1、近期炼焦煤市场的基本面如何？

　　沈垚犇：从钢联数据来看，当前国内炼焦煤供应持续增加，上游矿山与洗煤厂的精煤产量环比均继续回升，甘其毛都口岸蒙煤单日通关量在3月中旬仍维持在18万吨以上的同期高位，供应端压力不容忽视。需求方面，上周铁水产量环比止降转增，主要得益于环保限产扰动结束以及复工复产持续推进；同时焦化厂与钢厂焦炭产量环比亦小幅增加，双焦刚需明显改善。库存方面，上周样本矿山精煤库存环比继续下降，上游延续去库趋势；独立焦化厂焦煤库存环比增加，钢厂焦煤库存环比基本持平，下游在铁水回升带动下存在补库诉求。整体来看，库存自上而下转移，结构有所优化。综上，近期双焦基本面呈现改善态势。

　　2、如何看待后市煤价的表现？

　　沈垚犇：首先分析中东地缘冲突对炼焦煤市场的影响。我国炼焦煤供应以国产为主、进口为辅，主要进口来源为蒙古国与俄罗斯，二者合计占总进口比重近80%，因此当前地缘冲突对焦煤进口的实质影响较为有限。然而，焦煤作为碳元素，同属能源板块，受地缘冲突影响，原油、天然气价格剧烈波动，国际煤价跟涨，情绪或间接传导至国内煤价；叠加煤炭在煤化工领域的替代效应，有望进一步打开需求端的想象空间。从基本面来看，随着复工复产持续推进，铁水产量仍存在上行空间，为后市双焦需求提供增量。但与此同时，国内矿山精煤产量与蒙煤进口量均高于去年同期水平，供应端压力同样不容忽视。此外，统计局公布的1—2月经济数据显示，地产端数据依旧疲软，新开工与竣工同比降幅均超20%，1—2月百城土地成交面积同比大幅下降19%，将持续拖累后续房屋新开工表现，地产仍将是钢材终端需求的主要拖累项。综合来看，盘面仍将维持多头趋势，但在短期大幅上涨、且供应端存在明显压力的情况下，继续追高风险较大。后续需重点关注铁水产量变化、矿山开工节奏及地缘局势演变。

　　研究局限性和风险提示

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