【导语】3月中上旬，受宏观情绪、成本支撑及巴西大豆检疫收紧等多重利好推动，国内豆粕现货价格明显走高，较月初显著上涨并创近11个月新高。后市来看供应端压榨开工下滑、库存去化或进一步支撑行情，而下游养殖需求偏弱，对价格上行空间形成制约，预计短期豆粕现货价格将维持偏强震荡走势。

　　多重利好释放，3月中上旬豆粕价格重心明显抬升

　　进入3月，随着宏观市场情绪传导、美豆走强支撑成本、巴西大豆检疫收紧以及市场供应预期担忧的多重利好轮番释放，带动豆粕现货价格中枢明显走高。卓创资讯监测数据显示，3月20日全国豆粕现货均价为3370元/吨，较月初上涨269元/吨，涨幅达8.67%。月内日均价一度环比上涨199元/吨，此外3月13日3420元/吨刷新近11个月国内豆粕现货均价高点。中东局势变动频繁，原油带涨下大宗商品市场整体偏强。美豆期价在中国采购预期的支撑下不断走高，成本端利多国内豆粕价格。虽后续中美磋商未谈及大豆采购相关事宜，且中美元首会晤推迟使得美豆需求预期利空下美豆期价一度跌停。但巴西大豆升贴水价格上涨对冲部分利空影响，此外市场交易重心转至国内豆粕市场供应端。上游工厂开工水平下滑，港口巴西大豆动植物检疫流程收紧，供应现实与预期担忧有力支撑豆粕现货价格，提振市场情绪。

　　上游开工水平下滑，供应端题材频发

　　3月部分企业面临检修、原料衔接不畅导致的停机情况，国内大豆压榨企业开工水平不断下滑，市场供应有所收紧，利好豆粕价格。据卓创资讯统计数据显示，3月20日全国大豆压榨企业平均开工负荷率为49.97%，较月内高点下滑10.31个百分点。市场供应减量，各区域均存在不同程度的限量、停止开单情况，支撑现货相对坚挺，现货基差价格上行。4月仍有外资、民企为主的大豆压榨企业存在时长不等的停机计划，其中华南、华东等南方区域停机计划更为集中，或收窄南北区域价差。从豆粕库存来看，截至3月第二周，全国大豆压榨企业豆粕库存为64.51万吨，环比减少9.17万吨，接近去年同期水平。上游豆粕处于季节性去库过程，随着阶段性供应收紧以及其带来的下游接货情绪改善，这一过程或将加速，支撑豆粕价格。下旬巴西农业部相关人员将启程来华，就巴西对华谷物装运的检验程序及中国政府要求的植物检疫规定进行磋商，市场密切关注巴西大豆发运、通关等情况变动，豆粕供应端不确定性仍存。

　　养殖表现难言乐观，需求预期支撑不佳

　　从需求端来看，畜禽存栏量高位运行，但生猪、蛋禽等养殖利润不佳，影响原料采购积极性。此次豆粕价格明显上涨，一定程度上提振中下游补库情绪，而饲料促销透支部分后续需求。以山东市场为例，饲料集团仍有15-20天左右的豆粕总库存，禽料中豆粕添加比例下调3%-5%，且目前价位偏高均使得市场观望为主，滚动补库。长期看养殖饲料端刚需尚可，但其增量空间有限，难以进一步向上推动豆粕行情。

　　综上所述，3月中上旬宏观、成本、供应等多重利好综合作用下豆粕现货价格明显走强。展望后市，4月中上旬仍有部分大豆压榨企业存在停机计划，市场供应短期难以呈现宽松局面。但下游刚需支撑尚存，缺乏进一步增量空间，对豆粕价格上方形成限制。卓创资讯预计，4月下旬前豆粕现货价格或保持偏强震荡走势，波动全国豆粕现货均价运行区间参考3250-3480元/吨，建议密切关注中巴大豆相关磋商结果及大宗商品市场变动。