近一周国内豆粕期货价格呈震荡波动态势，整体先涨后跌，主要受美豆回调带动。USDA3月供需报告整体中性，国内俩看，大豆到港预期有所增加，国内油厂开机率逐步回升。需求端饲料企业库存回落，但采购心态谨慎。豆粕短期多空交织，后续南美大豆到港压力之下预计存在继续走弱空间。

　　美豆供应稳定出口需求较弱

　　3月美豆供应端库存稳定、进口小幅增加，需求端压榨需求提升但出口仍显乏力，叠加新作种植面积增加的预期，短期供需处于弱平衡状态。3月USDA月度供需报告对市场影响有限，市场重点关注3月底美豆种植面积报告对新作供需预期的指引情况。USDA3月报告将2025/26年度美国大豆产量预估维持4.26亿蒲式耳，进口量上调500万蒲式耳，压榨量上调500万蒲式耳至25.75亿蒲，同比增长5.32%，期末库存维持3.5亿蒲式耳不变。2月底USDA展望论坛对美豆新作(2026/27年度)种植面积预期增加，若后续种植顺利，新作产量有望实现回升，期初库存随旧作期末库存稳定而保持合理规模，整体供需预期偏向温和宽松。周度出口销售数据显示，截至3月12日当周，美豆出口检验量达96.6万吨，同比增长45%，但2025/26年度迄今出口检验总量仅完成全年出口目标4286万吨的65.5%，出口整体疲软但周度呈现回暖迹象。

　　南美大豆供应扰动仍存

　　2026年USDA3月供需报告对南美大豆新作(2025/26年度)供应整体给出中性偏宽松预期。报告维持巴西大豆新作产量预估1.8亿吨不变，与巴西本土机构丰产预期基本契合，虽提及截至3月中旬巴西大豆收割进度仅完成51%，较去年同期滞后10个百分点，受主产区降雨影响节奏放缓，但明确其丰产格局未变，同时预估新作出口量1.14亿吨、期末库存3791万吨，同比均有增长，确认供应充足。

　　此外，巴西国家商品供应公司(CONAB)3月预测2025/26年度大豆产量为1.7785亿吨，较上月微调下降138万吨，同比增长3.7%；巴西植物油行业协会(ABIOVE)预计产量达1.785亿吨，机构预期整体呈现丰产格局，但存在小幅分歧。近期收割进度显著滞后，且存在部分大豆品质下滑、减产预期。检疫政策方面，3月中旬巴西应中方要求升级输华大豆检疫标准，改为官方独立抽样检测，导致部分贸易商暂停对华出口，约20艘大豆货轮滞留港口。不过，整体来看，巴西短期制约因素属阶段性扰动，待收割推进、检疫流程理顺后，对全球供应出现极端短缺风险出现概率较低。

　　对于阿根廷大豆新作，USDA报告将其产量预估下调50万吨至4800万吨，较上年下降6%，主要因1-2月降雨分布不均、土壤水分储备不足导致单产降至2.86吨/公顷，虽种植面积略有增加，但仍难以抵消单产下滑影响，明确其供应较上一年度回落且后续下修空间有限。整体来看，报告预计南美大豆新作整体供应充裕，巴西丰产足以弥补阿根廷小幅减产的缺口，随着后续收割推进及物流逐步顺畅，新作供应将逐步释放，为全球大豆供应提供有力支撑。

　　进口大豆到港增加豆粕库存显著下降

　　2026年3月以来，国内进口大豆及豆粕供需呈现短期偏紧、中长期宽松的格局，各环节节奏受南美产地因素及国内政策扰动影响显著。进口节奏上，3月以来国内大豆进口逐步回升，前两月进口量同比下降7.8%，主要受巴西大豆收割滞后及检疫政策调整影响，根据钢联数据统计，3月预估到港672.75万吨，较2月大幅回升。

　　到港结构方面，巴西仍是主要进口来源，受3月中旬收割进度仅完成51%(同比滞后10个百分点)及中方加强检疫影响，发船节奏延迟，部分货轮滞留；美国大豆到港量有限，因完税成本高于巴西豆，采购经济性不足。海关通关速度方面，3月中旬中方要求巴西加强输华大豆检疫，导致通关周期短暂延长，嘉吉等贸易商曾暂停对华出口，后巴西优化检验流程，通关速度逐步恢复，但短期仍有部分货轮待证。油厂压榨节奏上，3月以来开机率持续回升，环比、同比均大幅增加。库存方面，根据钢联数据统计，截至3月中旬，国内大豆库存548.61万吨，较上周减幅4.20%，同比增幅73.17%；豆粕库存62.73万吨，较上周减幅17.51%，同比减幅8.16%，处于近9个月新低，虽近期压榨量增加，但需求支撑下库存仍呈下降态势。后市到港预期乐观，4月预计到港950万吨，5月或达1100万吨，巴西丰产及检疫流程理顺后，到港节奏将加快，国内大豆供应偏紧态势将缓解，豆粕库存有望止跌回升，整体供需逐步向宽松格局过渡。

　　小结&展望

　　豆粕价格方面，4月巴西大豆到港洪峰临近，油厂压榨量持续增加，叠加高库存压力难以缓解，且需求复苏乏力，豆粕价格大概率震荡偏弱，若养殖需求超预期或南美天气异常，可能出现阶段性反弹。

　　写作日期：2026年3月20日