● 本报记者王鹤静

　　3月26日，“跷跷板”行情再度上演。在油价上涨背景下，标普油气ETF、能源化工ETF等涨幅靠前，软件、贵金属等ETF带头回调。

　　值得注意的是，标普油气ETF富国因溢价未有效回落，26日午盘继续停牌。标普油气ETF嘉实26日成交额突破130亿元，创历史新高，溢价率则突破14%。根据26日盘后公告，为保护投资者利益，标普油气ETF嘉实等多只高溢价的场内油气主题基金27日开市起至当日10时30分停牌。

　　对于近期的市场调整，业内人士分析，本质上是由外生冲击触发的流动性负向螺旋情况。当前A股内生修复动力不差，但受到扰动因素压制，考虑到短期地缘冲突可能继续发酵，市场风险偏好短时间难以提升，建议近期保持中性偏低仓位，整体收缩组合流动性敞口。

　　油气主题产品热度飙升

　　3月26日，A股缩量调整，两市总成交额低于两万亿元。软件、贵金属等板块回调幅度较大，多只金融科技、软件、云计算主题ETF跌超3%。25日尾盘有资金拉升的创业板新能源ETF鹏华26日下跌4.75%，溢价率回落至0.45%。

　　煤炭、化工、电池等板块26日逆势上涨，相关主题ETF普遍收红。在油价反弹的背景下，能源化工ETF建信涨超3%。

　　值得注意的是，两只标普油气ETF热度再度飙升。标普油气ETF富国因二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，为保护投资者利益，经基金管理人向上交所申请，该ETF于26日午盘实施临时停牌。同时，场内资金盯上标普油气ETF嘉实。26日，该ETF成交额激增，突破130亿元，创历史新高；换手率超580%，创今年以来新高。该ETF大涨6.62%，IOPV溢价率迅速升至14%以上。

　　不仅如此，原油LOF易方达、嘉实原油LOF、南方原油LOF溢价率也在40%以上，石油基金LOF溢价率超20%。

　　26日盘后，上述基金管理人密集发布溢价风险提示公告，郑重提醒广大投资者，应密切关注二级市场交易价格的溢价风险，审慎作出投资决策。若投资者盲目以大幅偏离资产实际价值的高溢价买入，后续可能面临二级市场价格回落导致的重大投资损失。为保护投资者利益，原油LOF易方达、嘉实原油LOF、石油基金LOF、标普油气ETF嘉实27日开市起至当日10时30分停牌。

　　部分资金撤出宽基ETF

　　在此前的市场反弹过程中，部分资金选择撤出宽基ETF。25日，中证1000、沪深300、上证50主题ETF均净流出超过20亿元，中证A500、科创50、创业板指主题ETF均净流出超过17亿元。

　　单品方面，上证50ETF华夏、沪深300ETF华泰柏瑞净流出额均在20亿元左右，创业板ETF易方达、科创50ETF华夏、中证1000ETF南方、A500ETF华夏净流出均超10亿元。

　　与此同时，场内资金开始关注行业主题ETF。25日，电网设备ETF华夏吸引超4亿元资金净流入，化工ETF、煤炭ETF国泰、储能电池ETF易方达、有色金属ETF南方净流入均超2亿元。

　　此外，红利、现金流等策略类ETF也有资金加大布局力度。25日，自由现金流ETF华夏净流入超7亿元，红利ETF华泰柏瑞、红利ETF易方达也有资金净流入。3月以来，自由现金流ETF华夏已累计吸引近40亿元资金净流入。

　　风险资产承压

　　对于近期的市场调整，招商证券分析，本质上是由外生冲击触发的流动性负向螺旋情况。油气供给侧的外部冲击直接推升通胀预期，压缩风险资产的估值空间，进而触发流动性收缩。在此过程中，绝对收益属性资金(包括量化、对冲、“固收+”等策略)率先触及止损线而被动减仓，叠加融资融券账户被动降杠杆，两股力量形成共振，放大了下行波动。

　　在交银施罗德基金看来，近期宏观层面呈现外冷内热的局面。国内经济数据温和修复，信贷、地产、消费、出口同步回升，但地缘危机持续发酵，油价上行催动海外流动性预期急剧收缩。交银施罗德基金建议，近期保持中性偏低仓位，整体收缩组合流动性敞口，待市场出现恐慌性调整或地缘局势出现缓和迹象再入场布局。

　　在整体局势进一步明朗、量能有效释放前，摩根资产管理建议，配置上或可采取“以静制动、聚焦景气”的策略。一方面，警惕高估值、高拥挤度品种以及对流动性敏感的资产；另一方面，通过布局与外部流动性关联度较低、具备独立景气支撑的方向，耐心等待市场回稳。