【盘面信息】铁矿石价格冲高回落，高位震荡。

　　【信息整理】1.一股热带气旋系统正向澳大利亚西部资源核心区逼近，可能对关键矿业与能源出口造成冲击。该气旋预计在进入皮尔巴拉沿海后增强，并带来强风、巨浪及恶劣海况，威胁港口运作与露天矿山生产。皮尔巴拉地区是全球铁矿石和液化天然气的重要出口枢纽，一旦港口关闭或装运延迟，将直接影响铁矿发运节奏与LNG供应稳定。此前，该气旋已在北部引发矿区停工及人员撤离，显示其破坏力不容忽视。市场普遍关注，若天气扰动持续，可能推升短期铁矿价格波动，并加剧全球大宗商品供应链的不确定性。

　　2. 印度铁矿石进口在2025/26财年预计升至七年来最高水平，反映出其钢铁产业与资源供给之间的结构性错配。尽管印度国内产量持续增长，但本土矿石多为低品位，难以满足钢厂对高品位原料的需求，推动进口规模大幅上升。主要钢企如JSW Steel成为核心驱动力，同时部分原本流向中国的矿石开始转向印度市场。进口来源集中于巴西和中东地区，而印度自身仍在出口低品位矿石，形成“出口低端、进口高端”的格局。与此同时，地缘因素也在影响贸易结构，例如来自伊朗的球团矿供应可能减少。整体来看，印度正从传统净出口国转向结构性进口国，这一变化可能在边际上重塑全球铁矿石贸易流向，并对中国主导的需求格局产生一定分流效应。

　　【南华观点】当前全球需求端面临显著不确定性。海外地缘冲突推高油价，从成本与利率曲线两端压制经济活力，加剧滞胀风险，延缓全球制造业复苏进程。若局势缓和，油价压力减弱，海外需求有望重回修复轨道，支撑制造业及出口链条。国内出口短期受份额提升带动，但中长期仍需依赖全球需求回暖；若海外制造业复苏延后，中国出口韧性将面临考验。整体来看，全球需求走势仍紧密挂钩地缘局势与油价演变，后续变化需密切关注冲突进展与政策信号。

　　发运端，预计短期发运偏少，对价格下方有支撑。巴西发运偏低。澳洲受气旋影响预计短期发运也将下滑。四大矿和非主流矿的发运过剩程度边际上皆有所缓解。目前由于燃油价格上升，对运费的抬升尚不明显，或由于发运需求季节性放缓的缘故。燃油价格抬升也使得海岬型散货船只的船速显著变慢，到港节奏也预计放缓。此外，也需要关注燃油价格上升对矿端成本的抬升。

　　需求端，钢厂继续复产，铁水产量季节性恢复。钢厂陆续结束冬季检修，铁水恢复的路径较为确定。高炉利润分化，热卷利润上升，螺纹利润下降，整体盈利率边际抬升。热卷总库存季节性下降，热卷出口利润持续回升，基本面下方有支撑。不过中长期看若战争持续，全球需求预计放缓，钢材高出口量也难以为继。由于之前利润回升，短流程产量回升较快，使得螺纹钢库存压力边际增加，螺纹目前库存超季节性持续走弱。不过目前房地产市场边际有所回暖，土地成交面积同比降幅快速收窄，关注后续其对新开工端的传导。

　　库存端，随着铁水日耗的回升，钢厂进行一定的补库，库存从港口向钢厂进行了一定的转移。目前港口库存超季节性有所好转。中矿与bhp谈判进展仍在进行，市场消息纷繁，事件性驱动难以判断。此外，近期有一船来自BHP的Jimblebar粉矿正运往印度，这是较为罕见的交易。这批矿石此前在中国市场受到限制，但由于折价出售，对印度买家具有吸引力。

　　总结，目前铁矿石供应端有油价成本抬升和飓风天气扰动，短期预计供应偏紧，需求端铁水回升较为确定，目前钢厂利润有支撑，但下游需求需要观察出口和地产的变化。目前事件性驱动较多，交易难度较大，关注事件落地后右侧高空机会。

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