2026年3月21日有色-铝

　　几内亚限制出口政策预期下，氧化铝期价走强

　　供给：

　　进口矿价受海运费上行提振走高，几内亚限制出口政策预期下，进口矿价处于强现实强预期的阶段。冶炼厂检修增多，氧化铝周度产量环比下行，供需仍过剩，库存继续累库，国内现货止跌回升，发改委称鼓励氧化铝实施兼并重组，提升规模化和集团化水平，产能出清政策预期处于等待兑现的阶段。国内电解铝冶炼利润高位运行，供应持稳上行。中东铝供应因地缘扰动验证下行，海外铝供应压力凸显，lme库存低位下行。

　　需求：

　　当前交易主线围绕美伊冲突开展，近期中东地缘冲突升级，随着战事拉长全球经济下行担忧，原油上涨抬高通胀也引发了海外加息的担忧，全球经济衰退和通胀压力仍存。国内周度表需回升，下游开工节后回升，现货贴水运行。

　　电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约13700元/吨、15100元/吨，原料端氧化铝价格回升，预焙阳极持平，成本环比上行，铝价下行，利润仍处高位，电解铝产量持稳上行。

　　库存：

　　本周铝锭+铝棒库存去库，现货贴水运行。LME库存环比-1.6至43万吨，海外库存去库。

　　结论：

　　近期中东地缘冲突升级，随着战事拉长全球经济下行担忧，原油上涨抬高通胀也引发了海外加息的担忧，全球经济衰退和通胀压力仍存，受宏观压制短期铝价承压下行，霍尔木兹海峡处于实质被封锁状态，中东铝供应面临停产风险，直接影响海外铝的供应，lme库存低位下行，现货升水走高，海外铝供应日趋紧张，多空交织下，轻仓低位试多。进口铝土矿价受海运费上行提振走高，几内亚限制出口政策预期下，进口矿价处于强现实强预期的阶段，进口矿价底部出现且仍有上行预期，成本端对氧化铝价格形成支撑，后续需要关注的是几内亚出口限制政策。

　　风险提示：

　　经济衰退，几内亚矿端扰动

　　黄一帆