导语：左手传统价值修复，右手新兴成长弹性，一场消费大重构正悄然开启。

作为中国食品行业规模最大的产销对接平台，每年在春节后、二季度前举行的春季糖酒会，向来是观测消费投资走向的最佳观测点。

数千家经销商真金白银的打款备货，千余家投资机构密集的信息碰撞，将最直观地折射出资本市场对消费板块的最新定价，影响整个板块的短期情绪和长期逻辑。

在行业周期与资本风向剧烈交织的当下，今年的糖酒会相较往年更加关键、也备受关注。

一方面，传统消费经历了漫长的调整，目前消费板块整体估值逼近十年冰点，成为逆向投资基金的优质避风港。Choice数据显示，截至2025/3/11，中证主要消费指数市盈率近10年分位数不到3%，低于历史超97%的时间。这种背景下，一旦糖酒会释放出利好的数据，行业困境反转的趋势逐步得到确认，那么收益弹性也将巨大。

同时，随着地产调整进入后半程，当下中国或处于消费倾向“U型”反转的起点，居民消费率的提升，或将成为未来消费需求释放的重要支持逻辑。

另一方面，当市场在苦苦寻找确定性资产时，一批敏锐的资金已将目光投向消费赛道，123只基金正将潮玩龙头泡泡玛特捧进前十重仓，人形机器人、AI应用与智能驾驶企业赫然跻身消费主题指数权重股。

显而易见，关于消费的故事并未迎来终局，一场左手传统价值修复，右手新兴成长弹性的消费大重构正悄然开启。

01 跌多了要涨，投消费的窗口期来了？

市场风向最直接的观察窗口，莫过于基金重仓股与估值水平的变迁。

以白酒为代表的消费板块，在2025年四季度遭遇了机构最大规模的减持。

据Wind数据显示，偏股主动型基金对食品饮料板块的持仓占比已降至4%，环比下滑0.7个百分点，连续第九个季度走低。这一比例不仅较2018年以来10.94%的历史均值大幅腰斩，更逼近2015年的底部水平。

事实上，这只是消费板块漫长调整的最新注脚。自2022年起，核心资产热潮退却，该板块便进入回调周期，而去年无疑是这几年间“最冷”的一年。

美银美林的数据也证实了这一点。自2023年底以来，MSCI中国指数估值已从9.3倍前瞻市盈率提升至12.4倍，而同期中国消费板块（港股）的估值则从14.2倍回落至12.7倍。这一变化导致消费板块相对MSCI中国指数长达十年的平均估值溢价几乎完全消失。

板块被低估往往意味着机会的到来。在当前市场环境下，AI等热门赛道的演进路径尚不明朗，高波动性让不少资金犹豫不决。在缺乏确定性资产的背景下，消费作为困境反转类的资产，正成为资金左侧布局的优质避风港。

美银也指出，近期客户问询中涉及中国消费股的话题明显增加，反映出市场对消费板块的关注度正逐步回升。

这种预期也直接反映在基金发行市场的节奏上。去年一季度，消费主题基金仅有一只新发；然而时至今年1月，包括易方达、中欧、万家等基金公司相继公告发售消费主题新基金，发行端显著升温。

考虑到基金产品从筹备到发行至少需要半年至一年的布局窗口，此时逆势发新，恰恰印证了机构对消费板块的长期看好。

申万宏源宏观研究团队也指出，地产调整后半程，消费倾向会率先出现趋势性抬升。房价回落后，25-40岁的潜在购房者消费能力被解放，他们恰巧是社会消费主力。“攒钱买房”对消费的“挤出效应”明显缓和，居民消费倾向提升的“新周期”或许很快就会启动，从而成未来消费需求释放的重要支持逻辑。

结合扩内需政策持续加码，现在很可能就是布局消费板块的最佳窗口期。

02 悦己消费成新主线

消费板块在估值冰点中蛰伏，但市场的内生动力仍在，投资者能做的不只是等待估值的修复。

去年以来，名称中含“消费”二字的主动权益基金业绩呈现明显分化：坚守白酒等传统仓位的基金收益告负，而重仓泡泡玛特等新兴消费标的的产品业绩领跑。

这股新兴消费力量的崛起，背后是消费决策的转变。交银国际指出，性价比与情绪价值共同主导当前的消费决策；有基金经理进一步表示，需要花费可支配时间且具备悦己属性的服务消费，有望成为新的长坡厚雪。

其中，泡泡玛特堪称最典型的例证——截至去年末，该股已进入123只基金的前十大重仓股之列，其中5只持仓超100万股的基金均为主动权益类。

除泡泡玛特外，上市一年有余的毛戈平，也获基金增持575.93万股；去年三季度“无人问津”的布鲁可更是在去年四季度成为两只基金的重仓股。

这折射出消费投资的新要求，基金经理在左侧布局中等待传统价值估值修复的同时，也要敏锐拥抱新兴消费的高增长红利。

03 AI+消费

如果说情绪价值是新兴消费的软实力，那技术创新则是支撑行业发展的硬通货。由新技术驱动的消费行情，正成为市场的另一核心主线。

以今年春节期间为例，科技消费爆发。招银数据显示，机器人在春晚舞台大放异彩，除夕至初五，电商平台机器人品类访问量激增4倍，相关搜索量暴涨25倍，租赁订单亦出现井喷。与此同时，AI技术正深度渗透至家庭消费场景，飞猪AI订单量比节前增长8倍以上，春节期间近400万60岁以上银发族首次尝试AI点单，超3400万人在腾讯元宝中领取分享红包。

这些真实发生的场景，正在将科技与消费的边界彻底打破，有主动权益基金早已进行了前瞻布局。

去年以来，不少消费主题基金纷纷在合同范围内更新大消费定义，部分基金在修订招募说明书时跳出狭义消费的范畴，将衣、食、住、行全领域及上下游相关行业均纳入消费版图，人工智能、半导体芯片、AI医疗、互联网巨头等标的也因此被纳入重仓股。

消费定义的扩容，直接拓宽了相关基金产品的投资覆盖范围，也成为其业绩增长的重要推手。

对于科技与消费的关系，市场早已形成共识：二者并非对立面，而是相互赋能、彼此促进的共生关系，消费更是科技进步最直接的受益者。这一观点不仅被基金经理在四季报中反复提及，摩根大通也对此作出研判，认为2026年将成为中国消费级AI的“激活年”。

事实上，消费领域的投资机会与科技制造业的发展始终存在同向共振效应。当下机器人行业的核心增长引擎聚焦于人形机器人与服务机器人，其在真实生产生活场景的应用正持续深化，汽车制造、消费零售、文旅体验、养老服务等领域均已有持续订单落地，科技制造的落地正不断创造新的消费需求。

而在终端消费端，基金经理们在四季报中普遍预判，AI大模型在终端侧的落地应用，将充分激发消费者积压已久的换机需求，推动消费电子领域迎来新一轮硬件换代潮，成为消费升级的重要抓手。

能在板块分化中精准踩对节奏，捕捉新兴消费、科技消费等新机遇，成为当下消费主题基金脱颖而出的关键。泉果基金孙伟对其所管理的泉果消费机遇（A类：022223，C类：022508）的组合持仓和布局，正是对这一思路的清晰印证。

凭借前瞻性的布局，截至2026年3月11日，泉果消费机遇累计净值1.3754，同期消费ETF指数下跌-9.07%，实现超额收益46.61%。

数据来源：天天基金，截至2026/3/11

对于自己深耕的大消费领域，孙伟表示，新一代消费者更注重性价比与情绪价值，消费并没有消失，只是发生了转移。尽管部分传统行业承压，但潮玩、游戏等新兴板块因精准捕捉新人群而具备高增长潜力，显示出消费活力正在内部结构转换中不断孕育。

除了新兴消费，孙伟也提出，今年以来，部分白酒品牌动销数据有所回暖，成为了传统消费反转的积极信号之一，待进一步观察春季糖酒会数据，或许传统消费会出现拐点。

回看消费赛道的投资逻辑，传统消费领域投资集中于白酒、家电、食品饮料等白马板块；而新兴消费的投资逻辑已然重构，在技术革命与需求变革的双重驱动下，消费机会不再局限于单一板块，而是潜藏在全行业的各个细分领域。

正如孙伟所言，科技发展，尤其是AI技术的突破，将催生新的消费场景，同时带来生产力的巨大跃升，过程中社会创造的财富和物质大量增加会带动中国下一轮消费的蓬勃发展。