【行情走势】夜盘合成橡胶量价双升，冲高破18000后回落，多空博弈加剧；天然橡胶走势趋同，但主力持仓延续降低。沪胶主力合约收盘价为16410元/吨（40）,20号胶主力合约收盘价为13560元/吨（60）,丁二烯橡胶期货主力合约收盘价为17635元/吨（400）。

　　· 据伊朗学生通讯社25日报道，对于美国方面被曝向伊朗提出停战协议，伊朗政府信息委员会主席哈兹拉蒂说，“敌人列出了他们通过攻击无法实现的愿望”。美国向伊朗提出的15个停战协议要点，是美国总统特朗普的“又一个谎言”，“不用理会”。据以色列第12频道电视台24日援引知情人士消息报道，美国向伊朗提出的一份旨在结束战争的协议涵盖15个要点，其中包括伊朗承诺永不发展核武器、开放霍尔木兹海峡为“自由海域”等。(新华社)

　　·据隆众资讯统计，截至2026年3月22日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.56万吨，环比上期增加0.8万吨，增幅1.18%。保税区库存12.21万吨，增幅0.66%；一般贸易库存56.35万吨，增幅1.29%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.41个百分点，出库率增加1.50个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.62个百分点，出库率减少0.41个百分点。截至2026年3月22日，中国天然橡胶社会库存136万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.3%。中国深色胶社会总库存为92.1万吨，增0.1%。其中青岛现货库存增1.2%；云南降2.2%；越南10降8.9%；NR库存小计降4%。中国浅色胶社会总库存为43.9万吨，环比降1%。其中老全乳胶环比降1.9%，3L环比降2.3%，RU库存小计增1.1%。

　　·隆众资讯3月25日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在23000吨左右，较上周期下降4600吨。周内进口船货到港依旧有限，下游原料库存正常消化，影响库存下降。关注库存变化。

　　·国内丁二烯行业产能利用率67.67%，较前一日下降0.08个百分点。

　　·根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2026年2月欧盟乘用车市场销量增长1.4%至865,437辆。前2个月累计销量同比下降1.2%至166万辆，缓解了1月份年初的严峻形势。

　　·2026年前2个月，越南出口天然橡胶合计9.1万吨，较去年的10.2万吨同比下降11%。其中，标胶出口4.3万吨，同比降10%，包括SVR10出口1.3万吨，SVR3L出口1.5万吨，SVRCV60出口1.1万吨；烟片胶出口0.8万吨，同比持平；乳胶出口4万吨，同比降13%。1-2月，越南天胶出口中国合计2.1万吨，较去年的3.4万吨同比下降38%。

　　·据LMC Automotive最新发布的报告显示，2026年2月在市场开年疲软的背景下，全球轻型车经季节调整年化销量小幅回升至8,660万辆/年。当月全球市场销量同比下降8.5%至604万辆，其中中国和美国市场的销量均显著下滑。中国市场收缩较为显著，主要由于政策支持力度的减弱。

　　· 中远海运集运3月25日发布服务提示，即日起恢复远东至中东地区如下国家的新订舱业务(普通箱)，包括阿联酋，沙特，巴林，卡塔尔，科威特，伊拉克。

　　【仓单变化】沪胶当日仓单数量为125410吨，日度变化0吨。20号胶当日仓单数量为44554吨，日度变化-605吨。合成橡胶当日仓单数量为47910吨，日度变化60吨。

　　【现货动态】截止下午收盘，上海国营全乳胶报价为16300元/吨(200)，上海泰三烟片报价为19700元/吨(200)，泰混人民币报价为15520元/吨(140)，印尼标胶港口美金报价为1960美元/吨(30)，越南SVR10山东市场价为15100元/吨(50)，非洲10号胶市场价为1940美元/吨(15)。全乳胶-RU主力基差为16300(16425)，全乳-泰混价差为780(60)。

　　顺丁橡胶BR9000山东市场价为17650元/吨(250)，对应主力合约基差为17650元/吨（17050），浙江传化市场价为17600元/吨(400)，华南主流市场价为17400元/吨(400)；丁二烯山东市场价为18050元/吨(-100)，丁二烯韩国FOB中间价为2300元/吨(50)，丁二烯欧洲FOB中间价为1390元/吨(0)。

　　【南华观点】

　　地缘风险仍存，合成橡胶反复冲高回落，风险加剧，操作难度加大。亚洲能源供应趋紧，海内外乙烯装置降负压力，丁二烯缺口随时间扩大，滞后的累积影响逐步显现。后续石脑油、丁二烯等原料供应减少趋势下，顺丁橡胶成本支撑持续强化，目前市场部分报价方式转为锚定丁二烯售价，或反映供方挺价意愿加强。而在成本压力下顺丁橡胶装置降负与停车增多，后续产量延续下滑趋势。节后轮胎订单需求稳定，复产带动刚需采购，供应减少带动库存去化；随着丁二烯其他下游需求复苏，丁二烯成本支撑稳定。且亚洲（尤其是日韩、东南亚）能源短缺问题随时间推移逐步加剧，各国出口限制政策将加剧地区供需缺口。但另一方面，丁二烯大幅上涨压缩下游材料利润，需求负反馈或逐步累积；橡胶下游综合成本上抬和终端库存压力将加强下游采购的谨慎观望情绪，叠加中东区域出口受限、天胶价差拖累，现货成交存在一定阻力。综合来看，目前地缘局势动荡，合成橡胶或维持偏强宽幅震荡。

　　宏观情绪反复，需求预期摇摆，天胶基本面支撑与压力并存，天胶与合成橡胶价差转负，替代驱动逐步显现，天胶估值受一定提振。国内天胶进口环比减少，但国内干胶去库缓慢，维持高位，关注后续进口情况。国内产区逐步试开割，云南、海南降水改善此前干旱，目前物候条件正常，供应预期转宽。后续关注国内3月天气变化，年中厄尔尼诺可能加强，带来高温干旱风险。海外产区进入低产季，海外原料坚挺对胶价支撑较稳。节后下游复产，开工率稳步提升，节后轮胎企业复工积极，海外出口订单稳定，但有部分中东订单受影响，成本上涨驱使下游观望加强。而能源成本或压制日韩和欧洲制造业复苏，虽有需求利空但将有利于国内天胶原料进口和产品出口，后续或带动采购需求恢复。下游产品和终端库存仍有一定压力，关注后续下游采购与去库速度。但中长期天然橡胶供需结构支撑整体估值，预计价格随宏观情绪波动。

　　【策略建议】NR、RU逢低布多持有，关注地缘局势对宏观情绪影响，关注14000和16500阻力；RU支撑与压力并存，可考虑宽跨策略。BR谨慎低多，但局势瞬息万变，消息扰动反复，观望或轻仓短线为主，警惕消息扰动导致盘后跳空风险；多头逢高减仓或结合保护期权；局势持续或带来远月补涨空间。套利方面，RU5-9反套持有；多NR空RU持有；BR4-5或期现正套持有，逢高考虑锁定利润以减少风险。

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