行情表现

日内消息
　　1、上期所贵金属及有色金属仓单日报：白银仓单增加，铜、锌、锡等减少
　　3月25日，上期所贵金属及有色金属仓单及变化数据：铜期货仓单252111吨，环比上个交易日减少10599吨；铝期货仓单404811吨，环比上个交易日持平；锌期货仓单98470吨，环比上个交易日减少1354吨；铅期货仓单52867吨，环比上个交易日减少1701吨；镍期货仓单57605吨，环比上个交易日减少401吨；锡期货仓单8144吨，环比上个交易日减少408吨；氧化铝期货仓库仓单410169吨，环比上个交易日增加3890吨；氧化铝期货厂库仓单1500吨，环比上个交易日持平；黄金期货仓单106743千克，环比上个交易日持平；白银期货仓单376094千克，环比上个交易日增加10171千克；国际铜期货仓单13408吨，环比上个交易日减少503吨。
　　2、昨日芝商所金银铜成交量下滑，黄金未平仓合约减少
　　昨日芝商所金银铜成交量下滑，黄金未平仓合约减少。黄金期货成交量为291808手，较上个交易日减少267434手。未平仓合约为403576手，较上个交易日减少2648手。白银期货成交量为57807手，较上个交易日减少50357手。未平仓合约为113152手，较上个交易日增加292手。铜期货成交量为59931手，较上个交易日减少50412手。未平仓合约为221993手，较上个交易日减少205手。

品种基本面
　　据同花顺iFinD数据显示：
　　3月25日上海1#电解铜现货价格报价95590.00元/吨，相较于期货主力价格（95590.00元/吨）贴水0.0元/吨。

机构观点
　　南华期货：铜价呈抵抗式上涨，波动率回升
　　

　　【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.55美元/磅，涨1.56%；LME铜收于12092.5美元/吨，跌0.61%。沪铜主力最新报价收于94670元/吨，涨0.17%；国际铜收于83750元/吨，涨0.19%。主力收盘后基差为-30元/吨，较上一交易日减730元/吨，基差率为-0.03%。沪伦比7.69，前值7.78。

　　【产业信息】1、上期所铜期货注册仓单262710吨，较前一日减少11405吨； LME铜库存359275吨，较前一日增加11800吨；LME铜注册仓单306675吨，较前一日增加4675吨，注销仓单52600吨。COMEX铜库存587468吨，环比减少1236吨。

　　2、昨日现货市场交投平稳。铜价维持低位态势，下游消费情绪整体尚可，采购量平稳，华东现货库存继续减少，持货商出货相对顺畅且报货积极。目前去库叠加流通增长预期下，现货升水较为平稳。上海金属网1#电解铜报价93780-94220元/吨，均价94000元/吨，较上交易日上涨1200元/吨，对沪铜2604合约报贴120-贴20元/吨。截止收盘，升水铜贴40-贴20元/吨，平水铜贴120-贴50元/吨，湿法铜贴140-贴120元/吨，非注册铜贴160-贴140元/吨。

　　3、2026年1-2月份铜管净出口量为6.3万吨，同比增长1.3%。其中进口量为0.3万吨，同比下降21.4%；出口量为6.6万吨，与去年基本持平。分品种看，进口方面：紫铜管进口量为0.2万吨，同比下降30.2%，合金管进口量为789吨，同比正增长19.3%。出口方面紫铜管出口量为4.6万吨，同比下降4.3%，合金管出口量为2.0万吨，同比增长11.3%。

　　4、全球最大上市铜企自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）首席执行官凯瑟琳·奎克（Kathleen Quirk）周一表示，该公司2025年在美国的铜产量达13亿磅（约合58.967万吨），且所有产量均在本土销售；全球铜总产量达33.8亿磅（约合153.3142万吨）。不过受2025年9月格拉斯伯格（Grasberg）铜矿泥浆泄漏事故影响，该公司2025年四季度铜产量同比下降38.5%，预计2026年全球铜产量目标为136.1万吨，较事故前预估有所下调。

　　【南华观点】当日铜价走势呈现"抵抗式上涨"特征。日内振幅约3.1%，显示盘中多空博弈激烈，南华铜商品指数5日年化波动率重新回到40%左右。结合持仓量减少但价格上涨去看，上涨主要由空头回补和短线获利盘博弈推动，而非新增多头资金入场。技术面看，关注93000附近承接力度，下游企业可在93500元以下逐步建立买入套保头寸。

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