市场回顾

　　本周以来，全球市场仍围绕中东局势反复定价。当地时间3月23日，特朗普表示将对伊朗电力和能源设施的打击暂缓5天，并称美伊之间进行了“富有成效的沟通”，一度带动风险资产明显反弹、国际油价快速回落；但随后伊朗方面否认与美国展开直接谈判，市场对局势缓和的预期迅速降温。3月24日，布伦特原油重新回到100美元/桶上方，显示当前市场并未真正计入地缘风险解除，而是仍在高波动中反复交易“冲突升级—短暂缓和—再度反复”的路径。A股方面，前期也受到海外风险偏好回落与高油价扰动的拖累，周初承压调整，随后随外围情绪修复出现一定反弹，但整体看，本周市场仍处于震荡偏弱格局，资金风险偏好尚未明显修复。

　　短期判断

　　当前市场交易主线，正在由此前相对单一的“增长修复预期”，逐步切换至“地缘冲击抬升通胀风险”与“主要央行宽松节奏可能放缓”两条线索并行。油价在中东局势扰动下大幅上行，使市场重新担忧输入性通胀、企业成本抬升以及全球利率中枢下行受限。成长板块尤其是对利率和估值敏感度更高的高估值方向，短期波动可能仍然较大；相较之下，估值处于相对合理区间、现金流稳定、盈利兑现能力更强的价值板块，以及部分具备景气支撑和政策催化的资源、能源安全相关方向，阶段性仍可能体现出更好的相对收益。

　　期指单边维持克制，仓位不超过 20%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，多IF，空IM策略可考虑止盈。期权层面，可暂时空仓观望。

　　上周主要股指全线走低，沪指大跌超3%，中证500以及1000大跌超5%。成交量有所回升，两市日均成交额近2.2万亿元，较此前一周有所回落。有色、基础化工以及钢铁板块大跌超10%。建筑材料、国防军工、机械设备等板块跌幅靠前。通信以及银行板块逆势上涨。

　　上周股指期货合约全线走低，IF相对更加抗跌。IM/IH逐步回归合理区间。股指期货贴水近期整体走扩，市场波动较大，市场对冲需求回升，对后市信心有所减弱。

　　2.2 股指期货基差

　　期权方面，上周期权成交量处在高位。期权持仓PCR整体处在偏低水平，期权卖方整体不看涨；期权成交额PCR处在较高水平，近期市场看空情绪升温。

　　3.2

　　上周股指波动较大，期权加权平均隐含波波动率有所回升。当前各标的期权加权平均隐含波动率在18%-28%附近，整体处在中等水平。近期股指回落较快，市场对标的波动预期有所上升。

　　市场回顾

　　本周以来，全球市场仍围绕中东局势反复定价。当地时间3月23日，特朗普表示将对伊朗电力和能源设施的打击暂缓5天，并称美伊之间进行了“富有成效的沟通”，一度带动风险资产明显反弹、国际油价快速回落；但随后伊朗方面否认与美国展开直接谈判，市场对局势缓和的预期迅速降温。3月24日，布伦特原油重新回到100美元/桶上方，显示当前市场并未真正计入地缘风险解除，而是仍在高波动中反复交易“冲突升级—短暂缓和—再度反复”的路径。A股方面，前期也受到海外风险偏好回落与高油价扰动的拖累，周初承压调整，随后随外围情绪修复出现一定反弹，但整体看，本周市场仍处于震荡偏弱格局，资金风险偏好尚未明显修复。

　　短期判断

　　当前市场交易主线，正在由此前相对单一的“增长修复预期”，逐步切换至“地缘冲击抬升通胀风险”与“主要央行宽松节奏可能放缓”两条线索并行。油价在中东局势扰动下大幅上行，使市场重新担忧输入性通胀、企业成本抬升以及全球利率中枢下行受限。路透近期调查显示，在外部油价冲击和国内开年数据偏强的背景下，市场对中国3月LPR继续按兵不动已有较强预期，这意味着短期内流动性进一步宽松的交易想象空间有所收敛。在这一环境下，成长板块尤其是对利率和估值敏感度更高的高估值方向，短期波动可能仍然较大；相较之下，估值处于相对合理区间、现金流稳定、盈利兑现能力更强的价值板块，以及部分具备景气支撑和政策催化的资源、能源安全相关方向，阶段性仍可能体现出更好的相对收益。

　　基本面与宏观

　　国内基本面来看，1—2月经济数据整体好于预期。国家统计局公布数据显示，1—2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售总额同比增长2.8%，固定资产投资同比增长1.8%；路透调查显示，这三项数据均强于市场此前预期，表明年初国内经济运行具备一定韧性，生产端和出口链条对增长仍形成支撑。整体看，当前宏观环境更像是“增长暂稳但弹性有限、通胀扰动阶段升温、政策继续托底但短期难以大幅加码”，因此市场仍更可能维持震荡分化格局，后续需要继续观察油价走势。

　　期指单边维持克制，仓位不超过 20%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，多IF，空IM策略可考虑止盈平仓。期权层面，可暂时空仓观望。

　　写作日期：2026年3月24日