拐点已明确

　　大摩划出清晰阈值：油价持续突破110美元/桶，亚洲现行燃油政策必然转向。

　　1、价格区间对应政策走向

　　100–120美元/桶：财政空间吃紧，各国逐步放开国内油价传导，高进口依赖国先动。

　　120–130美元/桶：传导大幅加快，开始出现需求破坏。

　　2. 谁最容易先顶不住？

　　油气进口依赖度越高、财政空间越小的经济体，压力越大：泰国、韩国、印度、日本，对中东油气依赖度居前。其中，日本、韩国财政空间相对宽裕；印度、泰国、菲律宾财政压力更突出。

　　 Part.03

　　还会出什么新招？

　　大摩预测，如果油价高位徘徊，亚洲各国现有措施会全面加码：

　　1. 财政继续托底，但更精准

　　韩国：准备GDP1.25%规模的补充预算，补贴家庭与进出口企业。

　　日本：加码家庭水电补贴，夏季或推出新支持。

　　印度：短期因选举不调价；若持续高位，允许油价小幅上涨，用减税、补贴油企对冲。

　　2. 能源结构紧急切换：气转煤、提速核电

　　亚洲煤炭产能充足，气转煤会快速推进。印度、印尼、菲律宾、澳大利亚，煤电替代燃气发电能力可达100%。韩国、日本将放宽煤电限制、检修重启核电机组，提升供电能力。

　　 Part.04

　　央行不会大幅加息

　　大摩在研报中强调，亚洲各国央行的加息幅度，会明显低于当前市场定价。为什么不会大幅加息呢？

　　首先，油价冲击是供给端问题，加息效果有限，还会拖累增长。其次，亚洲通胀起点很低，多数经济体通胀长期在央行目标区间内。第三，财政限价会延迟、削弱通胀传导，不会立刻全面爆发。最后，政策必须兼顾经济下行风险，不会为了抗通胀硬踩刹车。

　　大摩也对亚洲各国央行最可能的加息顺序进行了预测，按概率排序，菲律宾→韩国→印尼→印度。

　　亚洲主要央行态度预测

　　菲律宾央行：关注核心通胀，油价极端冲高才会加息。

　　韩国央行：若通胀站稳2.5%以上3–4个月，2026年四季度可能加息。

　　印度央行：通胀破6%上限，才会考虑加息。

　　日本央行：地缘风险升级、经济放缓压力加大，可能暂停加息。